光伏设备行业：光伏龙头大扩产，聚焦硅片、电池片设备龙头-20200219-国金证券.pdf

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1、2020年02月19日证券研究报告高端装备制造与新材料研究中心机械行业研究买入（维持评级）行业深度研究)市场数据(人民币）光伏龙头大扩产，聚焦硅片、电池片设备龙头市场优化平均市盈率18.90国金机械指数2583沪深300指数4058投资建议上证指数2985中国光伏设备具全球竞争力，下游扩产和新技术推动新增需求和更换需求持深证成指11306续接力！光伏龙头隆基股份、通威股份、晶澳科技近期纷纷公告大扩产，平中小板综指10530价上网临近，光伏行业前景看好！一代技术、一代设备，210大硅片、HIT等新技术推动行业发展。光伏设备重点聚焦硅棒/硅片、

2、电池片设备龙头。其中硅棒/硅片为光伏行业2750盈利能力最强的环节，硅棒/硅片设备市场空间较大、竞争格局好、利润丰2648厚，210mm超大尺寸硅片的逐步推广有可能加速硅棒/硅片设备行业洗牌；2545电池片设备：HIT等新技术频出，未来成长性好，市场给予较高估值。2443聚焦硅片、电池片设备龙头，重点推荐：晶盛机电（单晶炉）、金刚线切片2341机龙头、捷佳伟创和迈为股份（电池片设备）。2239行业观点全球光伏新增装机有望快速增长。中国光伏行业协会（CPIA）预测2020年190218190518190818191118200218全球光伏新

3、增装机130-140GW，同比增长8-17%；其中中国2020年光伏新增装机35-45GW，同比增长16-50%。我们认为协会预测偏保守，我们预国金行业沪深300计2020年全球光伏新增装机有望达140-150GW，同比增长17-25%；2020年中国光伏新增装机有望达40-50GW，同比增长33-67%。相关报告光伏设备：聚焦市场空间大、竞争格局好、利润丰厚的硅片、电池片设备。从上游多晶硅料，到中游硅棒/硅片、下游光伏组件，对应核心设备为多晶硅1.《聚焦光伏设备高利润硅片环节；精选成还原炉、单晶硅直拉炉、切片机/截断机、电池片设备、组件自动

4、化设备等。长龙头-《2020-02-...》，2020.2.162.《光伏设备行业点评-通威大扩产；光伏聚光伏设备市场空间测算：从固定资产投资设备价值量的角度——硅料环节约焦利润丰厚的硅片环节》，2020.2.123亿元/GW，单晶硅棒/锭环节约2亿元/GW，硅片环节约1亿元/GW，电池3.《机械军工行业研究-疫情影响较小的子行片环节2~10亿元/GW，组件设备环节约1亿元/GW。如果2020年比2019业及主题性投资机会》，2020.2.11年光伏新增装机20-30GW，则光伏设备新增市场需求（如果考虑旧产能淘汰部分，则需求更大）为：硅棒/

5、硅片设备合计60-90亿元。4.《机械行业：重点公司复工及疫情影响情况梳理-机械军工周报》，2020.2.10从各环节盈利角度：毛利率方面，单晶炉、电池片设备、组件设备均在5.《工程机械：龙头企业开始复工-机械点评30%-40%，切片机近50%。净利率方面，切片机30%左右，单晶炉和电池报告》，2020.2.7片设备净利率20%左右，组件设备最低，略高于10%。单晶硅棒/片环节：受益单晶硅取代多晶硅、210mm大硅片大规模推广。硅片制造环节中单晶炉价值占比最大，主要受益单晶产能扩张，晶盛机电为行业龙头。根据下游扩产规划，近3年单晶扩产近10

6、0GW，带来单晶炉及配套设备市场空间约155亿元。电池片环节：受益PERC产能扩张，以及PREC+、HIT技术逐渐量产。超额利润带动PERC电池扩产。捷佳伟创、迈为股份分别为PERC电池片生产线前道设备、后道设备的龙头。后PERC时代，TOPCon和HIT工艺路线方兴未艾。目前捷佳伟创在PERC+技术上布局领先；HIT方面，迈为股份与捷佳伟创分别与通威合作，均有望推出国产生产线。2020年有望成王华君分析师SAC执业编号：S1130519030002wanghuajun＠gjzq.com.cnHIT量产元年，预计成本快速下降带来HIT产能迅速

7、扩张。赵晋联系人风险提示zhaojin1＠gjzq.com.cn光伏硅片、电池片价格不及预期的风险；下游扩产低于预期风险；光伏产业政策变化风险；光伏设备行业竞争加剧风险；新冠疫情超预期风险。-1-敬请参阅最后一页特别声明行业深度研究投资要件1、驱动因素、关键假设及主要预测驱动因素：光伏成本降低、平价上网趋势推动，需求扩张，210mm大硅片、HIT等新技术推动光伏设备新增和更换需求。关键假设及主要预测：单晶硅环节，下游单晶硅厂商按计划扩产；在硅棒/硅片领域，未来210mm大硅片可能为大势所趋；电池片环节，我们认为2018-2020年为PER

8、C电池片扩产高峰，TOPCon技术2020年成熟并开始逐渐放量，HIT技术2020年逐步实现小规模量产，有望在未来几年获得重大突破。2、我们区别于市场