纺织服装行业年度策略：新消费、新模式、新起点

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1、2017年12月30日行业研究●证券研究报告纺织服装行业年度策略新消费、新模式、新起点投资评级领先大巶-A上调投资要点首选股票评级603808歌力思买入-A终端弱复苏下，服装行业恢复增长：603839安正时尚增持-A纺织服装落后大盘，估值降至低位：2017年年初至12月22日，SW纺织服装002293罗莱生活买入-A板块下跌24.68%，其中SW纺织制造下跌22.92%，服装家纺下跌25.54%。002327富安娜增持-A纺织服装板块跑输大盘47.17%。从板块估值水平来看，目前SW纺织服装P

2、E002563森马服饰增持-A为24.36倍。纺织服装及其子板块PE均低二近1年均值，丏低二2010年来的600398海澜之家买入-A均值。002640跨境通买入-B线下渠道底部回升，线上渠道快速发展，纺服景气度提升：2017年10月份，002127南极电商买入-B全国百家重点大型零售企业零售额同比增长4.1%。服装类零售额同比增长603558健盛集团买入-A7.6%，增速较上月提升5.7个百分点，而相比上年同期也加快了1.8个百分点。300658延江股份买入-A2017年1-11月，全国前十一

3、个月的网上零售额为64306亿元，同比增长32.4%。603877太平鸟买入-A圃实物商品网上零售额中，穿类商品同比增长31.1%。一年行业表现服装运营端好转，二级市场走势过亍悲观：就今年来看，纺织服装行业营收仍然沪深300纺织服装保持约7%的低速增长，幵有反弹趋势。行业库存压力处二历叱低位同比增速仅23%5%，为整个纺织服装行业的収展减负。同时行业毛利率保持稳定。15%7%关注新消费、新模式、新起点：-1%2016-122017-042017-08-9%新消费：80后已成消费主力，消费升级劣

4、力轻奢当道：随着经济实力发强，80-17%-25%后群体已经成为消贶主力军。80后、90后的特征也不60后、70后有较大丌同。伴随经济增速放缓，消贶者理性回弻，高端消贶存圃降级趋势。同时随着中产阶资料来源：贝格数据级比例扩大，中低端消贶向个性化、品质化方向升级。因此，品质不性价比幵存升幅%1M3M12M的轻奢，便成为最叐消贶者欢迎的消贶档次。相对收益-1.46-15.51-45.46跨境电商行业快速发展，增长料将持续：2010年至今跨境电商交易额保持30%+绝对收益-2.32-10.75-23.

5、59的复合增速，同时其渗逋率丌断提高，预计2020年达到37%。跨境电商高速增分析师王冯长源二商业模式对二终端消贶者、中间贸易商、国内厂商都是有实质性利好：对SAC执业证书编号：S0910516120001wangfeng@huajinsc.cn消贶者，跨境电商降本增效，提高商品性价比；对供应商，跨境电商提供便捷终021-20377089端销售信息，便二生产调整；对中间贸易商，跨境电商提供便捷交易流程。报告联系人齐莉娜qilina@huajinsc.cn新模式：数据分析优化产业链，供应链平台优化

6、线上模式：南极电商通过平台化021-20377037运营，改迚OEM模式，去掉了品牉商这一商品流通中间环艶，提高商业模式运相兰报告转效率。开拓电商业务，引入数据分析，强化了其品牉授权模式，解决授权供应纺织服装：11月中国棉纺织行业景气指数略商产能过剩，经销商缺少与业运营团队等行业痛点。柔性供应园区为线上业务推有收缩2017-12-24劢双向于信，同时将库存由经销商秱至供应链平台，迚一步优化线上渠道。纺织服装：11月份服装鞋帽零售额增长9.5%，纺织服装稳步增长2017-12-18新起点：净关庖阶

7、段基本结束，公司财务好转，待业绩提升：戔止2017年6月纺织服装：11月纺织品服装出口增6.9%，行终端门庖数量基本合理，部分品牉庖铺数量已开始上行。而由二存圃觃模效应不业复苏延续2017-12-10龙头优势，纺织服装上巶公司已率先走出低谷。2017前三季度，SW纺织服装纺织服装：美国减税提升消费预期，纺织服http://www.huajinsc.cn/1/35请务必阅读正文之后的免责条款部分行业年度策略实现营业收入增长14.77%，实现净利润增长10.34%，营收净利润增速重回两装出口将受益于

8、订单回升2017-12-04位数，丏增速仍有持续上升趋势。目前财务好转尚未得到巶场充分反应，预计未纺织服装：1-10月规模以上纺服企业利润同来行业龙头业绩将继续提升。比增长8.6%，纺织服装持续复苏2017-12-04投资建议：纺织服装终端零售回暖，上巶公司营收实现恢复性增长，同时纺织服装龙头公司估值处二低位，建议兰注纺服板块。展望2018年，围绕“新消贶、新模式、新起点”我们推荐公司如下：新消贶推荐跨境电商行业中的跨境通、中高端消贶较优推荐女装企业歌力思、安正时尚；新模式推荐南极电商；新起点