电解液行业深度报告：价格战罢现拐点，龙头复苏正当时

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1、目录电解液是锂离子电池的血液4电解液的作用4电解液的构成4新能源汽车需求持续向好，拉动电解液需求高增长6利好政策叠加需求升级，国内新能源汽车需求旺盛6海外车企电动化加速，全球新能源汽车产销有望高增长7动力电池接替消费电池，拉动电解液需求持续增长8盈利触底叠加溶剂涨价，电解液价格战告一段落9电解液长期供过于求，前期价格竞争激烈9六氟磷酸锂价格企稳，为电解液价格提供支撑10溶剂价格快速上涨，带动电解液价格首次调涨14电解液盈利能力触底，价格战有望告一段落16海外供应链溢价是短期看点，技术进步是长期竞争力18规模效应和成本管控是行业

2、基本竞争因素18海外供应链溢价是行业短期看点18新型锂盐和添加剂是行业长期竞争因素19投资建议22价格战告有望一段落，行业拐点基本确立22优选成本领先、海外供应链、技术进步皆备的龙头标的22风险提示23新宙邦25图表目录图表1.锂电池工作原理4图表2.电解液配臵流程图4图表3.电解液的构成5图表4.2018年国内新能源汽车行业主要支持政策汇总6图表5.CAFC与NEV积分并行管理机制7图表6.2017年新能源乘用车销量分级别占比7图表7.2018年8月新能源乘用车销量分级别占比7图表8.海外汽车企业电动化战略8图表9.2017

3、-2020年国内锂电池需求测算8图表10.2017-2020年国内电解液需求测算8图表11.2014-2018H1电解液产能利用率9图表12.2018H1国内电解液行业格局10图表13.2014-2018H1电解液价格走势10图表14.电解液成本构成10图表15.电解液与六氟磷酸锂价格走势10图表16.2014-2018H1六氟磷酸锂价格走势11图表17.主要企业六氟磷酸锂产能情况（不完全统计）12图表18.2016-2020年全球六氟磷酸锂需求测算12图表19.2016-2018年六氟磷酸锂供需对比13图表20.六氟磷酸锂领

4、先产能典型成本拆分13图表21.六氟磷酸锂成本结构14图表22.碳酸锂价格走势14图表23.碳酸二甲酯（DMC）是生产其他溶剂的原材料14图表24.碳酸二甲酯（DMC）与环氧丙烷价格走势15图表25.国内碳酸二甲酯（DMC）产能产量与开工率16图表26.石大胜华碳酸二甲酯（DMC）系列产品毛利率16图表27.溶剂短期和中期供给分析16图表28.电解液典型成本拆分17图表29.主要海外电池厂商电解液供应商19图表30.主要添加剂种类对比19图表31.行业内企业新型锂盐和添加剂布局情况20图表32.电解液行业竞争要素分析21附录图

5、表33.报告中提及上市公司估值表24电解液是锂离子电池的血液电解液的作用电解液是锂离子电池体系的重要组成部分。锂离子电池四大材料为正极、负极、电解液和隔膜，其工作原理是锂离子在正负极之间往返脱嵌导致外电路电子定向移动形成电流。电解液是锂离子迁移和电荷传递的介质，被喻为锂离子电池的血液。电解液的电导率、水分和酸含量、稳定性等指标直接决定了锂离子电池的能量密度、充放电倍率、循环寿命、安全性等性能，是锂离子电池体系的重要组成部分。图表1.锂电池工作原理资料来源：第一汽车产业网，电解液的构成电解液由高纯溶质、溶剂、添加剂在一定条件下按

6、照一定的比例配臵而成。一般单吨电解液中溶质、溶剂、添加剂的质量比为0.12:0.83:0.05，不同的电解液配方会在此基础上有所调整。电解液对于溶质、溶剂、添加剂的纯度、水分和酸含量要求都非常高，其中纯度要求大于99.95%，水分和酸含量控制在PPM级别，原料提纯和环境控制成为电解液生产过程的难点之一。图表2.电解液配臵流程图资料来源：天赐材料招股说明书，溶质是电解液的核心，很大程度上决定了电解液的电化学性能和成本，目前六氟磷酸锂是商业化应用最广的锂盐。溶剂在电解液中质量占比最高，目前主流溶剂包括环状碳酸酯PC、EC、链状碳酸

7、酯DMC、DEC和EMC等，一般电解液企业会混合两类碳酸酯类溶剂以获得较好的电化学性能；此外随着电解液性能要求的提升，羧酸酯、氟代溶剂等新型溶剂也开始进入公众视野。添加剂种类众多、质量占比小、单位价值高，能够显著提升电解液性能，目前行业内应用较广的添加剂包括成膜添加剂、过充保护添加剂和除水、除酸添加剂等；随着高镍时代的到来，添加剂有望成为电解液厂商提升产品性能、提高盈利能力的秘密武器。图表3.电解液的构成资料来源：OFweek，新能源汽车需求持续向好，拉动电解液需求高增长利好政策叠加需求升级，国内新能源汽车需求旺盛新能源汽车是

8、我国战略性新兴产业，也是我国汽车产业实现弯道超越的重要契机。我国政府建立了前期以补贴政策为主、后期双积分接力的全方位的政策支持体系，对我国新能源汽车产业的快速成长发挥了重要的促进作用。图表4.2018年国内新能源汽车行业主要支持政策汇总政策名称发布时间主要内容进一步提高新能源