建筑工程行业深度研究2017年中报综述：行业经营改善，ppp海外表现最好

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1、证券研究报告行业研究/深度研究2017年09月04日行业评级：行业经营改善，PPP/海外表现最好建筑增持（维持）建筑工程行业2017年中报综述行业收入业绩同比环比继续改善，经营恢复到2014年水平2017H1建筑板块整体经营符合年初“基建（PPP+一带一路）内外引领大鲍荣富执业证书编号：S0570515120002机会，改革是最重要的边际变量”的判断。上半年板块营收同比增长8.43%，研究员021-28972085若考虑营改增因素，上半年实际收入增速应该在10%以上；归母净利润同baorongfu@htsc.com比

2、增长15.70%，园林、钢结构、设计咨询增速排名前三，分别为65.83%、黄骥执业证书编号：S057051603000133.58%、28.09%。单季度来看，2017年Q1和Q2收入分别同比增长研究员021-289720664.28%、11.83%，业绩增长13.12%、17.40%，环比继续增长。整体板块huangji@htsc.com延续去年的改善趋势，行业经营基本恢复到2014年情形。王德彬执业证书编号：S0570516090001研究员010-56793964设计订单和预收/预付款大幅增长，PPP与一带一路

3、持续性好wangdebing@htsc.com从先导指标设计咨询企业的订单和收入增速来看，同比增速在20%以上，方晏荷0755-22660892下游行业投资情况仍然较好。从预收工程款/预付材料款的增速来看，大基联系人fangyanhe@htsc.com建企业2017H1预收工程款同比增长30%以上，园林工程预收工程款同比增长150%以上，预付材料款同比增长100%以上，我们预计大基建与园林相关研究板块仍将带动建筑行业收入的快速上升。1《建材/建筑:大建筑园林加速扩张，关注弹行业ROE略有下滑，PPP与国际工程实现毛利

4、净利率双升性品种》2017.092017年上半年建筑板块整体毛利率11.30%，同比增长0.24pct，在营改增2《中国中铁(601390,增持):业绩大幅增长，和原材料涨价背景下仍实现同比微增，PPP/海外业务占比提升带动业务结订单充足保驾护航》2017.09构优化的效果显著；行业净利率3.76%，同比增长0.31pct，已实现连续五3《中国交建(601800,增持):订单增速领先同年上升且今年呈现加速。行业摊薄ROE下降0.01pct至5.18%，连续三年行，国改持续深化》2017.08下滑，主要是受总资产周转率

5、和资产负债率连续下滑影响。园林PPP与国际工程企业同时实现毛利率与净利率双提升，且毛利率提升高于1.6pct，行业走势图净利率提升0.5pct左右；大建筑央企国企与中小建企业也实现双向提升，毛利率提升幅度约0.1pct，净利率同比提升0.2pct以上。32%27%大建筑央企扩张加剧现金流出，建筑装饰应收账款高峰已过22%总体来看，建筑细分行业中仅园林和国际工程的总资产周转率是提升的，同比均提升0.03pct；且经营现金流和投资现金流也呈现双改善。2017年17%上半年建筑行业收现比为97.12%，同比提升3.25pc

6、t，但建筑板块经营活12%动现金净流出1725亿元，投资活动现金净流出1219亿元，均为历史最高7%值，主要是大建筑央企加速扩张PPP和基建业务导致。装饰板块存货与应2%收款周转率均与去年同期持平，应收款结束了2012年以来的下滑态势，-3%160916111701170317051707存货结束了2015年以来的下滑态势。建筑沪深300继续重点看好基建产业链，短期追求弹性中长期关注估值资料来源：Wind我们继续看好基建产业链，龙头企业扩张仍在加速；地产产业链以稳为主，应收款有所改善；工建产业链弱复苏，关注供给侧改革

7、相关行业机会。中长期继续重点推荐ROE/PB相对性价比优异的葛洲坝、中国建筑，短期推荐雄安+PPP弹性品种，重点推荐岭南园林、岳阳林纸、铁汉生态（停牌）和地方国企山东路桥、四川路桥，长期关注苏交科和金螳螂。风险提示：宏观投资继续超预期下行、PPP落地低于预期、人民币汇率大幅波动等。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/深度研究

8、2017年09月04日正文目录行业概述：业绩环比继续改善，大基建园林加速扩张...............................................

9、........5收入业绩同比环比双改善，盈利能力逆势提升..........................................................5负债率继续改善，存货周转下降应收账款企稳..........................................................6基建园林扩张