通信行业点评报告：通信行业整体处于低位，结构性景气.docx

《通信行业点评报告：通信行业整体处于低位，结构性景气.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、行业点评报告l2018下半年，移动流量持续暴增，4G网络扩容“淡季不淡”2018年二季度、三季度移动用户DOU持续爆发，给运营商4G网络带来较大压力。中国移动决定2018下半年加大4G网络的扩容力度。根据测算，中移动上半年4G支出292亿，下半年将达到389亿，增加近100亿元。我们预计，2019上半年中国移动将继续追加4G网络支出。只要用户消费的流量在持续增长，4G的持续扩容就不能停止。但是4G的容量极限存在上限，我们测算当我国移动用户人均DOU达到10GB以上时，4G网络承载将会非常吃力，高峰期可能出现

2、严重的网络拥堵。由于5G技术相对于4G，在承载流量方面具有明显的成本优势（单位GB成本仅为4G的1/10左右），根据我们的推测，2019年中之后，5G较大规模的建设势在必行。我们预计，2018年下半年将成为通信行业的转折点，相比上半年，4G扩容支出将显著反转；2019下半年5G建设将接力4G，成为通信行业的投资重心。l投资策略：立足4G扩容，面向5G启动4G扩容和5G建设是一脉相承的，直接受益的就是通信设备产业链。1、移动基站侧首当其冲，继续推荐无线基站提供商中兴通讯、通信基站制冷提供商英维克，均维持“审慎

3、增持”评级。受益标的包括：深南电路等。2、基站接入环、传输侧也将重点受益，尤其是光模块及PTN/OTN系统。光模块、PTN/OTN系统是线路带宽的“闸门”，继续推荐电信级光模块主力供应商光迅科技、预计下半年业绩反转的新易盛，以及上游器件提供商天孚通信；推荐光系统提供商烽火通信。均维持“审慎增持”评级。另外，推荐IP终端全球龙头亿联网络、MEMS制造中国龙头耐威科技、军工通信龙头海格通信、IDC厂商光环新网。均维持“审慎增持”评级。风险提示：1、“贸易战”有可能恶化，影响产业的供应链安全；2、军工北斗的订单恢

4、复比较明显，但估值仍偏高，有可能估值回调；3、运营商可能把盈利压力传导给设备商供应链，导致相关公司毛利率下滑；4、流量政策风险。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业点评报告目录1、2018年三季报：整体处于低位，结构性景气.-4-1.1、收入：光器件、军工、IDC、物联网、企业及专用通信，结构性景气.-4-1.2、净利润：光器件、企业及专用通信、IDC、北斗及军工，增长最强劲.-7-1.3、毛利率：主设备商、光器件、IT系统及大数据，毛利率向好...............-9-2、移动流量持续

5、暴增，4G网络扩容“淡季不淡”.........................................-11-2.1、移动流量暴增，2018年底，国内移动用户DOU将达6GB以上.........-11-2.2、网络利用率快速攀升，导致网络拥堵，倒逼运营商4G网络扩容.......-12-2.3、2019下半年，大流量时代要求5G势在必行..........................................-12-3、投资策略：立足4G扩容，面向5G启动...............

6、........................................-13-3.1、推荐无线基站侧受益标的，以及光模块、光设备标的..........................-13-3.2、其他，推荐亿联网络、耐威科技、海格通信、光环新网......................-14-4、风险提示：..............................................................................................

7、..........-16-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业点评报告报告正文我们选取通信行业的93家公司，根据公司的主营业务收入，划分成13个子行业：运营商、通信主设备、光器件、光纤光缆、射频器件、网络规划与优化、物联网、IDC及CDN、企业及专用通信、北斗及军工、增值服务、广电设备、其他。各子行业对应的公司如图1所示。图1、通信行业13个子行业的划分明细资料来源：兴业证券经济与金融研究院1、2018年三季报：整体处于低位，结构性景气1.1、收入：光器件、军工、IDC、物联网、企业及专用通信

8、，结构性景气2018年第三季度，通信行业整体收入增速出现恢复性增长，从2018年二季度2.6%的低点提升至三季度的4.4%。主要是中兴通讯7月中下旬芯片限售解禁，全面复工，收入增速从二季度的下滑58%提升至三季度的下滑14%。剔除中国联通、中兴通讯之后，2018年三季度通信行业收入增速大幅下滑至10%，远低于二季度22%的收入增速。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业点评报告图2、2018Q3通信行业