房地产行业月报:销售增速下行,新开工增速上行

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时间:2018-03-11

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1、证券研究报告(增持,维持)销售增速下行,新开工增速上行——房地产行业月报涂力磊谢盐房地产行业分析师房地产行业分析师SAC执业证书编号:S0850510120001SAC执业证书编号:S0850511010019021-23219747021-23219436tll5535@htsec.comxiey@htsec.com2017年12月26日概要宏观形势货币供给中性,经济稳定,通胀水平回落:11月M2同比增9.10%,比上月回升0.3个百分点;CPI同比增1.70%,比上月回落0.2个百分点;美元

2、兑人民币汇价期末6.6034;PMI为51.8%,增速比上月回升0.2个百分点;进出口额同比升14.7%,比上月升3.50个百分点;顺差402亿美元。行业形势11月一二线城市土地成交面积同比增速回落:1-11月一二线土地累计成交4.71亿平,同比升10.2%,比上月降4.66个百分点,当月成交土地0.34亿平,环比降24.4%。1-11月开发商结余资金增速回升:1-11月开发商资金来源与房地产投资之差累计3.91万亿,同比升8.32%,比上月升1.98个百分点。地产A对H股溢价:12月26日,龙

3、头地产A股17年PE动态14.5倍,较龙头H股PE折价19.3%。1-11月销售增速继续下降,购地、新开工增速回升;1-11月新开工和销售增速反向变动且增速差有所缩小:1-11月购地、销售和新开工分别累计同比升16.3%、7.90%,升6.90%。其中,1-11月新开工和商品房销售增速反向变动,且增速差有所缩小。投资建议行业面临调控压力。12月26日,房地产板块估值(PE-TTM)为16.0倍,相对沪深300指数估值(PE-TTM)的溢价率为11.9%。行业相对估值较前期小幅回升。风险提示:行业

4、面临加息和政策调控两大风险。2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观形势-货币供应中性,剪刀差继续缩小指标数据表现解读11月M1增速回落,M2增速回升,同比货币供给分别增长12.7%和9.1%,比上月分别回落0.3个和回升0.3个百分点。11月,货币派生能力有所加强,M1和M2货币需求11月金融机构各项贷款余额119.5万亿,增速剪刀差继续缩小。同比增13.3%,增幅比上月回升0.3个百分点。图:M1和M2月度同比变动情况图:各项贷款余额及月度同比变动情况资料来源:WIND,海通证券研究所3

5、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观形势-通胀水平继续小幅回落指标数据表现解读11月我国金融机构新增人民币贷款当月货币需求11200亿元,同比增加4.10%,环比增加68.9%。11月,受食品价格回落影响,物价增速继CPI、CPI(翘尾11月份我国CPI同比1.70%,涨幅比续小幅回落。因素)上月继续下滑0.2个百分点。当月CPI同比(翘尾因素)为0.20%。图:新增人民币贷款和中长期月度贷款情况图:CPI和CPI(翘尾因素)月度变动情况资料来源:WIND,海通证券研究所4请务必阅读正文之

6、后的信息披露和法律声明宏观形势-人民币汇率回落,资金净流出增加指标数据表现解读人民币汇率11月,美元兑人民币期末汇价6.6034。6个月美元兑人民币远期期末汇价6.6642,人民币汇率远期升水608个基点。11月,人民币汇率保持稳中有升。同期资金净流出有所扩大。市场利率11月,资金再次净流出3881亿元。图:美元兑人民币即期和6个月外汇远期月度变动图:资金净流动月度变动情况3000资金净流动情况资金净流动情况(亿元(亿元))200010000-10002016-112017-012017-032

7、017-052017-072017-092017-11-2000-3000-4000-5000-6000-7000-8000资料来源:WIND,海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观形势-经济稳定,外贸形势回升指标数据表现解读11月PMI为51.8%,增速比上月回升0.2个工业数据百分点。11月,工业增加值同比增6.10%,增速比上月降0.1个百分点。11月国内经济稳定,外贸形势回升。11月,我国进出口总额同比增进出口14.7%,比上月升3.50个百分点;贸易11月,我国实现

8、贸易顺差402亿美元。图:PMI和工业增加值月度同比变动情况图:进出口、贸易顺差月度同比变动情况资料来源:WIND,海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业形势-一二线城市土地成交同比增速下降指标数据表现解读1-11月一二线城市累计成交土地建面4.71亿土地成交平,同比增加10.2%,比上月降4.66个百分建面点。11月一二线城市当月成交土地3408万平,环比降24.4%。一二线城市开发商土地储备累计同比增土地成交1-11月一二线城市累计成交土地金额1.98万速下降。金额亿元,

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