光伏产业链电气设备行业深度报告：光伏步入新时代

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1、2017年12月13日电气设备行业光伏步入新时代——光伏产业链行业深度报告行业深度研究历史与未来：过程曲折，前途光明：推荐（维持评级）光伏行业过去十年的发展主要是由政策驱动。补贴政策波动、双反引起的需求冲击，以及技术进步等因素淘汰了大量企业，也使大量资本受伤，不分析师过优胜劣汰的过程也使得优秀企业脱颖而出，在平价上网可期的情况下，这开文明(执业证书编号：S0280517100002)些企业有望分享行业未来的红利。根据RE21最新发布的全球可再生能源现021-68865582状报告，2016全球光伏发电量占比为1.5%，理论上在不配套储能的情况下，kaiwenming@xsd

2、zq.cn发电量占比能实现20%左右，行业存在10倍以上的空间，如果未来储能成本快速下降实现经济性，空间会更大。联系人李远山六大变化驱动光伏行业步入新时代：010-83561326（1）需求国由欧美日转向中国、印度等新兴市场国家，由于双反引起liyuanshan@xsdzq.cn的需求冲击对中国企业的影响减弱；（2）分布式发展缓解上网压力，部分解欧百翔决限电问题，行业属性由B2B部分转向B2C；（3）成本快速下降使得平价oubaixiang@xsdzq.cn上网在未来3年左右实现成为可能，市场由政策驱动转向市场化驱动，需求由外生增长转变为内生增长；（4）临近平价上网的终点，

3、技术路径清晰化，行业与指数对比图单晶逐步成为主流；（5）竞争格局显著好转，行业已经完成从分散走向集中22%17%的过程，未来将进一步集中；（6）中国光伏全产业链是中国先进制造的代表，12%7%具备全球竞争力。2%-3%-8%在实现平价上网之后，光伏将成为市场化驱动、大市场容量、竞争格局-13%2016/122017/032017/062017/092017/12好的成长行业，也将孕育出大市值的上市公司；这些变化有望逐步改变部分电气设备沪深300投资者的认知，提升行业整体估值水平。相关研报2018年行业展望：结构性过剩，行业集中度将进一步提升：动力电池行业下游需求减弱，电池企

4、业去在中性假设下，我们预期明年的全球新增装机需求在109GW左右，其库存化明显中中国55GW。而从产业链来看，硅料环节由于技术进步、管理水平的提高2017-12-02短期内多晶硅市场供应仍紧张，国内多数以及自动化率的提升，新投产能具有明显的成本优势，未来2年新增产能快企业有单无货速增加；硅片环节，单晶的大规模投产，以及随着多晶的金刚线+黑硅技术2017-12-02改造完成，产能也大规模增加。在需求不超预期的情况下，行业主要环节将单晶硅片价格面临下调压力，下游电池片价格承压面临短期结构性过剩，产品价格下跌的幅度会超过企业成本下降的幅度，部2017-11-25分劣势产能将被淘汰出

5、局，行业集中度会进一步提升。电池片环节明年供需光伏行业维持高景气度，新能源车行业增会改善。明年行业洗牌的力度取决于需求，需求越弱洗牌力度越强，不过这速符合预期2017-11-18个过程有助于平价上网的更快实现，以及行业格局的进一步优化，所以我们光伏扶贫加速推进，分布式发电将成为新并不因此而看淡行业，相反我们看好优势公司未来2-3年的表现。热点2017-10-27重点标的：重点推荐单晶龙头隆基股份，推荐逆变器龙头阳光电源。风险提示：海外双反，补贴下调进度快于预期。重点推荐标的业绩和评级证券股票2017-12-13EPSPE投资代码名称股价20162017E2018E2016

6、2017E2018E评级300274.SZ阳光电源17.930.380.680.8747.1826.3720.61推荐601012.SH隆基股份36.430.781.411.9546.7125.8418.68强烈推荐资料来源：新时代证券研究所敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2017-12-13电气设备行业目录1、历史与未来............................................................................................................................

7、............................41.1、光伏行业发展历史回顾...........................................................................................................................41.1.1、由于成本问题，前10年发展主要靠补贴，政策影响大.........................................................