美国税改推进对中国影 响有限：太阳照常升起

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1、HeaderTable_User1139439906119917034612599397311376698287投资策略HeaderTable_Stock股票代码投资评级太阳照常升起评级变化行业codeHeaderTable——美国税改推进对中国影响有限_Excel研究结论报告发布日期2017年12月12日特朗普税改接下来将会进入参、众两院协调程序，鉴于参众两院两个版本的税改框架基本相似,本质上不存在不可调和的矛盾,这也意味着无论如何证券分析师孙金霞税改法案将在国会获得通过.而协调的关键在于企业降税究竟在021-63325888*75902018/2019年生效，以

2、及企业税的降税幅度。我们倾向于认为最终版本税sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001改法案可在（2017）年末年初（2018）落定。薛俊这一轮税改对美国的影响——021-63325888*60051、短期大概率可以看到市场表现（美元指数、风险资产）修复上行，但是xuejun@orientsec.com.cn接下来需要警惕法案协调成果不及预期的回调风险。执业证书编号：S08605151000022、长期我们对这轮税改提振美国经济基本面复苏抱有相当乐观的期待。税联系人王仲尧改有望疏通这轮复苏的中梗阻，延长复苏周期，支

3、撑联储货币政策正常化。021-63325888*3267中期仍然看多美国经济和美元指数。wangzhongyao1@orientsec.com.cn3、不能忽视税改进展映射的美国政治基本面变化。未来1年会是新政推进曹靖楠的机遇期，但2018年后，需要再次警惕特朗普带来的政治动荡风险。021-63325888-3046这一轮税改对中国的外溢效应，结合各方面因素考量——caojingnan@orientsec.com.cn专题1、长期当中，由于我们看好美国经济复苏提振和加息、缩表进程，这将进相关报告报一步倒逼中国维持货币政策“紧平衡”并催促落实去杠杆与脱虚向实的政策告别

4、选举周期，走向改革共振——20182017-11-29告路线。年度世界形势研究专题买入中国2017-11-292、短期当中的直接影响，主要体现在对跨国资本流动的冲击——明暗之际2017-11-281）近几年中美两国之间的跨境直接投资与两国税负水平变化的实证表明,税收不是中国吸引跨国公司投资的主导因素。因此全球产业资本投资中国不会因为特朗普税改进程受到明显影响。2）特朗普税改引致的跨国公司在华留存收益集中汇回有可能在短期造成冲击，中性情景假设下规模上限可能在340亿美元左右。对A股市场的映射1、未来中国产业资本海外投资主逻辑是监管强化与政策引导。美国税改利好同时符合美

5、国市场资本运作诉求和政策支持引导方向两重约束企业，目前来看可能主要是高端装备制造业、油气矿产能源业、金融业、物流业;2、中国的主动政策应对更有可能是扩大开放而不是简单的减税政策跟随。利好当前外资开放水平不高、列入限制/禁止项的市场化行业，主要包括金【融业、汽车制造、交运、通航、测绘、互联网传媒等。投资策略〃风险提示税改协调程序进展不及预期；证券税改法案协调结果不及预期；研究跨国公司在华留存收益集中汇回。报告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与

6、本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。太阳照常升起参议院版本税改方案通过，特朗普税改还有多少路要走北京时间2017年12月2日下午，美国国会参议院通过了修改后的减税和就业法案，亦即特朗普税改法案的参议院版本，引发海外市场和A股市场机构关注。回溯这一年，自特朗普上任以来，税改一直是其新政的一项核心议程。但今年上半年，伴随

7、移民改革、医保法案改革等一系列新政受挫，市场对于特朗普新政的预期不断下滑，税改也随之销声匿迹。但是，进入四季度后，这项议程的推进开始加速——9月27日，白宫终于首次公布了较为详细的税改框架；11月2日，众议院形成税改方案，11月17日表决通过；11月10日，参议院形成税改方案，12月2日表决通过。图1：特朗普税改推进时间轴数据来源：congress.gov、东方证券研究所参议院版本的共和党税改方案获得表决通过，是特朗普税改取得的又一重大实质性进展。但是，这并不意味着整个特朗普税改已经一锤定音，流程来看，两院分别通过各自版本法案后，税改接下来进入两院协