纺织服装行业2017年中期投资策略报告：消费新升级，龙头露锋芒

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1、消费新升级，龙头露锋芒——纺织服装行业2017年中期投资策略报告长城证券研究所纺织服装行业黄淑妍021-31829709Email:huangsy@cgws.com执业证书编号:S10705140800032017年6月1目录一行情回顾：显著跑输大盘，风险一定程度释放二业绩概览：业绩企稳回升，基本面探底结束三纺织制造：原材料量价齐升，市场份额持续集中四品牌服装：转型升级势在必行，整合资源刻不容缓五投资建议：新消费新变革，选龙头挑白马六重点推荐：航民股份、健盛集团、新澳股份、歌力思、飞亚达2行情回顾：显著跑输大盘，风险一定程

2、度释放3上半年大幅下跌13.38%，显著跑输大盘截止6月15日，纺织服装行业指数（中信）下跌13.38%，同期沪深300指数上涨4.78%，相对收益-18.16%，显著跑输大盘，为所有行业中跌幅第四，其他跌幅较前行业为农林牧渔、国防军工、计算机。纺织制造，上半年下跌13.91%，相对沪深300下跌18.69%。服装家纺，上半年下跌12.65%，相对沪深300下跌17.43%。经过近一年的调整，板块风险的得到一定程度释放；纺织服装与今年涨幅居前的家电、食品饮料均为消费类行业，预期未来将有结构性修复机会。20%各行业涨

3、跌幅（年初至6月15日）纺织服装行业涨跌幅15%6,000.01.205,000.01.0010%4,000.00.805%3,000.00.600%2,000.00.40家电银行煤炭建材建筑汽车医药钢铁综合通信机械传媒-5%房地产计算机1,000.00.20食品饮料交通运输有色金属餐饮旅游石油石化电力设备轻工制造基础化工商贸零售纺织服装国防军工农林牧渔电子元器件非银行金融-10%0.00.00电力及公用事业070911010305070911010305070911010305-------------------15%

4、-13.38%201420142014201520152015201520152015201620162016201620162016201720172017-20%纺织服装沪深300纺织服装相对沪深300资料来源：wind，长城证券研究所4次新股涨幅居前，小市值跌幅较大纺织服装各子行业涨跌幅上半年，纺织服装各子行业均有不同程度下跌，其中下跌较少的为鞋帽、男装、棉纺，分别受益于万里马及哈森大0%幅上涨、男装行业业绩逐步探底、棉价-5%持续上涨。-10%纺织服装板块涨幅前十公司基本为次新-15%股，涨幅最大公司为皮具鞋业

5、公司万里-20%马、上涨超过3倍；跌幅前十公司大部-25%分为小市值公司。-30%纺织服装上半年涨幅前十公司纺织服装上半年跌幅前十公司350%300%0%250%-5%200%-10%150%-15%-20%100%-25%50%-30%-35%0%-40%-45%-50%资料来源：wind，长城证券研究所5PE位于各行业中游水平，板块风险得到一定释放纺织服装与各行业PE比较目前，纺织服装板块PE约33倍，为各行100业的中等水平，同期沪深300、恒生消费品PE分别为约13倍、17倍；虽行业PE绝对水平仍然偏高，但已回落

6、至历史较50低水平，与2014年底PE水平相仿。纺织服装板块PB约2.7倍，显著低于沪0深300的4.1倍，与恒生消费品PB相仿，化工钢铁汽车电子传媒通信银行综合板块风险已到得一定程度释放。房地产计算机纺织服装有色金属建筑材料建筑装饰电气设备机械设备国防军工家用电器轻工制造商业贸易农林牧渔食品饮料休闲服务医药生物公用事业交通运输非银金融纺织服装与沪深300PE水平比较纺织服装与沪深300PB水平比较70.04.07.00.860.03.56.00.73.00.650.05.02.50.540.04.02.00.430.0

7、3.01.50.320.01.02.00.210.00.51.00.10.00.00.00.0纺织服装恒生消费品制造纺织服装相对沪深300纺织服装恒生消费品制造纺织服装相对沪深300资料来源：wind，长城证券研究所6业绩概览：业绩企稳回升，基本面探底结束7由于并购增厚业绩，女装、休闲业绩增速较佳营业总收入（亿）归属于上市公司股东的净利润（亿）行业简称2016同比2017Q1同比2016同比2017Q1同比男装443.773.68%118.35-13.23%70.60-14.87%26.31-27.68%女装102.004

8、2.75%30.0937.04%12.9644.94%3.2638.40%家纺75.816.44%19.8524.07%8.75-12.83%2.37-0.70%休闲419.3037.12%115.8934.47%32.4735.55%7.9722.13%其他服装526.426.98%122.305.2