食品饮料行业行业深度2017年中报总结：板块中报靓丽，白酒增长加速，食品环比改善

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1、行业及产业食品饮料2017年09月07日行食品饮料行业2017年中报总结业研究/看好——板块中报靓丽白酒增长加速食品环比改善行业深度相关研究本期投资提示："板块中报靓丽白酒增长加速食品环比改善——食品饮料行业周报中报披露结束，食品饮料板块中报表现靓丽，不管是白酒还是大众品，持续改善趋势明确。170828-170901"2017年9月4日17Q2白酒利润增长提速，景气周期进一步确立。大众品环比改善明显，龙头表现突出。"业绩为王禁酒令无需担忧继续看好证食品饮料板块业绩持续改善，验证了我们此前的判断

2、和推荐逻辑。我们认为白酒的景气周白酒及食品龙头——食品饮料行业周报券170821-170825"2017年8月28日期和食品的环比改善趋势仍将持续。研究白酒：17年上半年，白酒板块实现总营收818.7亿元，同比增长21%，净利润251亿元，报告同比增长25.7%。17Q2白酒板块实现总营收331.65亿元，同比增长24%，净利润93证券分析师亿元，同比增长31.2%，二季度收入利润增速明显提速，行业景气周期进一步确立。吕昌A0230516010001lvchang@swsresearch.co

3、m乳制品：2017Q2乳制品行业实现营业收入258.48亿元，同比增长18.06%；这也是2015研究支持张喆A0230517080002年以来连续十个季度的单季度收入同比增速的最高点。其中龙头企业的收入复苏的确定性zhangzhe@swsresearch.com更强，伊利2017Q2实现收入175.85亿元，同比增长19.63%。联系人周缘调味品：在成本压力的驱动下，从16年下半年到17年一季度调味品板块上市公司完成了(8621)23297818×转一整轮的产品提价，但是受到经销商备货周期

4、的影响，调味品公司季度间的收入增速波动zhouyuan@swsresearch.com幅度较大。肉制品：17Q2肉制品行业重点公司实现营业总收入209.06亿元，同比增长11%，增速略有下降但仍然维持两位数增长。受益于猪价、鸡价下跌，肉制品行业盈利能力有所改善，17Q2肉制品行业实现净利润12.39亿元，同比下降3%，降幅相比于17Q1明显收窄。食品综合：食品综合板块的公司多为各个细分子行业的龙头公司，由于所处的行业差异较大，在收入和利润端的表现也有较大的差异。食品综合板块公司毛利率水平呈现

5、出一定的同比改善趋势，大部分公司的毛利率同比基本持平或者不同程度的提高。啤酒：从2015Q2开始，啤酒行业上市公司经历了连续7个季度的单季度收入下滑，在2017Q1实现收入增速转正之后，2017Q2啤酒行业营业收入继续保持正增长。2017Q2啤酒行业实现营业总收入132.07亿元，同比增长1.34%。葡萄酒、黄酒及软饮料：作为细分板块的龙头，承德露露2017Q2在收入端呈现出环比改善的趋势；而百润股份用连续三个季度收入20%左右的收入增速验证了渠道库存改善、公司回归正常动销的常态。黄酒和红酒

6、板块在收入端的表现依旧相对平淡。核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、水井坊、洋河股份；伊利股份、双汇发展、中炬高新、重庆啤酒、安琪酵母。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业深度目录1.食品饮料行业盈利能力呈改善趋势...................................62.各子行业业绩总结............................................................73．各子行业具体情况..............

7、.............................................83.1白酒..................................................................................................................83.1.1景气周期进一步确立，名酒净利润增长提速........................................83.1.2预收款与现金流稳定增长，板块

8、复苏可持续......................................103.2乳制品............................................................................................................113.2.1业绩回顾：收入复苏确认、盈利能力同步改善.................................113.2.2盈利能力：毛利率和费用率继续同步变化、盈利能力环