电力公用事业行业2017年中报总结：火电业绩受燃料成本下滑明显，水电受来水偏枯影响业绩

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1、证券研究报告电力公投资评级：推荐（维持）用火电业绩受燃料成本下滑明显，水电受事报告日期：2017年9月9日业来水偏枯影响业绩行分析师杨洁010-88366060-8865——电力公用事业2017年中报总结业Email:yangj@cgws.com执业证书编号:S1070515020001重点推荐公司盈利预测EPSPE股票名称行业表现17E18E17E18E国电电力0.240.2514.61415%大唐发电0.220.2921.216.1华电国际0.180.2525.118.0410%长江电力0.950.9416.016.25%

2、黔源电力1.11.1515.114.40%资料来源：长城证券研究所行-5%核心观点-10%业2017H1全社会用电量同比增长6.3%，呈现稳中向好态势：上半年，经报告沪深300电力及公用事业济运行保持在合理区间，稳中向好态势趋于明显。全国电力供需总体宽松，部分地区电力供应能力富余。全社会用电量同比增长6.3%，增速同比提数据来源：贝格数据高3.6个百分点，延续了2016年下半年以来的较快增长势头。总体看，受全国大范围持续高温天气，以及“十九大”前后政策经济平稳期的影响，预计下半年全社会用电量仍将保持稳步增长态势，若冬季出现极

3、端气候，相关报告<<火电业绩下滑，水电运行平稳，小电网结合上半年的电量将可能导致全社会用电量向上波动1个百分点左右。另企业望转型>>2017-05-04外，各级政府稳增长政策措施力度调整将可能导致全社会用电量上下波动<<业绩不断兑现，PPP模式仍为主题投资0.5个百分点左右。预计2017年全国全社会用电量同比增长5.5%左右，机会>>2016-11-09稍高于2016年水平。行<>2016-09-02用

4、事业指数（ci005004.wi）涨幅为2.87%，同期上证综指涨幅为8.44%%，专沪深300指数涨幅为15.7%，跑输大盘5.57%，跑输沪深300指数为题12.83%。其中火电指数涨幅为1.15%，水电指数涨幅为11.66%，电网指报数跌幅为12.68%,燃气指数跌幅为9.42%，环保指数涨幅为5.57%，水务告指数跌幅为0.55%。火电板块业绩下滑明显，水电受来水偏枯影响业绩：2017年上半年中信火电板块实现营收为3195.85亿元，同比增加17.6%，归属于母公司净利润为108.87亿元，同比下降35.66%,主要

5、是上半年燃料成本高企，导致营业成本居高不下，销售毛利率为13.7%，同比下降50.79%。中信水电板块2017年H1实现营收为274亿元，同比下降7.47%，实现净利润为107亿元，同比下降6.66%。销售毛利率为51.6%，下降8.3%。电网板块2017H1净利润下降15.18%为8个亿：中信电网板块2017H1实现营收112亿，同比增长25.66%，实现净利润8个亿，同比下降15.18%。长城证券覆盖的10家电网公司中，2017年H17家上市公司实现营收正增长，其中桂东电力增长为81.9%，涪陵电力增长率为48.45%，

6、涪陵电力http://www.cgws.com请参考最后一页评级说明及重要声明行业专题报告主要受益于配电网节能业务的营收增长，2017年H1有5家电网公司净利润实现正增长，其中西昌电力增速为244.42%，主要是受益于供区内用电需求增长导致售电收入增加和子公司确认光伏补贴增加。桂东电力业绩下降95.11%，乐山电力业绩下降63.29%，明星电力业绩下降9.74%，主要是受来水偏枯自发电量占比减少造成成本大幅上升。火电板块推荐：受神华和国电集团合并成立国家能源投资集团的刺激，建议关注国电集团下属上市公司国电电力、龙源技术、长源

7、电力、ST平能以及龙源电力(0916.HK)。水电板块推荐：高股息率的龙头长江电力、三季度业绩超预期的黔源电力。电网企业推荐：售电侧改革第一股三峡水利。风险提示：煤炭价格恶性上涨，来水偏枯的风险。长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明行业专题报告目录1.电力及公用事业指数跑输大盘5.57%................................................................................51.1火电涨幅为1.15%，水电涨幅为11.66%..........

8、........................................................51.22017H1火电板块PE维持在27倍左右，水电板块PE维持在20倍左右..............72.中信火电板块2017年H1实现归母净利润108.87