纺织服装行业年度策略报告：不畏浮云遮望眼

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1、目录1策略：拥抱壁垒，优先布局61.1纺服的长期逻辑在哪里？消费频次构筑高天花板，壁垒提升龙头领航71.2趋势：消费向下，预计2019年末或2020年初复苏122品牌服饰：童装、大众等板块布局价值明显192.1集中度中度成长空间大，未来望加速提升202.2童装市场蓬勃发展，大童装市场持久性可期212.3专卖店提升空间大，2016起量质齐升222.4前后端供应链改革，调整期后企业效率稳步提升243家纺：短期趋势向下，降幅收窄，布局明年地产触底后周期机会253.1人均家纺消费提升空间大，“大家居”打开行业天花板273.2集中度仍有提升空间，望进入加速提升阶段284纺织：消

2、费下行对上游影响有限，竞争优势强的龙头望持续优秀304.1纺织制造板块主要受棉价、下游、汇率三因素共同影响324.2棉价供给缺口大，长期趋势明确334.3产业链打通成为提升效率和盈利的关键344.4受益成本、税收优惠等，纺织产能持续向越南转移355投资建议366风险提示37图表目录图表1：2019纺服板块风险及机会6图表2：2001年至今分品类限上消费品零售额增速7图表3：服装板块长期成长逻辑8图表4：家纺板块长期成长逻辑8图表5：消费升级驱动因素9图表6：中美日韩人均GDP对比9图表7：2017年国内外服饰龙头营收10图表8：2018年国内外服饰龙头市值10图表9：

3、国内外服饰龙头品牌数量10图表10：2017年海内外服饰龙头分地区收入占比10图表11：纺织制造长期逻辑11图表12：2018H1年海内外服饰龙头分地区收入占比11图表13：主要纺织制造企业历史P/E12图表14：主要纺织制造企业历史P/B12图表15：主要纺织制造企业当前P/E12图表16：主要纺织制造企业当前P/B12图表17：社零名义及实际累计同比13图表18：社零名义及实际当月同比13图表19：CPI当月同比13图表20：社零、CPI、工业增加值增速14图表21：工企利润增速中周期及短周期14图表22：工企利润及人均可支配收入增速14图表23：分品类服装企业销

4、售周期具体数据15图表24：分价位服装企业销售周期波幅15图表25：第一轮服装企业销售周期波幅及启动数据15图表26：第二轮服装企业销售周期及启动数据16图表27：第三轮服装企业销售周期及启动数据16图表28：分价位服装企业销售周期波幅16图表29：分价位服装企业销售周期波幅17图表30：第三轮上升下降启动时点时间轴17图表31：服装板块单季度营收及净利润增速18图表32：服装板块单季度毛利率及净利率18图表33：服装板块单季度销售费用率18图表34：服装板块单季度经营现金流/营收18图表35：服装板块存货周转天数19图表36：穿类线上零售额累计同比20图表37：限上

5、服装零售额累计同比20图表38：限上服装类零售额当月同比20图表39：衣着CPI当月同比20图表40：2017年国内外服装子行业集中度20图表41：2017年国内外服装子行业集中度20图表42：中国童装市场规模及增速22图表43：2017年中国童装人均消费金额22图表44：中国人口出生率22图表45：中国低龄人口占比22图表46：中国二孩出生比例22图表47：国内童装市场零售额增速...............................................................................................

6、..............22图表48：2017年中美英日服装专卖店销售金额占比23图表49：2017年国内外服装专卖店单店面积23图表50：2017年国内外服装专卖店店效坪效23图表51：2017年国内外服装专卖店数量24图表52：2017年国内外服装专卖店面积24图表53：国内服装专卖店数量及面积增速24图表54：国内服装专卖店单店面积及增速24图表55：主要服饰品牌净增门店数量25图表56：主要服饰品牌供应链建设项目25图表57：主要服饰品牌净增门店数量26图表58：家纺板块单季度营收及净利润增速27图表59：家纺板块单季度毛利率及净利率27图表60：家纺板块

7、单季度销售费用率27图表61：家纺板块单季度经营现金流/营收27图表62：家纺板块存货周转天数27图表63：2016年各国家纺、床品人均消费对比28图表64：2016-2021年国内纺服业规模增速预测28图表65：2016-2021年各国家纺业复合增速预测28图表66：中国家纺行业集中度29图表67：2016年各国家纺行业集中度CR529图表68：重点零售企业床上用品集中度CR1029图表69：国家质检抽查批次29图表70：国家质检抽查合格率29图表71：2016年我国床品消耗纤维材质比重30图表72：中国涤纶价格指数30图表73：中国棉花328价格