《(最新)东莞证券-煤炭行业X年中报综述：中报验证悲观预期，关注基本面企稳反弹的焦煤类公司》

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1、证煤炭券研中报验证悲观预期，关注基本面企稳反弹究的焦煤类公司中性（维持）报告煤炭行业2013年中报综述风险评级：较高风险投资要点：2013年9月4日李隆海业绩分析：去年煤价高基数致盈利同比剧降。2013年上半年，煤SAC执业证书编号：炭板块上市公司实现营业收入4206亿元，同比下降6.29%；归属母S0340510120006公司的净利润304亿元，同比下降41.69%。煤炭板块盈利能力同比电话：0769-22119462行大幅下降的主要原因是煤价同比大幅下跌。我国煤炭价格是从去邮箱：LLH@dgzq.c

2、om.cn业年6月份开始断崖式急剧下跌，之后处于缓慢的下跌过程。以秦皇岛山西优混为例，上半年均价为614元/吨，同比下降20.34%。另研外，进口煤炭数量在去年高基数的基础上继续较快速度增长也是究·国内煤炭不景气的重要原因。2013年1-7月，我国进口煤炭（包括细分行业评级褐煤）1.87亿吨，同比增长14.1%，相对于国内煤炭同期产量的动力煤中性深8.77%。个股二季度业绩表现，神火股份、安源煤业、平煤股份、炼焦煤谨慎推荐度中国神华、新大洲A二季度盈利环比改善明显。无烟煤中性报中国神华盈利在整个煤炭板块盈

3、利权重近八成。中国神华在煤炭告板块权重中，营业收入占比30.24%，同比提高了2.93个百分点；净利润占比78.88%，同比提高了29.79个百分点。剔除中国神华的煤炭板块，营业收入同比下降9.26%；净利润同比下降75.41%。行业指数走势经营活动现金流净额/营业收入继续下降，销售压力仍然很大。2013年2季度，煤炭板块经营活动产生的现金流净额/营业收入（整体法）为6.01%，同比下降了5.91个百分点，环比下降了2.62个百分点；应收账款823亿元，同比增长39.98%，较年初增长34.40%；存货5

4、12亿元，同比下降1.71%，较年初增长13.97%。从这些财务数据可以看出，目前煤炭行业煤炭销售压力仍然很大，下游行业越来越明显采取赊账方式采购煤炭。焦煤价格率先反弹，关注焦煤类公司，维持行业“中性”评级。2013年来，煤炭板块股价大幅下跌，这与煤炭板块实际业绩表现相对应；换句话说，目前煤炭板块股价已经反应了原来煤炭板块资料来源：东莞证券研究所，Wind资讯业绩的悲观预期，煤炭板块实际中报表现也验证了原来的悲观预期。如果未来煤炭板块基本面没有继续变坏的趋势，那么煤炭板块股价就有企稳的可能，或者保持与大盘

5、同步。如果煤炭基本面相关报告有变好的趋势，煤炭板块股价就有企稳反弹的可能。从最新的情况来看，焦煤类公司基本面最先企稳反弹。逻辑是：“煤-焦-钢”产业链集体回暖，钢铁价格连续两个月反弹，螺纹钢库存连续5个月下降，带动上游焦煤价格率先反弹。建议重点关注焦煤类公司的投资机会，焦煤重点推荐公司：大有能源（600403）、永泰能源（600157）、冀中能源（000937）、盘江股份（600395），另外可以关注业绩超预期、板块内估值最低的中国神华(601088)。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完

6、整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。煤炭行业2013年中报综述目录1.业绩分析：去年煤价高基数至盈利同比剧降..............................................32.市场表现：大盘震荡下跌，煤炭垫底....................................................73.焦煤价格率先反弹，关注焦煤类公司，维持行业“中性”评级..............................9插图目录图1：煤炭板块营业收入变化（亿

7、元）........................................................................................................3图2：煤炭板块净利润变化（亿元）............................................................................................................3图3：煤炭板块毛利率变化............

8、................................................................................................................3图4：煤炭板块净资产收益率变化................................................................................