通信行业：4g引领行业景气上行，ict融合延伸通信行业边界－2013年度投资策略

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1、通信行业：4G引领行业景气上行，ICT融合延伸通信行业边界－2013年度投资策略4G引领行业景气上行，ICT融合延伸通信行业边界通信行业研究团队2012年12月证券研究报告??——2013年度通信行业投资策略渐飞研究报告-//bg.panlv.net核心观点??2012年通信板块弱于大市，2013年持乐观态度2012年通信板块整体走势弱于大盘。但展望2013年，我们认为4G有望带领通信行业进入新一轮景气上行期；传统通信以外的企业网和北斗导航仍有诸多看点。因此我们看多2013年通信板块的表现。??4G引领通信板块进入新一轮景气周期我们判断国内4G牌照在2013年下半年发放是

2、大概率事件，通信行业将进入新一轮景气周期，预计2013-2014年LTE资本开支540亿和1468亿，同比增长高达671%和172%。在预期推动下，通信板块接下来一年内会有显著的超额收益。对国内通信行业而言，4G投资时钟与3G稍有不同，4G首先受益的是终端行业，华为和中兴FDD-LTE终端12年已开始大量出货，然后依次受益顺序为网络设计→射频器件→主设备→传输设备→网络优化→IT支撑。??ICT融合延伸通信边界，优选企业网和北斗导航随着电子、信息、通信技术的融合，原有通信行业边界不断延伸，为云计算、物联网、卫星导航等诸多领域带来新的投资机会，我们优选企业网和北斗导航板块。

3、P2渐飞研究报告-//bg.panlv.net1板块走势回顾通信板块弱于大市P3渐飞研究报告-//bg.panlv.net2012年通信板块落后于大市图表：通信各板块均落后于大市资料来源：光大证券P460%70%80%90%100%110%120%130%12/0112/0212/0312/0412/0512/0612/0712/0812/0812/0912/10运营商设备商光通信网优增值服务沪深300渐飞研究报告-//bg.panlv.net通信板块绝对估值处历史低位图表：通信板块绝对估值处于历史低位资料来源：光大证券P502040608010006/0106/0707

4、/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/07通信设备（剔除中兴）中兴通讯沪深300*中小企业板渐飞研究报告-//bg.panlv.net受业绩拖累，相对估值依然较高图表：通信板块相对估值依然较高资料来源：光大证券P60.001.002.003.004.0006/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/07通信设备（剔除中兴）/沪深300*通信设备（剔除中兴）/中小企业板中兴通讯/沪深300*渐飞研究报告-//bg

5、.panlv.net收入和利润增速下探至近年新低图表：通信行业收入和利润增速达近年新低图表：费用攀升是拉低利润的主因??2012年前三季度无论是收入增速还是利润增速都下探至历史新低??行业竞争环境依然恶劣、下游主设备商的盈利压力向产业链上游传导致使众多企业毛利率进一步下行，更为主要的原因则是国内不断攀升的人力成本导致的费用率大幅提升资料来源：光大证券研究所资料来源：光大证券研究所0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%毛利率营业税金率期间费用率非经常收益率所得税率净利率2011H2012H-0.3pp+2.5pp-0.1pp+0.6pp-1.8p

6、p持平0%10%20%30%40%50%60%70%80%20082009201020112012Q1-Q3行业收入增速行业利润增速渐飞研究报告-//bg.panlv.net2国内4G即将到来通信迎来新一轮周期P8渐飞研究报告-//bg.panlv.net海外：全球LTE建网高潮来临图表：全球商用LTE网络达113张资料来源：GSAP9??根据GSA最新的数据：全球LTE商用网络已经达到113张，同时将其对年底商用网络数量的预判从此前的112张上调至166张，速度远远超过当年WCDMA??全球LTE的推进速度已超过我们此前的预期，随着越来越多运营商的加入，预计全球4G建网

7、高潮即将来临单位：张71747113530204060801001201401601802009201020112012渐飞研究报告-//bg.panlv.net美日韩LTE发展迅速图表：全球LTE用户达2770万资料来源：GSAP10??伴随LTE网络商用步伐的加速，2012年上半年全球LTE用户已经超过2770万户，发展速度超过当年3G??与3G发展初期欧洲领先、美国落后的格局不同，美日韩LTE发展速度远快于欧洲，2012年上半年美日韩三国五家运营商的用户数便已超过全球用户数的80%27700500100015002000