公用事业行业2018三季报回顾：火电不达预期，水电盈利较好.docx

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1、行业更新目录1.2018三季报回顾：火电不达预期，水电盈利较好31.1.量价齐升，电力板块业绩改善31.2.火电：煤价上涨叠加成本提前结算，Q3盈利略有下滑51.3.水电：汛期来水超预期，Q3水电业绩较好72.基金持仓分析：配置比例环比略有提升，但仍低于行业标配83.2018年年报展望及投资建议103.1.火电：煤价旺季不旺，Q4有望显著改善103.2.水电：汛期来水超预期，全年业绩无忧114.重点公司三季报点评12请务必阅读正文之后的免责条款部分14of15行业更新1.2018三季报回顾：火电不达预期，水电盈利较好1.1.量价齐升，电力板块业绩改善2018年前三季度电力板块营收、净利双增。2

2、018前三季度电力板块实现营业收入7262.2亿元，同比增长17.1%，收入同比高增长主要受益于量价齐升：1）电量增加：受益于工业生产旺盛以及今年的寒冬、热夏影响，2018年1-9月全社会用电量51061万亿千瓦时，同比增长8.9%，增速比上年同期提高2个百分点；2）电价上涨：2017年7月1日全国燃煤标杆上网电价上调，此外今年市场电竞价趋于理性，折价幅度缩窄。成本端虽然煤价仍处高位，但由于营收增速高于成本增速，2018前三季度电力板块业绩改善显著，电力板块实现归母净利润568.55亿元，同比增长9.0%。图1：2018年1-9月全社会用电量同比增长8.9%请务必阅读正文之后的免责条款部分14

3、of15行业更新（亿千瓦时）全社会用电量:累计值（左轴）同比（右轴）（%）请务必阅读正文之后的免责条款部分14of15行业更新70000600005000040000300002000010000014.913.514.214.85.26.414.812.05.67.53.80.55.06.61614128.91086420请务必阅读正文之后的免责条款部分14of15行业更新20042006200820102012201420162018/9数据来源：wind，国泰君安证券研究图2：2018前三季度电力板块营收同比增长17.1%图3：2018前三季度电力板块归母净利同比

4、增长9.0%请务必阅读正文之后的免责条款部分14of15行业更新（亿元）9000750060004500300015000营收营收同比20%15%10%5%0%-5%（亿元）10008006004002000归母净利归母净利同比20%10%0%-10%-20%-30%-40%请务必阅读正文之后的免责条款部分14of15行业更新数据来源：wind，国泰君安证券研究数据来源：wind，国泰君安证券研究火电业绩改善显著，水电盈利较为平稳。按照水电、火电、电网版块考察各子版块业绩，我们发现2018年1-9月火电盈利改善，2018年1-9月火电板块营收占比82%，归母净利占比42%；水电板块营

5、收占比10%，归母净利占比49%。2018Q1-Q3各子版块业绩如下：（1）火电板块盈利能力显著改善：营业收入6038.3亿元，同比增长17.9%，归母净利239.9亿元，同比增长28.6%，火电业绩同比显著改善。（2）水电板块盈利稳请务必阅读正文之后的免责条款部分14of15行业更新中有增：营业收入736.2亿元，同比增长7.1%，归母净利润278.4亿元，同比增长1.9%；（3）电网板块营收增，利润变动不一：总营业收入214.84亿元，同比增长18.5%，归母净利润13.8亿元，同比增长14.8%。图4：2018前三季度火电贡献电力总收入的82%图5：2018前三季度火电贡献电力总归母净利

6、的42%请务必阅读正文之后的免责条款部分14of15行业更新电网其他3%5%水电10%其他电网6%3%火电42%请务必阅读正文之后的免责条款部分14of15行业更新请务必阅读正文之后的免责条款部分14of15行业更新火电82%水电49%请务必阅读正文之后的免责条款部分14of15行业更新数据来源：wind，国泰君安证券研究数据来源：wind，国泰君安证券研究图6：2018前三季度火电盈利显著改善公司简称营业收入营业收入同比归母净利润归母净利润同比毛利率毛利率同比ROEROE同比火电请务必阅读正文之后的免责条款部分14of15行业更新华能国际1,259.8913.1%大唐发电690.991

7、2.4%华电国际643.1410.7%19.89-29.3%12.5%3.7%17.6214.7%15.8%-5.9%15.26742.7%12.6%20.2%2.5-29.9%4.0-15.5%3.4-698.1%请务必阅读正文之后的免责条款部分14of15行业更新国电电力480.598.5%26.328.3%20.6%16.0%5.18.6%请务必阅读正文之后的免责条款部分14of15行业