房地产行业月报：行业增速稳定，开工增速小幅上行

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1、证券研究报告（增持，维持）行业增速稳定，开工增速小幅上行——房地产行业月报涂力磊谢盐房地产行业分析师房地产行业分析师SAC执业证书编号：S0850510120001SAC执业证书编号：S0850511010019021-23219747021-23219436tll5535@htsec.comxiey@htsec.com2018年1月23日14651459/30242/2018012310:57概要宏观形势货币供给中性偏紧，经济稳定，通胀水平回升：12月M2同比增8.20%，比上月回落0.9个百分点；CPI同比增1.80

2、%，比上月回升0.1个百分点；美元兑人民币汇价期末6.5342；PMI为51.6%，增速比上月回落0.2个百分点；进出口额同比升8.00%，比上月降6.70个百分点；顺差546.9亿美元。行业形势12月一二线城市土地成交面积同比增速回落：1-12月一二线土地累计成交5.52亿平，同比升5.96%，比上月降5.15个百分点，当月成交土地0.77亿平，环比升105.9%。1-12月开发商结余资金增速回升：1-12月开发商资金来源与房地产投资之差累计4.63万亿，同比升11.1%，比上月升2.77个百分点。地产A对H股溢价：1

3、月22日，龙头地产A股17年PE动态18.4倍，较龙头H股PE折价16.2%。1-12月销售、购地增速继续下降，新开工增速回升；1-12月新开工和销售增速反向变动且增速差缩小：1-12月购地、销售和新开工分别累计同比升15.8%、7.70%、7.00%。其中，1-12月新开工和商品房销售增速反向变动，且增速差继续缩小。投资建议行业面临调控压力。1月22日，房地产板块估值（PE-TTM）为17.7倍，相对沪深300指数估值（PE-TTM）的溢价率为14.2%。行业相对估值较前期回升。风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险

4、。2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14651459/30242/2018012310:57宏观形势－货币供应中性偏紧，剪刀差稳定指标数据表现解读12月M1增速回落，M2增速回升，同比货币供给分别增长11.8%和8.20%，比上月分别回落0.9个和回落0.9个百分点。12月，接近年底货币环境依然偏紧，M1和货币需求12月金融机构各项贷款余额120.1万亿，M2增速剪刀差保持稳定。同比增12.7%，增幅比上月回落0.6个百分点。图：M1和M2月度同比变动情况图：各项贷款余额及月度同比变动情况301300000金融机构

5、各项贷款余额(亿元，左轴)14.0M1同比(%)M2同比(%)金融机构各项贷款余额同比(％，右轴)120000025110000013.52010000001590000013.08000001070000012.55600000050000012.02016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-12资料来源：WIND，海通证券研究所3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14

6、651459/30242/2018012310:57宏观形势－通胀水平小幅回升指标数据表现解读12月我国金融机构新增人民币贷款当月货币需求5844亿元，同比下滑43.8%，环比下滑47.8%。12月，接近年底，物价增速出现小幅回升。CPI、CPI(翘尾12月份我国CPI同比1.80%，涨幅因素)比上月回升0.1个百分点。当月CPI同比(翘尾因素)为0.00%。图：新增人民币贷款和中长期月度贷款情况图：CPI和CPI（翘尾因素）月度变动情况金融机构新增人民币贷款当月值(亿元，左轴)79000024000金融机构中长期贷款余

7、额(亿元，右轴)CPI当月同比(％)CPI当月同比(翘尾因素，％)7500002.520000710000160001.51200067000080006300000.54000590000-0.505500002016-122017-032017-062017-092017-122016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-12资料来源：WIND，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14651459/30242/2018012310:57宏观形势－人民币

8、汇率回升，资金净流出增加指标数据表现解读人民币汇率12月，美元兑人民币期末汇价6.5342。6个月美元兑人民币远期期末汇价6.5917，人民币汇率远期升水575个基点。12月，人民币汇率继续小幅升值。同期资金净流出有所扩大。市场利率12月，资金再次净流出3969亿元。图：美元兑人民币即期和6个月外汇远期月度变动图：资