公用事业行业深度研究：火电中报有望预喜，关注煤价下行推动业绩改善

《公用事业行业深度研究：火电中报有望预喜，关注煤价下行推动业绩改善》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、上海电力：2018年，公司海上风电迎来机遇期，海外拓展有望成为公司外延增长的驱动力，考虑到18年公司用煤成本有望下行，新能源装机增长也会改善公司装机结构、盈利能力提升，因此我们维持“增持”评级。行业要闻点评电力市场化交易持续放开，交易机制进一步完善发改委近日下发通知，要求进一步提高市场化交易电量规模，煤炭、钢铁、有色、建材四行业用电全电量参与市场化交易，有序放开水电核电市场化，取消跨省跨区交易限制，协商建立“基准电价+浮动机制”的市场化定价机制。通知要求煤炭、钢铁、有色、建材等重点行业用户全面放开发用电计划并承担清洁能源配额。我们计算四大产业2017

2、年用电量在1.3万亿度左右，当年全国市场化交易电量1.63万亿度，其中绝大部分为大用户直购电量。我们判断四大产业用电量已有很大部分参与到市场化交易中，假设按之前四大产业市场化电量占比70%—75%估算，此次政策新增市场化电量约为3250—3900亿度电，与《中国能源报》给出的3500亿度电的数据较为接近。2017年我国市场化电量占比为26%，此次四大产业用电完全放开后市场化电量占比将提升至31%左右。之前发改委发布《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》，要求对高能耗行业实施更加严格的差别化电价政策。从政策连贯性角度出发，不太可能针对高耗能产业进

3、一步扩大电价让利。我们判断在完全放开市场化交易后，市场化电量的电价会是一个用电侧、电网和发电侧三方博弈的复杂态势。当前高煤价的经营压力下，叠加市场化定价机制引入“基准电价+浮动机制”，新的市场化交易电量不一定会降价，甚至还有可能涨；即使降，在存量市场化电量让利幅度进一步收窄的可能下，也有望被抵消，最终体现的结果就是平均交易电价上升，整体让利总额不变甚至更少。火电随着电力交易机制的完善和浮动电价机制的逐步建立，未来有望走出“市场煤计划电”的怪圈，逐步回归合理的资产收益率，真正实现公用事业属性。此外，政策提出有序放开水电核电市场化，取消跨省跨区交易限制。

4、随着市场化放开及跨省跨区交易限制取消，叠加清洁能源配额制的抓紧落实，我们认为水、核、风、光等新能源消纳问题有望得到进一步解决，相关发电企业迎来利好。我们建议重点关注利用小时及电价边际改善、防御性凸显的火电龙头华能国际和华电国际、区域来水较好且消纳改善明显的桂冠电力、风电资产极具成长性的福能股份和核电利用小时持续提升的核电龙头中广核电力。若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本目录投资要点及重点公司盈利预测4投资要点及重点公司推荐4重点公司盈利预测5电力及公用事业2018年7月回顾与预测618年7月电力公用板块跑赢大盘，

5、估值仍保持较低水平6个股表现8煤炭价格下行明显，期现价差有所缩小11期货现货煤价均下降，期现价差缩小11秦皇岛港口库存环比下降，广州港港口库存环比上升12下游重点电厂及沿海电厂煤炭可用天数均略有减少12电厂日耗整体环比均有提高14天然气消费量维持高增长，进口LNG价格下降15天然气消费量维持高增长15全国天然气产量增长4.9%15全国天然气进口大幅增长39.3%16进口LNG价格上涨，国际期货、现货价格环比下降16公司动态点评汇总18福能股份：气电靴子落地，风火共济改善业绩18百川能源：收购国祯燃气，业务版图进一步扩张18上海电力：江苏海上风电获批开

6、展前期工作，清洁能源发展再加码19行业要闻点评21电力市场化交易持续放开，交易机制进一步完善21若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本图表目录图表1：重点公司推荐表5图表2：7月份电力及公用事业板块上涨2.29%，跑赢沪深300指数2.1个百分点6图表3：2018年年初至今电力及公用事业板块下跌了16.67%，跑输沪深300指数3.94个百分点6图表4：7月火电板块，水电板块和燃气板块分别上涨9.51%，4.53%和4.373%。7图表5：电力及公用事业行业2018年预期市盈率20.61倍7图表6：电力及公用事业行业

7、最新PB1.7倍8图表7：本月电力及公用事业表现最好及最差公司8图表8：电力及燃气板块公司增发汇总9图表9：电力及燃气板块公司配股汇总9图表10：电力及燃气板块公司股权质押汇总9图表11：秦皇岛5500大卡动力煤现货价（单位：元/吨）11图表12：煤炭期货现货价格（单位：元/吨）11图表13：环渤海动力煤指数5500大卡（单位：元/吨）11图表14：CECI指数5500大卡综合价（单位：元/吨）11图表15：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨）12图表16：广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）12图表17：重点电厂煤炭库存（单位：万吨）13图表18

8、：重点电厂煤炭库存可用天数（单位：日）13图表19：六大发电集团煤炭库存（单位：万吨）13图表20：六大发电