混凝土机械行业深度报告：行业进入理性复苏阶段，看好龙头盈利修复

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1、股票研究机械制造业[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]评级：增持2018.02.08上次评级：增持行业进入理性复苏阶段，看好龙头盈利修复行——混凝土机械行业深度报告业黄琨（分析师）韦钰（研究助理）深021-38674935021-38032029huangkun010844@gtjas.comweiyu@gtjas.com度证书编号S0880513080005S0880116080297研[Table_Report]相关报告究本报告导读：机械制造业：《工程机械和油服行业继续向好，精选优质细分行业龙头》判断2018-20年砼机械行业发展

2、趋于理性、进入低速回暖周期。在市场集中度不断提2018.02.04升趋势下，看好龙头盈利修复。重点推荐：三一重工、中联重科。机械制造业：《继续聚焦细分白马龙头重视摘要：半导体设备板块投资价值》[Table_Summary]混凝土商品化趋势推动砼机械需求。①砼机械下游应用主要为基建2018.01.28机械制造业：《工程机械涨价继续蔓延，重和地产，相对于现场搅拌方式，商品砼可提高劳动生产率1倍以上、点推荐高增速成长股》节约水泥10-15%、降低约5%工程成本。②自2003年政策限制城区2018.01.21现场搅拌混凝土以来，我国商品砼占比由2006年的39%提至2016年机械制造业：《

3、工程机械和油服趋势向上继的58%，商品砼产量CAGR达39.6%；③砼商品化趋势仍将持续推续推荐细分白马龙头》2018.01.14动搅拌和运输设备的需求。机械制造业：《工程机械涨价潮来临，半导基建+地产大潮叠加信用扩张，驱动砼机械上一轮非理性繁荣。①体和面板投资加速落地》2017.12.242009年“四万亿”财政刺激成效显著，下游基建地产施工需求大幅证提升；②根据我们测算，2010年搅拌站投资回报率提升至50%、回券收期缩短至3年左右，吸引新进建筑商及租赁客户扩大设备采购；③研2011年前砼机械毛利率超过40%，吸引厂商采取激进销售政策，客究户采购需求驱动和厂商信用扩张催化下，砼

4、机械产销量集中爆发，反过来驱动厂商过度扩大产能。报告繁荣过后，砼机械成为中国唯一占据全球制高点的工程机械品种。①资本运作上：2008-12年，我国砼机械龙头企业三一重工、中联重科、徐工机械先后收购全球砼机械传统“三巨头”德国大象、意大利CIFA和德国施维英，成为全球砼机械市场新垄断者；②市场份额上：根据中国工程机械协会预计，2016年全球砼机械规模约240亿元，三一重工和中联重科市占率约为38%和21%；③技术发展上：我国泵送技术历经引进-仿制-合作-超越发展历程，2013年中联重科研制的101米泵车至今仍代表世界最高水平。中国企业在全球砼机械行业占领资本-市场-技术制高点。当前

5、砼机械行业趋于理性，进入低速回暖期。①2016年下半年以来下游基建、地产开工需求回暖，存量设备利用率回升、投资回收期缩短，自然更新周期与环保强制切换共振，存量设备进入集中更换期。根据工程机械协会估计，2017年砼机械行业整体增长约70%，其中更新占比50%左右。②预计未来固定资产投资需求平稳，存量更新支撑行业回暖周期，根据我们测算，2018-20年行业增速在25-30%，10%和5-10%左右。投资建议：行业低速理性回暖叠加市场集中度不断提升，看好龙头厂商历史负担清理完成、盈利能力修复带来的业绩弹性。重点推荐：三一重工、中联重科。催化剂：工程机械月度开工状况和销量持续向好风险提

6、示：下游固定资产投资增速下滑；二手机库存处理不达预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度研究目录1.核心逻辑.................................................................................................32.砼机械是中国唯一占据全球制高点工程机械品种.............................42.1.砼主要用于基建和地产，商品化趋势带动砼机械需求..............42.1.1.砼机械应用广泛，单套设备投资额可达500-1000万元.....42.1.2.

7、商品砼比重提升加大对搅拌运输设备需求...........................52.2.中国砼机械占据全球资本、技术和市场制高点..........................62.2.1.全球砼机械市场份额高度集中...............................................62.2.2.激荡70年，我国砼机械已占据全球制高点.........................73.历经5年沉淀，砼机械行业趋