纺织服装行业：存量思维下寻求相对的确定性

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1、内容目录12019H1回顾41.1产业变化41.1.1内部消费处企稳阶段41.1.2出口不确定性增加51.1.3主要原材料供需格局有所变化61.2板块业绩表现71.3板块行情表现91.3.1跑输大盘，消费类板块中表现靠后91.3.2二级市场流动性较好，机构持仓占比仍处近年来低位101.4板块估值情况1122019H2展望132.1被动补库存周期持续132.2产能扩张意愿有所降低，产能周期或进入后半段142.3成本费用方面的判断152.3.1原材料价格变动趋势152.3.2费用端变化预判173投资策略183.1制造端投资主线183.2品牌端

2、投资主线193.3“同步大市”评级193.4重点标的203.4.1航民股份（600987.SH）：双主业经营稳定203.4.2新澳股份（603889.SH）：盈利具备韧性213.4.3健盛集团（603558.SH）：增长亮眼，风险规避213.4.4地素时尚（603587.SH）：穿越周期223.4.5海澜之家（600398.SH）：收益空间相对确定233.4.6开润股份（300577.SZ）：内生成长逻辑持续234主要风险提示24图表目录图1：社零总额累计同比情况4图2：社零总额累计同比情况（绝对值口径）4图3：纺服社零累计同比情况4图4

3、：纺服社零累计同比情况（绝对值口径）4图5：纺织服装重点商品出口金额（美元计）累计同比情况5图6：纺织服装出口重点商品规模及增速情况5图7：纺织服装出口重点商品结构变化情况5图8：染料月均价变动情况7图9：SW纺织服装单季度利润增速情况8图10：SW纺织服装单季度毛利率净利率情况8图11：SW纺织服装资产负债率情况8图12：SW纺织服装总资产周转率情况8图13：SW纺织服装经营性现金流规模及增速情况9图14：SW纺织服装资本性支出及折旧摊销情况9图15：申万28个一级行业年初至今（截至5月30日）涨跌幅情况9图16：SW纺织服装细分板块区

4、间涨跌幅情况（截至5月30日）10图17：SW纺织服装周换手率情况（总市值加权平均）10图18：消费类板块质押比例情况10图19：SW纺织服装基金持仓情况11图20：基金加仓结构变动情况11图21：SW纺织服装历史市盈率情况（按周、截至5月30日）11图22：重点子板块估值情况（截至5月30日）12图23：品牌端市销率估值情况12图24：SW纺织服装库存周期情况（年度）13图25：SW纺织服装库存周期情况（季度）13图26：衣着类PPI变动与板块盈利增速情况14图27：固定资产周转率（现期）情况（年度）14图28：固定资产周转率（远期）情

5、况（年度）14图29：板块资本性投入情况（年度）15图30：板块资本性投入情况（季度）15图31：资本支出/折旧摊销情况15图32：固定资产与折旧摊销增速情况15图33：2019年以来棉花现货价格走势16图34：2019年以来内外棉价差情况16表1：美对中关税加征情况6表2：消费类各板块成分股表现（截至5月30日）10表3：SW纺织服装及全A估值修复幅度及空间12表4：制造端投资主线18表5：制造端关注标的看点18表6：品牌端投资主线19表7：品牌端关注标的看点192017/022017/042017/062017/082017/1020

6、17/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/0412019H1回顾回顾2019年上半年，纺织服装产业环境发生变化，企业业绩筑底持续、报表仍在修复，板块市场表现偏弱、估值可修复的空间仍然较大。1.1产业变化1.1.1内部消费处企稳阶段2019年以来，全国社零总额累计同比增速有

7、所下滑，但整体来看增长较为平稳。2019年4月，社零总额累计同比增速为8.0%，同比环比均有下降，主要是由于“五一”假期错月后移影响，剔除该因素影响，增速基本与上月持平。社会消费品零售总额:累计同比（%）限额以上企业消费品零售总额:累计同比（%）11109876543社会消费品零售总额:累计同比（%）-绝对值口径限额以上企业消费品零售总额:累计同比（%）-绝对值口径151050-5-10-15图1：社零总额累计同比情况图2：社零总额累计同比情况（绝对值口径）资料来源：国家统计局、资料来源：国家统计局、从纺织服装社零总额的累计同比数据来看，

8、纺服社零总额的增长偏弱，增速目前还在筑底企稳阶段。图3：纺服社零累计同比情况图4：纺服社零累计同比情况（绝对值口径）零售额:服装鞋帽针纺织品类:累计同比（%）零售额:服装类:累计同比（%）12