公用事业行业三季报业绩总结：环保收入利润下滑，火电盈利持续恢复.docx

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1、行业研究/深度研究

2、2018年11月04日正文目录板块概览：火电/水电/燃气盈利稳健，环保盈利下行4环保：受融资不畅影响，收入放缓，盈利下行4火电：17年行业低点后，收入利润持续改善5水电板块：增值税退税到期影响盈利能力6燃气：收入增长良好，盈利水平有所下滑7子行业：盈利水平下滑，监测及固废板块景气度相对较高9大气板块:收入持续放缓，盈利能力下滑，期待非电市场放量9水处理板块：受融资难影响，盈利能力下滑10固废板块：盈利能力有所下降，现金流出现改善11监测板块：板块盈利能力增强，现金流改善明显11生物质与节能板块：去杠杆背景下，造血能力差导致业绩下滑13水务板块：资产负债率上行，

3、盈利能力下降14水电：来水偏丰+电价让利收窄，主流水电利润均超预期15火电板块：三季度盈利持续承压16燃气板块：营收持续高增长，成本走高推动盈利下降17机构持仓变化18风险提示18图表目录图表1：环保工程与服务上市A股单季度营收同比增速（%）4图表2：环保工程与服务上市A股单季度归母净利润同比增速（%）4图表3：环保工程与服务上市公司单季度毛利率和净利率变化（%）4图表4：环保工程与服务上市公司单季度费用率变化（%）4图表5：环保工程与服务上市公司单季度资产负债率变化（%）5图表6：环保工程与服务上市公司单季度ROE变化（%）5图表7：火电上市A股单季度营收同比增速（%）5图表8

4、：火电上市A股单季度归母净利润同比增速（%）5图表9：火电上市公司单季度毛利率和净利率变化（%）6图表10：火电上市公司单季度费用率变化（%）6图表11：火电上市公司单季度资产负债率变化（%）6图表12：火电上市公司单季度ROE变化（%）6图表13：水电上市A股单季度营收同比增速（%）6图表14：水电上市A股单季度扣非归母净利润同比增速（%）6图表15：水电上市公司单季度毛利率和净利率变化（%）7图表16：水电上市公司单季度费用率变化（%）7图表17：水电上市公司单季度资产负债率变化（%）7图表18：水电上市公司单季度ROE变化（%）718谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业

5、评级标准行业研究/深度研究

6、2018年11月04日图表19：燃气上市A股单季度营收同比增速（%）7图表20：燃气上市A股单季度归母净利润同比增速（%）7图表21：燃气上市公司单季度毛利率和净利率变化（%）8图表22：燃气上市公司单季度费用率变化（%）8图表23：燃气上市公司单季度资产负债率变化（%）8图表24：燃气上市公司单季度ROE变化（%）8图表25：大气板块同比数据总结9图表26：水处理板块同比数据总结10图表27：固废板块同比数据总结11图表28：监测板块同比数据总结12图表29：生物质与节能板块同比数据总结13图表30：水务板块同比数据总结14图表31：水电板块同比数据

7、总结15图表32：火电板块同比数据总结16图表33：燃气板块同比数据总结17图表34：QFII公用事业板块持仓情况18图表35：北上资金持股占流通股比例（2017-2018）1818谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准行业研究/深度研究

8、2018年11月04日板块概览：火电/水电/燃气盈利稳健，环保盈利下行环保：受融资不畅影响，收入放缓，盈利下行工程业务受影响大，板块整体收入增速放缓，利润同比下滑。按照申万环保工程及服务的统计口径看，2018年第三季度环保板块的A股上市公司共实现收入357亿元，同比下滑3%，实现归母净利润31亿元，同比下降33%。营收同比增速3535

9、353227222220161815887-3图表1：环保工程与服务上市A股单季度营收同比增速（%）图表2：环保工程与服务上市A股单季度归母净利润同比增速（%）18谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准行业研究/深度研究

10、2018年11月04日4030201001q152q153q154q151q162q163q164q161q172q173q174q171q182q183q18(10)归母净利润同比增速604732273233404230192-2-1-20-33806040200(20)1q152q153q154q151q162q163q164q161q172q1

11、73q174q171q182q183q18(40)18谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准行业研究/深度研究

12、2018年11月04日资料来源：Wind，华泰证券研究所资料来源：Wind，华泰证券研究所18Q3盈利水平同环比下降。18Q3环保板块毛利率为28%，同比下降0.61pct，环比下降0.37pct。净利率为9%，同比下降4.42pct，环比下降2.42pct。板块整体资产负债率为56%，较18Q2末环比提升0.93pct。年化摊薄ROE为8%，同比下降1.52