纺织与服装行业2017中报：板块持续复苏得验证，期待确定性收益兑现

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1、[Table_MainInfo]行业研究/纺织与服装证券研究报告行业专题报告2017年09月04日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持2017中报：板块持续复苏得验证，期待确市场表现定性收益兑现[Table_Summary]投资要点：[Table_QuoteInfo]纺织与服装海通综指17.49%纺服板块筑底确认，逐季改善有望持续。2017H1，纺织服装板块实现营业收入11.22%同增25.77%，净利润同增23.90%，净利率水平持续小幅提升至8.47%。从单4.94%季度数据来看，收入及净利润增速逐季

2、加快。综上，我们对“纺服整体板块底-1.34%部已现，企稳回升有望持续”的判断进一步得到验证，维持纺服板块投资风险-7.61%收益比上升的观点。-13.89%纺织子板块：高景气度维持，盈利改善明显。纺织子板块景气在2016年上半年2016/92016/122017/32017/6出现反转，棉纺企业普遍今年一季度开始提价，人民币较上年同期出现较大幅资料来源：海通证券研究所度贬值以及新疆补贴收入的增长，加之出口复苏、环保趋严带来的中小落后产能关停以及零售端新模式的兴起，也带来订单向龙头企业确定性的集中。纺织相关研究板块高景气

3、度维持，营收同比增长16.40%，净利润同比增长20.35%。[Table_ReportInfo]《中报验证行业景气，多数符合海通预服装子板块：内生增长强劲，板块复苏得验证。2017H1服装板块收入端同比增期》2017.09.03《纺服并购大幕起，产业格局趋优化》长35.18%，净利润增长27%，受部分企业低毛利业务拓展，毛利率下滑，净2017.08.27利率与上年同期基本持平。剔除并表因素影响后，收入同比增长12.17%，净利《棉纱期货上市，市场影响几何？》润增长19.57%，源于公司自身的内生增长扎实，服装板块的复苏

4、得到验证。净2017.08.20利润增速高于收入增速，一方面源于精细化管理带来的费用率下降；另一方面，非经常性因素增加也有一定贡献。营运方面，存货周转及应收账款周转也在持续改善。服装板块自2012年以来的调整基本结束，2016年企稳向上，2017年复苏持续。[Table_AuthorInfo]三季报业绩预告：纺织高景气维持，服装继续改善。目前，80余家纺织服装板块上市公司中，共有36家公司发布了2017年三季报业绩预告。根据业绩预告情况可以看出，业绩预增的共有3家，业绩略增的共有16家，业绩续盈的共有6家，业绩略减/预减

5、/续亏的有7家，业绩扭亏的有2家。市场表现与估值：估值回落明显，风险得到一定程度释放。年初至今，纺织服装板块表现相对较弱，累计下跌15.15%，在所有申万一级行业中排名倒数第一，其中，纺织制造板块下跌15.85%，服装家纺板块下跌14.59%。从估值的角度来看，今年纺织服装板块估值水平持续回落较为明显，目前28.14倍的TTM估值略高于2009年至今的27.18倍的历史平均水平，风险得到一定程度释放。分析师:于旭辉投资策略：三条主线精选投资标的。在业绩验证板块见底、持续复苏基础上，我们维持投资风险在降低的观点。下半年估

6、值切换行情值得期待，估值进入安Tel:(021)23219411全低位，建议关注：维持景气的纺织、消费回暖及升级的品牌消费，及产业链Email:yxh10802@htsec.com延伸兑现高增长的真成长三个方向。个股方面，我们重点推荐受益高景气、业证书:S0850516040001绩弹性较大的华孚色纺、新野纺织、孚日股份，健盛集团；受益消费回暖以及联系人:马榕升级的歌力思、海澜之家、太平鸟，以及已取得一定成就的产业链延伸，战略Tel:(021)23219431布局进一步提升发展空间的美盛文化、跨境通、搜于特、浔兴股份。Em

7、ail:mr11128@htsec.com风险提示。零售市场持续低迷；转型的新业务开展或投资项目不达预期效益；行业运营成本持续攀升、竞争加剧；棉花市场需求不达预期，政策变动风险。行业相关股票[Table_StockInfo]EPS（元）投资评级股票代码股票名称20162017E2018E上期本期002699美盛文化0.210.460.69买入买入002640跨境通0.270.550.91买入买入603558健盛集团0.290.390.66买入买入603808歌力思0.590.831.12买入买入002083孚日股份0.4

8、20.520.62买入买入002098浔兴股份0.330.420.65买入买入资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究〃纺织与服装行业2目录1.2017中报总结：纺织高景气维持，服装回暖延续，业绩增速逐季加快....................51.1纺织服装