房地产行业跟踪报告：销售、新开工累计增速继续下行，投资增速维持稳定

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1、行业跟踪

2、房地产证券研究报告Table_Title房地产行业Table_Grade行业评级持有前次评级持有报告日期2017-09-15销售、新开工累计增速继续下行，投资增速维持稳定Table_Summary核心观点：Table_Chart相对市场表现房地产沪深300新开工累计增速下行，投资增速维持稳定17%2017年1-8月份，全国房屋新开工面积同比增长7.6%，增速回落0.48%个百分点，其中，8月单月同比增长5.3%，单月同比增速转正。投资方面，-1%1-8月全国房地产开发投资同比增长7.9%，增速与1

3、-7月相比持平，其中，-10%8月单月同比增长7.8%，增速较7月上升3.0个百分点。整体来看，单位2016-092017-012017-052017-09投资力度（包括建安投资及土地投资）提升的背景下，投资增速具备刚性支撑。Table_Author分析师：乐加栋S0260513090001宅地供给同比继续放量，其中一线增幅显著021-60750620lejiadong@gf.com.cn2017年8月，300城市住宅用地推出规划建筑面积8761万平米（环分析师：李飞S0260517080010比+6%，同

4、比+20%），成交规划建筑面积6993万平米（环比-2%，同比gflifei@gf.com.cn+2%），成交土地出让金3039亿元（环比-9%，同比+30%），楼面均价4345元/平米，平均溢价率34%，环比回落8个百分点，与去年同期相比大幅回落35个百分点。整体来看，17年8月，宅地供给同比继续放量，尤其是Table_Report相关研究：一线城市增幅显著，总体楼面价继续上涨，但受热点城市土拍新规多元化，房地产行业2017年中报综述:2017-09-14溢价率同比显著回落。行业竞争格局强者更强，房企资金面

5、趋紧态势明显销售累计增速继续下探，单月增速呈现弱回升房地产行业:板块PE估值难2017-09-112017年1-8月份，全国商品房销售面积同比增12.7%，回落1.3个百以持续提升，但存在一定的结分点，其中8月单月同比增4.3%，增幅回升2.3个百分点。分城市看，8构性行情月，一二线城市销售面积同比分别下滑54.1%和21.1%，降幅分别扩大4房地产行业:租赁政策超预期2017-09-04个百分点和1.3个百分点；三四线城市则同比增长17.2%，增速上升4.1落地，关注租赁对商品住宅市个百分点。整体来看，在

6、需求端调控不放松以及供给行政管控的背景下，场的影响一二线城市增速继续下行，但考虑到去年四季度的低基数，一二线同比增速或在四季度出现拐点（累计降幅或收窄）。三四线成交方面，我们认为三四线需求内生性不强，改善性需求在本轮集中入市后，未来需求培育周期Table_Contacter将拉长，成交将逐步回落。房企到位资金增速放缓，按揭贷单月同比继续下滑2017年1-8月，房地产开发企业到位资金9.98万亿元，同比增长9.0%，增速回落0.8个百分点。具体来看，国内贷款1.69万亿元，累计同比增长19.1%，利用外资11

7、2亿元，增长15.7%；自筹资金3.14万亿元，下降1.7%。其他资金同比增长13.4%，其中定金及预收款增长20.0%，个人按揭贷款则同比增长2.4%，增速回落1.7个百分点。整体来看，房企到位资金增速继续放缓，其中按揭贷单月同比连续4个月负增长。风险提示强三线城市销售持续性弱于预期。限购政策调控蔓延至更多城市。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/10行业跟踪

8、房地产新开工累计增速下行，投资增速维持稳定2017年1-8月份，全国房屋新开工面积11.50亿平米，同比增长7.6%，增速较1-7月回落

9、0.4个百分点；其中，住宅新开工面积8.21亿平米，同比增长11.6%，增速较1-7月回落0.3个百分点。单月来看，8月单月房屋新开工面积同比增长5.3%，住宅单月新开工同比增长9.8%，同比增速转正。整体来看，新开工单月增速呈现回升，但累计同比增速继续下行。我们判断未来新开工累计增速下行趋势不变，但在当前库存低位、去化高位的背景下，房企开工意愿相对较高，下行幅度或有限。图1：全国房屋新开工面积（万平米）图2：全国住宅新开工面积（万平米）250001600014000200001200010000150008

10、00060001000040002000500001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2015年2016年2017年数据来源：统计局，广发证券发展研究中心数据来源：统计局，广发证券发展研究中心图3：全国房地产开发投资（亿元）图4：全国住宅开发投资（亿元）10000140009000120008000