计算机行业深度研究：中报基本面现积极信号，龙头整体表现更佳

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1、行业报告

2、行业深度研究计算机证券研究报告2017年09月03日投资评级中报基本面现积极信号，龙头整体表现更佳行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市营收利润增速仍处下降通道，基本面开始出现积极信号作者计算机板块中报显示，板块营收同比增长中值为17.6%，净利润同比增长中沈海兵分析师值为12.4%。尽管费用控制较好，管理费用和销售费用同比增长中值分别为SAC执业证书编号：S111051703000116.1%和12.9%，但毛利率有所下滑。应收账款与预收账款增速下降，经营性shenhaibing@

3、tfzq.com现金流增长加速，整体商誉增速收窄。我们认为，计算机板块进入行业变革王竞之联系人期，整体营收增长主要受益于新产品新技术的应用，短期成本增速快于收入wangjingzhi@tfzq.com增速，净利率略有下滑，但伴随行业壁垒持续提升，净利率有望得到提升。行业走势图大型企业整体经营状况更好，龙头优势开始显现计算机沪深300通过中位数与整体法对比，我们发现大型企业拥有1.营收增速更快；2.研发14%9%投入力度更大；3.研发费用增加也导致了整体费用增速比小企业快；4.人工费4%用增速的下降速

4、度更快；5.应收账款压力更小；6.经营性现金流入增长速度更-1%快等特征。整体而言，计算机板块中大型公司与中小型公司开始出现经营上-6%-11%的差异化。我们认为，在市场竞争加剧的背景下龙头优势开始显现。-16%-21%2016-092017-012017-05人工智能、企业级信息化等细分行业开始加速资料来源：贝格数据结合总体法和中位数法分析，我们从子行业的中报业绩分析得出以下结论：人工智能板块收入开始加速；企业级服务利润加速增长，或出现行业拐点；相关报告金融科技、互联网医疗板块有所回暖，龙头公司成

5、长更突出；国产化网络安1《计算机-行业专题研究:TFSTOP估值全、智慧城市板块业绩下滑，仍然面临一些压力。法，重新定义A股科技股龙头估值体系》2017-08-22相对估值、机构持仓等指标支撑板块反弹2《计算机-行业研究周报:Gartner年计算机板块估值降至50-60倍PE水平，已回落至历史均值附近。从相对估度新兴技术成熟度曲线凸显AI+是最大值的角度而言，板块估值已经具备一定吸引力。板块持仓市值与市值占比自投资机会》2017-08-062016Q1以来连续五个季度降低。2017Q2，中信计算机持

6、仓市值225亿元，3《计算机-行业研究周报:Model3下线同比下降52.2%，环比下降9.96%。机构持股向龙头标的集中，2017Q2，TOP20关注智能网联主题，布局绩优成长股把的标的总持仓市值为178亿，占比78.96%，相对一季度的60.11%，上升幅度握结构性机会》2017-07-30较大，偏好低估值、高成长个股。投资建议我们认为，计算机板块具备反弹基础，行业进入龙头溢价时代，策略上建议聚焦行业龙头（竞争壁垒高、空间大）、优质成长股（PEG<1）和三大主题（AI、企业级云服务和新零售IT）

7、。重点推荐标的包括：用友网络、新大陆、东方国信、苏州科达、索菱股份、恒华科技、汉得信息、广联达、启明星辰等。风险提示：1.IT行业需求不及预期，2.人力成本大幅上升重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2017-09-01评级2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E600588.SH用友网络22.96买入0.130.270.410.58176.6285.0456.0039.59000997.SZ新大陆24.39买入0.490.751.041.

8、4149.7832.5223.4517.30300166.SZ东方国信14.91买入0.310.440.580.7348.1033.8925.7120.42603660.SH苏州科达40.82买入0.701.061.602.3658.3138.5125.5117.30300365.SZ恒华科技36.74买入0.711.111.562.1551.7533.1023.5517.09002439.SZ启明星辰22.08买入0.300.500.670.8473.6044.1632.9626.29002766

9、.SZ索菱股份16.76买入0.180.480.720.9793.1134.9223.2817.28300170.SZ汉得信息11.61买入0.280.380.520.7441.4630.5522.3315.69002410.SZ广联达19.46买入0.380.530.630.7351.2136.7230.8926.66资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告

10、行业深度研究投资要点核心观点1.营收利润增速仍处下