银行业2020年一季报综述:悲观预期修复,盈利企稳可期.docx

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1、目录1.盈利拆解:增速下滑,扩表支撑32.息差表现:收益拖累,环比收窄53.资负结构:扩表加速,存款回流64.非息收入:大幅下行,基数拖累95.资产质量:超出预期,风险缓释106.投资建议127.风险提示121.盈利拆解:增速下滑,扩表支撑盈利增速下滑,依靠资产扩张支撑营收。2020年一季度,行业营收、拨备前利润及净利润增速环比均继续下滑,符合市场预期,资产增速继续快速扩张支撑营收。其中值得关注的点有两个:①营收增速慢于拨备前利润增速,显示管理费用是支撑盈利的来源之一;②拨备前利润增速环比下降1.7pc,净利润增速环比下降2.1pc,显示拨备仍处于多提

2、阶段。一季度盈利增速或已触达全年低点,后续企稳可期。我们维持此前判断不变:在息差收窄10bp,规模增速较2019年上行2pc、非息增速平稳的假设下,预计2020年行业营收增速将落入1-3%区间。在拨备持续反哺假设下,预计2020年行业利润增速落入3-5%区间。考虑到当前行业净利润增速已达5.1%,与我们全年预测增速相当,因此预计2020全年营收仍将继续下滑,但行业盈利增速下行空间已不大,后续企稳可期,核心驱动力来自于拨备反哺。图1:20Q1营收、拨备前利润及净利润增速环比均略有下滑18%16%14%12%10%8%6%4%2%营业收入拨备前利润净利润

3、10.1%10.1%8.4%7.0%7.2%5.1%18H118Q318A19Q119H119Q319A20Q1数据来源:公司财报,国泰君安证券研究。报告样本采用了已披露2019年报且在2019年之前A股上市的29家银行,为刻画行业情况,本报告均采用加权平均方式计算数据,下同。规模扩张和成本节约贡献业绩,非息和息差是两大拖累项。从业绩驱动因素看:①贡献最大的规模扩张与成本节约。其中,由于政策积极刺激及银行早投放早收益需求强烈,2020年一季度资产规模仍快速扩张,并未受疫情影响,这与我们前期判断相符。而疫情导致线下网点暂停营业,差旅费用也有节约,因此银行

4、成本端“意外”受益;②拖累最大的是非息增速下滑与息差收窄。其中,非息下滑主要是经济活动减弱,导致部分中间业务收入减少,以及2019同期I9实施后形成的高基数效应。息差收窄主要是与降息周期同步,符合预期。拨备反哺只是迟到,但并不会缺席。拨备反哺比我们预期来的要晚一些,核心原因在于疫情发生后,银行预先多提拨备以应对后续可能的损失,因此2020年一季度拨备多提是业绩拖累项。考虑国内疫情情况已明显好转,国际疫情也已得到初步控制,边际上看银行持续加大拨备计提力度的可能性已不大。预计2020年中报披露后行业重回拨备反哺期,支撑盈利稳定。表1:20Q1银行业绩驱动归

5、因,规模扩张和成本节约是最大贡献项,非息是最大拖累项18Q118H118Q318A19Q119H119Q319A20Q1环比规模5.9%6.0%7.1%6.4%8.2%8.8%8.2%9.0%10.9%1.9pc息差2.4%1.6%0.9%1.8%1.1%0.6%0.5%-0.7%-2.5%-1.7pc非息-4.6%-0.3%0.7%0.5%6.1%2.8%2.8%1.9%-1.4%-3.3pc成本1.0%1.0%1.5%2.0%1.3%0.6%0.0%0.0%1.4%1.3pc拨备-1.0%-4.4%-5.5%-7.1%-11.4%-5.6%-3.7

6、%-2.5%-3.1%-0.6pc税收2.2%2.7%2.3%1.9%1.8%0.2%0.0%-0.4%-0.2%0.2pc净利润6.0%6.6%7.0%5.5%7.1%7.4%7.9%7.2%5.1%-2.1pc数据来源:公司财报,国泰君安证券研究。分银行看,营各类银行业绩分化加剧。主要呈现三大特征:①营收端,大零售类型的银行相对更稳健,部分银行甚至实现营收增速环比提升;②利润端,此前高拨备、高增速的银行增速略有下滑,但绝对水平仍明显优于同业,如招商银行、宁波银行。而而高拨备、低增速的银行,利润增速环比仍能提升,如农业银行。③结构上看,分化持续加剧。

7、除传统优质标的外,部分所在区域受疫情冲击有限的中小银行表现超预期,如江苏银行、杭州银行、无锡银行。营业收入同比归母净利润同比19A20Q1环比19A20Q1环比邮储银行6.1%5.4%-0.7pc16.5%8.5%-8.0pc建设银行7.1%11.9%4.8pc4.7%5.1%0.4pc农业银行4.8%7.9%3.1pc4.6%4.8%0.2pc中国银行8.9%5.0%-3.9pc4.1%3.2%-0.9pc工商银行10.5%-3.6%-14.1pc4.9%3.0%-1.9pc交通银行9.3%4.7%-4.6pc5.0%1.8%-3.2pc平安银行18

8、.2%16.8%-1.4pc13.6%14.8%1.2pc光大银行20.5%10.2%-10.

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