电解液行业深度报告：拐点或将来临，龙头布局正当时

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1、正文目录电解液是锂电池的重要材料4电解液是锂电池四大重要原材料之一4电解液是“半周期+半成长”的精细化工品5短期看，电解液价格随原材料价格波动使其呈现周期性6长期看，受益于新能源车发展，需求高增长使其呈现成长性7成本控制能力以及差异化产品研发能力是未来胜出的关键10电解液以收加工费为盈利模式，超额利润来自技术溢价以及原材料价差10我们认为电解液企业能通过研发配方和新型添加剂获取技术溢价10产品逐渐同质化后，企业竞争力还看成本控制能力10企业间差异化竞争主要在于新型添加剂以及配方开发12电解液行业面临拐点，进军海外有望打开增

2、量市场空间14六氟磷酸锂产能过剩，价格短期有望见底14预计电解液产能出清在即，行业集中度将进一步提升15电池高端化带动电解液产品升级，电解液厂盈利能力有望提升17国内电解液厂商有望进军海外动力电池市场打开增量市场17行业有望边际改善，建议布局有技术和成本优势的龙头19新宙邦（300037）：技术和海外客户开拓领先的电解液龙头19天赐材料（002709）：绑定大客户CATL，垂直一体化布局打造成本优势19风险提示20若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版图表目录图表1：电解液成

3、分构成4图表2：电解液在NCM622电池中成本占比约6%4图表3：电解液在磷酸铁锂电池中成本占比约4%4图表4：电解液各指标对锂电池性能影响5图表5：电解液生产工艺技术5图表6：电解液生产流程6图表7：珠海赛纬电解液生产成本构成6图表8：电解液原材料成本构成测算6图表9：电解液历史价格走势与六氟磷酸锂基本一致7图表10：国内各类锂离子电池2014-2017年产量（单位：GWh）8图表11：国内新能源车产量持续高增长8图表12：国内新能源车产量以及对应的电池需求量测算9图表13：国内锂电池以及对应的电解液需求量测算9图表14

4、：电解液定价和盈利模式10图表15：各电解液厂商历史毛利率情况对比（单位：%）11图表16：森田化工氟化氢溶剂法制晶体六氟磷酸锂工艺11图表17：诺邦化学溶剂法制六氟磷酸锂工艺11图表18：氢氟酸溶剂法制备六氟磷酸锂成本拆分11图表19：添加剂龙头长园华盛毛利率近几年均维持在38%以上（单位：%）12图表20：各类新型锂盐性能对比13图表21：国内六氟磷酸锂产能情况统计（单位：吨）14图表22：国内六氟磷酸锂供需平衡（单位：万吨）14图表23：六氟磷酸锂价格走势14图表24：几家电解液企业研发投入对比15图表25：国内电解

5、液厂的客户情况16图表26：电解液企业产能和产量情况16图表27：2016年国内电解液CR5为66.8%16图表28：2017年国内电解液CR5为66.89%16图表29：2016年海外电池企业的电解液供应情况（单位：吨）17图表30：海外三大电池企业的客户、出货量以及供应商情况18若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版电解液是锂电池的重要材料电解液是锂电池四大重要原材料之一电解液由溶质、溶剂、添加剂在一定条件下，按照一定比例配置而成。每单位质量的电解液对应的溶质、溶剂、添加

6、剂的量分别为0.12，0.85，0.05。溶剂是电解液的主要组成部分，目前市场上常用的有机溶剂有碳酸二甲酯（DMC）、碳酸丙烯酯（PC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸乙烯酯（EC）、碳酸甲乙酯（EMC）等；溶质主要为六氟磷酸锂，其存在晶体和液态两种形式；添加剂是改善电解液性能的关键，按照用途可分为SEI（改善石墨负极表面的固体电解质界面膜性能）成膜添加剂、抗过充添加剂、阻燃添加剂、稳定添加剂、浸润添加剂、除酸除水添加剂等。图表1：电解液成分构成资料来源：华泰证券研究所电解液在锂电池成本中占比低，但是对性能影响重大。锂电池成本

7、构成中，原材料占比80%左右，原材料主要包括正极、负极、隔膜、电解液，其中电解液在电池系统中的成本占比为4%-6%。电解液在正负极中间起到传导锂离子的作用，其性能直接关系到锂电池的高电压特性、充放电倍率、循环寿命、安全性等。图表2：电解液在NCM622电池中成本占比约6%图表3：电解液在磷酸铁锂电池中成本占比约4%其他正极材料20%负极材料隔膜4%10%其他正极材料35%负极材料3%40%33%电解液PACK20%电解液4%PACK17%隔膜6%8%资料来源：高工锂电，华泰证券研究所资料来源：高工锂电，华泰证券研究所若出现

8、排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版图表4：电解液各指标对锂电池性能影响电解液指标指标需要特点对锂离子电池性能的影响电导率高高电导率的电解液可以使其迅速地传导锂离子提高充放电效率充放电性能好化学稳定性分解电压高高工作电压是锂离子电池能量密度优势的关键由于当前候