电气设备行业光伏中报总结：整体平稳，企业分化，龙头脱颖而出

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃电气设备行业2017-9-5行业研究┃深度报告光伏中报总结：整体平稳，企业分化，龙头脱颖而出评级看好维持报告要点[Table_Author]分析师邬博华（8621）61118797分布式带动装机超预期，行业收入稳定增长wubh1@cjsc.com.cn上半年国内光伏实现新增装机24.4GW，同比增长9%，其中分布式装机执业证书编号：S04905140400017.11GW，超出市场预期，带动国内装机增长。从季度水平来看，1季度受春节分析师张垚（8621）61118720因素等影响，装机相对平稳，2季度装机则呈现明显的

2、增长趋势，单季度实现zhangyao3@cjsc.com.cn装机17.19GW，同比增12.76%。在价格同比下跌下，装机增长与龙头份额提执业证书编号：S0490515060001升驱动收入增长，上半年A股光伏板块26家企业合计实现收入634.81亿，同联系人陈怀山比增18.84%；其中制造类企业收入408.28亿，同比增14.68%；电站类企业（8621）61118720收入269.54亿元，同比增26.93%。单季度来看，在装机季节性影响下，2季chenhs@cjsc.com.cn度收入明显加速向上，实现收入404.60亿元，同比增长32%，环比增长76%

3、。上半年盈利整体平稳，Q2改善明显[Table_Company]行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级盈利方面，上半年A股26家光伏企业归属净利润为38.27亿，同比下降13.47%；601012隆基股份买入但剔除*ST海润及易成新能影响，归属净利润合计为45.48亿元，同比增长300274阳光电源买入3.88%，保持平稳：1）制造类企业（不含易成）上半年净利润33.57亿，同比601222林洋能源买入下降1.94%；电站类企业（不含海润）净利润17.42亿，同比增23.27%。2）300316晶盛机电买入2季度行业盈利改善明显，剔除易成、海润，24家企业

4、合计净利润35.4亿，同600438通威股份买入比增37%。3）盈利能力方面，受组件、辅材等毛利率下降及电站开发业务占[Table_QuotePic市场表现对比图（近]12个月）比上升影响，上半年行业毛利率下滑0.85%至21.18%；2季度单季度毛利率为2016/92016/122017/32017/620.97%，环比降0.59%，但由于费用率下降，净利率9.03%，环比上升4.44%。20%15%产业链分化加剧，单晶、分布式等环节龙头表现优异10%5%0%企业间盈利分化趋势加剧，单晶硅片、硅料及分布式企业盈利表现明显好于行-5%-10%业，尤其是具备成本

5、优势的龙头企业：1）受益成本下降，单晶企业毛利率与净-15%电气设备沪深300利率持续上升；同时受益于单晶扩产，设备类企业订单量明显增长，如晶盛机电；2）凭借丰富的资源储备、技术与资金优势等，分布式电站龙头企业业绩快资料来源：Wind速提升，如阳光电源、林洋能源；3）硅料环节供求偏紧，在价格稳定的背景下，[Table相关研究_Doc]低成本的龙头企业盈利能力维持高位，如通威股份等。《光伏、工控龙头中报表现抢眼，静待积分制落地锁定长期趋势》2017-9-3投资建议：精选个股，布局单晶与分布式《外资车企布局提速，分布式放量具有持续性》伴随分布式启动与平价周期逐步来

6、临，预计后期光伏需求将维持平稳增长趋势。2017-8-27《7月光伏并网超预期，重视电动车中游龙头》同时，供给端竞争优化，龙头企业借助品牌与成本优势，带动业绩超越行业增2017-8-19长。建议继续关注光伏板块投资机会，精选个股，布局单晶与分布式，如制造标的隆基股份、通威股份、晶盛机电等，及阳光电源、林洋能源等分布式标的。风险提示：1.装机量不及预期请阅读最后评级说明和重要声明1/23行业研究┃深度报告目录分布式带动装机超预期，行业收入稳定增长............................................................

7、.....................4分布式带动装机超预期，产业链价格先抑后扬.......................................................................................................4上半年行业收入同比稳定增长，Q2加速向上.........................................................................................................7上半年盈利整体平稳，Q2

8、改善明显........