光伏电池设备行业专题：光伏行业迎拐点，电池技术更迭利好设备商.docx

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1、投资案件1、关键假设、驱动因素以及主要预测关键假设：1.11月初的民营企业座谈会和能源局座谈会奠定后续光伏政策基调，政策底已出现。2.后续政策有望进一步压缩非技术成本，平价进程将大大加速。3.电池片的光电转换效率是平价上网的关键因素。PERC电池产线是电池片企业的主要新增产能。驱动因素：1.光伏产业扶持政策进一步明朗化。2.电池片设备技术进步推动电池片环节成本进一步下降。3.设备企业的产品线向前道工序，后道工序延伸；下游客户继续拓展。主要预测：1.预计2019年光伏国内新增装机量为50GW（同比+25%）；全球新增装机量为120GW（同比+26%

2、）；2020年国内和全球装机量分别为60GW、150GW。2.短期来看，内电池片环节的设备空间在于PERC电池产能的持续扩张。3.长期来看，技术路线的更新迭代将持续为设备市场带来增量空间。4.预计2018-2020年电池片环节主要设备的市场空间超230亿。2、我们与市场不同的观点1.市场认为2018年是电池扩产高峰，我们认为高峰会延续到2019-2020年。2.类似于应用材料，专用设备厂商在一个产业内做大以后就有更多的资金进行另一个领域的研发和并购，成长空间会更大。3、股价催化剂：光伏行业政策超预期；技术进步推动平价上网；电池片企业扩产推动设备投

3、资。4、主要风险因素：光伏后续政策不及预期；PERC产线投资不及预期；设备企业外延拓展不及预期。表1：重点公司估值EPSPE股价市值投资评级2017A2018E2019E2017A2018E2019E300751迈为股份131.1868.213.363.504.79393727-300724捷佳伟创30.0296.061.060.961.19283125-300450先导智能28.85254.361.220.911.45243220买入300316晶盛机电10.98140.960.390.480.64282317买入数据来源：wind，（迈为股份

4、，捷佳伟创为万得一致预期）2/36内容目录1.光伏行业景气度迎拐点，平价上网进程加速61.1.国内光伏政策转向积极，海外需求持续增长，上调行业需求预期61.2.531以来产业链降价显著，平价上网进程加速82.电池片环节成本下降空间大，相关设备市场空间广阔102.1.电池片光电转换效率的提升是平价上网的关键因素102.2.PERC电池平均效率近22%，产业化进程加速112.3.技术更新为设备行业带来发展机遇，丝网印刷、PECVD环节显著受益132.4.设备空间：短期看PERC继续扩张，长期看技术更新迭代163.迈为股份：太阳能电池丝网印刷设备领军者

5、183.1.趁行业之东风，公司业绩迅速放量183.2.盈利能力优于行业，产品性价比高193.3.在手订单保证短期业绩高增长，长期看锂电+OLED多元化布局204.捷佳伟创：产品线广、协同性强的电池设备龙头224.1.营业收入持续增长，盈利能力维持较高水平234.2.核心业务高增长，海外市场开拓卓有成效244.3.绑定优质稳定龙头客户，在手订单支持业绩高增长245.帝尔激光：光伏电池激光设备龙头，PERC扩张潮中显著受益256.优秀的光伏设备企业的未来有望成为专用设备龙头276.1.专用设备公司具备良好的技术延展性，可快速复制到其他行业276.1.

6、1.优秀的专用设备企业，都重视研发286.1.2.通过内生+外延的方式发展自己的业务版图296.1.3.核心技术是关键壁垒，核心产品市占率提升保持高盈利能力306.2.对标国外，专用设备龙头【应用材料】是专用设备企业的长期发展目标316.3.先导智能+迈为股份+捷佳伟创均有可能成为优秀的专用设备企业347.投资建议358.风险提示353/36图表目录图1：光伏组件出口数量持续增长7图2：预计2019年全球新增装机量为120GW，同比+26%8图3：预计2019年国内新增装机量为50GW，同比+25%8图4：光伏发电的平均上网电价最为昂贵（单位：元

7、/kWh）8图5：光伏行业的学习曲线9图6：531以来多晶硅料价格大幅下滑（元/kg）9图7：单多晶硅片价格均有大幅下降（单位：元/片）9图8：传统电池价格持续下滑，PERC高效电池供不应求导致价格有所上涨（单位：元/W）9图9：光伏组件价格跌至1.8元/W（单位：元/W）9图10：2016年中国年度新增装机容量合计（GW）10图11：2016年中国年度累计装机容量合计（GW）10图12：光伏组件是光伏系统的核心部分，其成本占到总成本的一半左右11图13：光伏产业分为硅片、电池片、组件、电站四大环节11图14：PERC技术是通过在电池的后侧上添加

8、一个电介质钝化层来提高转换效率12图15：PERC电池产线的升级仅需在现有产线的基础上增加钝化镀层与激光开槽两道工序12图16：PERC