策略专题报告：中美大类资产的长跑赛：股市更强

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1、股票报告网整理http://www.nxny.com[Table_MainInfo]策略研究证券研究报告策略专题报告2018年01月30日[Table_Title]相关研究中美大类资产的长跑赛：股市更强[Table_ReportInfo]《业绩为王，谁会更强?——2018年企业盈利展望》2017.12.29[Table_Summary]《价值龙头携手成长龙头——论2018年投资要点：市场风格》2017.12.19《PPT：港股在慢牛途中——2018年港股投资策略－20171212》2017.12.12核心结论：①1802-2012年美国股票名义年化收益率

2、为8.1%，长债为5.2%、短债为4.2%，黄金为2.1%。持有期达到20年时股票风险小于债券。②2000-17年A股等额投资名义年化收益率为13.2%，上海房产为12.1%，全国房产为7.8%，上证综指为5.8%，CRB指数为3.6%，10年期国债为3.4%。③美股历史数据显示对冲基金跑赢指数不容易，而A股却截然相反，这源于[Table_AuthorInfo]A股散户占比高。回顾美国两百年历史，股市长跑占优。①回顾美国两百年历史，股票长期收益率高于其他资产。对比分析1802-2012年美国大类资产年化收益率，考虑利息再投资的情况下，股票、长期国债、短期

3、国债、黄金、美元的名义年化收益率分别为8.1%、5.1%、4.2%、2.1%、1.4%，美国股票在长期的收益率远超过其他的大类资产。②持有期达到20年，股票的风险低于债券。从标准差来看，当持有期拉长到20年时标准差分别为0.025、0.030、0.025，股票风险已经低于债券。从持有期最低收益率来看，当持有期限拉长至20年时最低实际收益率分别为1.0%、-3.1%、-3.0%，股票的最低收益不仅高于债券，而且是正值。中国大类资产对比，长周期A股占优。①2000年来，A股收益率不比房市差。考虑数据的齐全性，分析2000-2017年期间我国大类资产的收益率，

4、房分析师:荀玉根地产、股市、大宗商品、债市名义年化收益率分别为7.8%、5.8%、3.6%、Tel:(021)232196583.4%，扣除通胀后实际年化收益率分别为5.5%、3.5%、1.4%、1.2%。我Email:xyg6052@htsec.com们更深入地分析房市和股市的收益率，2000-2017年上海房价名义年化收益证书:S0850511040006率达12.1%，A股等额投资为13.2%，A股等量投资为9.9%，A股（流通市分析师:李影值加权）为8.2%，A股等额投资策略年化收益率超过上海房价涨幅。②A股Tel:(021)23154117波动性

5、大，持有期达15年时风险收益比较优。2000-2017年期间A股收益Email:ly11082@htsec.com率的标准差明显大于其他大类资产，这源于A股市成立尚短，早期市场波动性较大。当持有期限为15年时，最低名义收益率分别为208.2%、90.8%、证书:S085051709000567.3%、67.1%，这时股市排名仅次于房市，位列第二。A股主动管理型基金更易跑赢指数。①美国历史数据显示，对冲基金跑赢指数不容易。1990至2017年这28年中，对冲基金跑赢被动型指数基金的概率为42.9%。其中，1990-2007年间对冲基金跑赢被动型指数基金的概

6、率为61.1%，而2008-2017年间对冲基金跑赢被动型指数基金的概率仅为10%，即近年来主动型股票基金几乎无法战胜指数。究其原因，主要是近年来美国机构投资者占比快速上升，市场更加有效，导致超额收益的获取更加困难。②A股主动管理型基金跑赢指数。2005-17年期间主动投资、被动指数名义年化收益率分别为14.9%、14.1%，主动投资超越被动指数。其中，在2005-2017期间主动投资基金共有8年跑赢被动指数，主动投资基金跑赢的概率为61.5%。由于机构投资者相比个人投资者，专业能力更强，A股主动管理型的公募基金收益率更容易超越市场。风险提示：经济增长速

7、度快速回落，通胀快速高企引发货币政策从紧。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明股票报告网整理http://www.nxny.com策略研究策略专题报告2目录1.回顾美国两百年历史，股市长跑占优................................................................42.中国大类资产对比，长周期A股占优...............................................................53.A股主动管理型基金更易跑赢指数....................

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