纺织服装行业2017年中报综述：景气度延续，经营业绩持续改善

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1、专题研究

2、纺织服装2017年09月04日证券研究报告Table_Title纺织服装行业2017年中报综述行业景气度延续，经营业绩持续改善Table_AuthorHorizontal分析师：糜韩杰S0260516020001021-60750604mihanjie@gf.com.cnTable_Summary核心观点：营业收入及净利润17H1纺织服装行业实现营收939.0亿元，同比增长9.6%，行业营收增速处于稳步上行趋势之中。分板块来看，纺织制造17H1营收322.4亿元，同比增长13.7%，整体经营景气

3、度较高，其中棉纺和辅料子行业增速表现最好；品牌零售17H1营收616.6亿元，同比增长7.6%，行业销售回暖趋势延续，其中男装、女装行业上半年分别增长13.6%、11.0%，表现亮眼。17H1纺织服装行业实现扣非后归母净利润66.6亿元，同比增长10.1%，自16H2开始业绩持续增长。分板块看，纺织制造17H1扣非后归母净利润19.4亿元，同比增长20.8%，其中因原材料价格上涨冲击，辅料行业净利润增长慢于收入增长，印染行业净利润出现负增长；品牌零售17H1扣非后归母净利润47.2亿元，同比增长6.2%，其

4、中男装和内衣子行业业绩增速亮眼。毛利率及费用率纺织服装行业毛利率总体保持上升趋势，但17H1毛利率为31.1%，同比下降0.2pct，略有回落。分板块来看，纺织制造17H1毛利率为21.0%，同比下降0.5pct；品牌零售17H1毛利率为36.7%，同比增长0.3pct。17H1纺织服装行业销售费用率为12.0%，同比下降0.1pct，基本保持稳定。分板块来看，纺织制造17H1销售费用率为3.3%，同比下降0.4pct；品牌零售17H1销售费用率为16.8%，同比上升0.2pct。17H1纺织服装行业管理

5、费用率为6.7%，同比下降0.3pct，略有回落。分板块来看，纺织制造17H1管理费用率为5.9%，同比下降0.9pct；品牌零售17H1销售费用率为7.1%，同比上升0.1pct。存货周转率及应收账款周转率17H1纺织服装行业存货周转率为1.13，行业存货情况好转。分板块看，纺织制造17H1存货周转率为1.25，存货状况大幅度改善；品牌零售17H1存货周转率为1.06，有所好转，其中男装、女装、家纺、户外体育、童装存货情况好转。17H1纺织服装行业应收账款周转率为4.0，与16H1持平。分板块看，纺织制

6、造应收账款周转率持续下降；而品牌零售应收账款周转率近期企稳，其中男装行业的渠道库存得到较明显优化，而女装、休闲、户外体育等行业渠道库存有一定压力。投资建议纺织制造板块：1）虽然近期人民币升值对出口业务有一定影响，但纺织品整体出口环境仍然较好，且未来制造行业集中度持续提升，龙头企业有望充分受益；2）消费升级趋势下，优质供应链企业的价值将逐步被市场认知。建议关注孚日股份、健盛集团、华孚色纺、鲁泰A、伟星股份等。品牌零售板块：1）中高端服装终端销售持续回暖，其中中高端男装存货及应收账款情况持续改善。2）行业估值

7、逐渐回归到合理水平，关注未来业绩有望拐点向上的公司。建议关注：歌力思、九牧王、汇洁股份、太平鸟。风险提示宏观经济下滑风险；汇率波动风险；劳动力成本上升风险；原材料价格大幅波动风险；Table_Report相关研究：识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人：张萌021-60750604zmeng@gf.com.cn1/33专题研究

8、纺织服装目录索引一、纺织服装行业概述................................................................

9、.......................................81、行业景气度延续，经营业绩持续改善...................................................................82、纺织制造板块：经营环境较好，把握龙头企业.....................................................93、品牌零售板块：中高端消费回暖延续....................................

10、...............................94、投资建议.............................................................................................................10二、纺织服装行业17H1经营情况回顾.........................................