食品行业深度报告：大众品呈现复苏趋势，市场向龙头集中

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1、[Table_MainInfo]行业研究/食品/食品加工证券研究报告行业深度报告2017年12月15日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持大众品呈现复苏趋势，市场向龙头集中市场表现[Table_Summary]投资要点：[Table_QuoteInfo]大众品需求回暖，成长性同比改善。受宏观经济形势好转、地产财富效应显现以及居民消费升级趋势的带动，前三季度食品板块42家上市公司实现收入2024.06亿元/+14.05%，增速同比提升4.48pct。毛利率54.85%/-0.49pct；期间费用率20.13%/-1.18pct。实现归母净利润165.13

2、亿元/+12.51%，净利率8.16%/-0.11pct。ROA为7.51%/+0.11pct，ROE为12.86%/+0.47pct。资料来源：海通证券研究所子行业分析：趋势向好，龙头更为受益。1）乳制品：需求回暖，明年费用率有望持续下降。终端需求好转，其中三四线城市尤为明显。近期原奶价格温和回升，我们判断这一趋势有望延续至2018年，幅度在5%以内。原奶供给过剩矛相关研究盾缓解、奶价温和回升背景下，我们判断行业促销有望放缓，结合行业复苏、[Table_ReportInfo]《乳品行业10月月报：奶价温和回升趋收入加速增长的背景，预计乳企费用率下行趋势值得期待。建议

3、关注伊利股份、势有望延续至明年》2017.11.24《乳品行业6月月报：整体需求低迷，配光明乳业。2）肉制品：猪价下行利好下游企业量利齐升。2017年1-11月国内方奶粉进口高增》2017.07.21生猪均价为15.05元/kg/-19.41%。我们认为虽然猪价短期因旺季因素价格有所《乳品行业4月月报：奶价持续小幅走反弹，但下行压力仍在，价格底部或在明年出现。上游原料肉价格下降利好屠低，进口量同比下降》2017.05.09宰及肉制品加工企业盈利能力提升，也有利于企业屠宰放量。建议关注双汇发展。3）调味品：业绩表现靓丽，体现较高景气度。我们认为在食品板块各个子行业中，调味

4、品行业成长性相对较高：1）行业格局分散，龙头企业集中度有提升空间；2）龙头企业区域空白市场仍较大，渠道拓展及深耕空间大；3）必需消费品属性+低值低耗的特点使得消费者对价格敏感度低，龙头企业提价能力[Table_AuthorInfo]强。建议关注中炬高新、海天味业、恒顺醋业、千禾味业。行业重要数据跟踪。国内原奶价格温和回升，报价3.51元/kg。恒天然拍卖价走弱，脱脂奶粉报价1701美元/吨，全脂奶粉报价2778美元/吨。猪肉价格受旺季来临影响阶段性企稳，生猪报价15.03元/kg，猪肉报价21.82元/kg。大豆供给过剩，期货价格不断走低，报价3621元/吨。投资建

5、议：需求向好叠加成本红利，奠定2018年大众品景气基调。经济稳中向好配合地产财富效应，拉动大众品消费需求回暖，我们判断2018年趋势仍将延分析师:闻宏伟续；2）我们判断2018年原料价格再上涨的压力缓解，如包装纸、生猪、白糖、Tel:(010)58067941大豆、坚果，大众品成本端受益；3）龙头企业凭借持续的品牌投入和强大的渠Email:whw9587@htsec.com道网络，在需求好转时期有望收获更多市占率。推荐组合：伊利股份、双汇发证书:S0850514030001展、中炬高新、海天味业、光明乳业、金禾实业、安琪酵母。分析师:成珊Tel:(021)2321220

6、7风险提示。宏观经济低迷使得消费需求疲软，原辅材料价格大幅波动。Email:cs9703@htsec.com行业相关股票证书:S0850516080006[Table_StockInfo]EPS（元）投资评级股票代码股票名称20162017E2018E上期本期600887伊利股份0.931.061.28买入买入000895双汇发展1.331.401.53买入买入600872中炬高新0.450.640.82买入买入603288海天味业1.051.281.52增持增持600597光明乳业0.460.550.60增持增持002597金禾实业0.981.621.71买入买入6

7、00298安琪酵母0.651.011.24买入买入资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14097497/30242/2017121516:16行业研究〃食品加工行业2目录1.综合分析：大众品需求回暖，成长性同比改善..........................................................51.1收入增速持续提升，整体重回两位数增长..........................................................51.2毛利率承压