美国税改：利好全球性工业金属，但幅度有限

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1、证券研究报告2017年12月14日主题研究美国税改：利好全球性工业金属，但幅度有限观点聚焦目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E投资建议亚太科技-A推荐10.0025.822.2美国本轮特朗普税改，背景与实施影响更类似里根税改，但叠加银河磁体-A推荐27.0027.033.1基建政策，预计对工业性大宗商品需求产生正面影响，但幅度与驰宏锌锗-A推荐9.0025.224.2持续性仍有待观察。建议关注全球矿产布局的行业与公司，推荐洛阳钼业-A推荐9.0058.636.6洛阳钼业、驰宏锌锗、紫

2、金矿业；关注天齐锂业、五矿资源。利源精制-A推荐16.3019.016.4紫金矿业-A推荐6.0027.217.0中金岭南-A推荐16.3021.319.3理由洛阳钼业-H推荐6.5034.420.8税改通过投资、汇率、风险配臵影响大宗商品走势。分析税改影招金矿业-H推荐9.8025.523.7响，主要围绕5个因素进行分析，分别是税改对于经济走势与投中国铝业-H推荐7.7025.914.1资的影响，税改对于美元周期与国际竞争格局的影响，税改对于紫金矿业-H推荐4.5015.19.2资金供求、流动性与

3、利率的影响，税改对于通胀与资金配臵偏好江西铜业-H推荐16.6014.210.7的影响（实体与资本市场选择）；考虑到黄金，同时需要分析税改对于风险偏好的影响。通过分析税改对于这5个方面的影响的存在与强度，分析各轮税改后对于大宗商品价格的影响。对比之前三轮税改，本轮更类似1981年税改；主要相同点在税改的国际环境与配套货币政策上，即紧货币与宽财政的措施并行，主要涉及行业基础材料以重新强化美国同期的全球经济地位为目的。但从税改的背景来看，本轮税改处于美国经济恢复周期中，具备自身特有特点，且沪深300中金

4、有色金属本轮目前通胀率较低，并非困扰经济的核心问题。考虑到下一步133的货币与财政政策走向，通胀将是未来关注的重点指标。122利好国际性工业金属，对黄金偏空但有限。我们认为，对于黄金(%)111影响偏负面，源于加息周期、美元强势与美国实体投资加成大于100相对值全球几个角度，对黄金价格均造成一定利空。对于全球性工业金89属如铜、锌，影响短期会因下游复苏需求预期产生正面影响，但正面影响相对有限，且本轮税改并未处于重大经济节点阶段。对782016-122017-032017-062017-092017-

5、12于具有区域性的钢铁与电解铝，尽管本轮税改对于中国制造业本身影响相对较小，但叠加美国强硬的限制进口政策，可能会造成相关研究报告全球总需求的下滑。在多个品种上中国的需求占全球一半左右，•中国铝业-A

6、增资+债转股改善资本结构(2017.12.05)中国的宏观趋势仍然是左右大宗商品需求最大的变量，另一个重要因素是中国的商品产量在去产能和环保影响下的变化。•2018年有色策略：关注供给变化(2017.11.24)•调研反馈：停产初见成效；短期市场情绪谨慎(2017.11.20)•周报：锌短期供应维持偏紧

7、(2017.12.04)风险美国通胀率大幅上升；美元大幅升值；中国改革政策变动。•江西铜业-A

8、3Q业绩与预告一致，受益铜价上涨(2017.10.27)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部陈彦，CFA董宇博，CFA，CPA李可悦，CFA分析员分析员分析员yan3.chen@cicc.com.cnyubo.dong@cicc.com.cncoral.li@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080515060002SAC执证编号：S0080515080001SAC执证编号：S008051

9、7070004SFCCERef：ALZ159SFCCERef：BFE045SFCCERef：BKW500请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年12月14日目录投资摘要.............................................................................................................................................................

10、..................3本轮税改概述........................................................................................................................................................................4个税、企业税与跨境税制同步改革...........................