软件及服务、技术硬件及设备行业：2018年计算机板块有望边际改善，行业龙头仍是配置首选

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1、证券研究报告2018年1月1日软件及服务、技术硬件及设备2018年计算机板块有望边际改善，行业龙头仍是配置首选行业动态目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E行业近况超图软件-A推荐22.5025.519.4上周计算机板块下跌1.58%，沪深300指数下跌0.59%。计算机跑石基信息-A推荐38.6356.446.3输大盘0.99个百分点，在29个行业板块中涨幅居于第25位。相恒生电子-A推荐64.8053.746.8对涨幅居于前列的公司主要是盛和资源、网宿科技、*ST云网、紫拓邦股份-A推荐15.6326.519.9光股份、长城电脑等；相对跌幅居于前列的公司主要是海

2、联讯、和而泰-A推荐12.6329.122.4浩丰科技、华铭智能、安洁科技、飞天诚信等。苏州科达-A推荐52.5026.420.8计算机板块动态市盈率下行。截至目前，计算机（中信）板块P/E广联达-A推荐24.5036.529.4（TTM，整体法）为57.60x，2017年动态P/E（整体法）为38.55x，千方科技-A推荐20.9032.326.92018年动态P/E（整体法）为29.98x，2019年动态P/E（整体法）东方国信-A推荐18.0021.916.6为23.36x。计算机板块与沪深300的估值之比为4.03，低于近一年来的均值4.20。评论2017年板块表现极差，

3、股票走势已出现明显分化，但是B端市场在过去两年已经在发生较大变化，主要体现在AI、云计算、5G以及物联网等领域。预计2018年整体行业业绩有望强于2017年，仍然建议配置行业中金一级行业科技龙头。（1）业绩：板块存在一定增长潜力，一方面宏观经济企稳，下游IT支付有所恢复，板块整体业绩可能会好于今年；另一方面沪深300中金技术硬件及设备中金软件及服务1392017年并购收紧，造成公司业绩基数普遍较低。（2）估值：目前126整体板块2018年动态P/E已经下降至30x以下，部分前期有所高估的公司的估值已逐步与业绩匹配，因此我们预计2018年整体行(%)113业将强于2017年。（3）

4、风险：2014-15年并购高峰期完成并购的100相对值公司将逐步走出业绩对赌期，存在业绩不及预期甚至商誉减值的87风险，应给予足够关注。（4）选股策略：目前计算机板块有核心产品和竞争力的公司仍然比较稀缺，大多数公司是关系驱动的集742017-012017-042017-062017-092017-12成型公司，因此2018年我们仍然建议重视对行业龙头的配置。云计算、信息安全、AI、物联网仍然是我们重点关注的细分领域。相关研究报告•用友网络-A

5、传统软件业务受益于制造业回暖增速较快，云业务略低于预期(2017.10.30)估值与建议•超图软件-A

6、业绩符合预期，内生增速较高(201

7、7.10.30)维持此前选股方向：（1）云计算&白马龙头：石基信息、广联达、恒生电子；（2）AI领域：建议关注中科创达，关注德赛西威；（3）•东方国信-A

8、业绩符合预期，现金流净流出扩大(2017.10.30)物联网应用领域：推荐拓邦股份、和而泰，建议关注永安行；（4）•新大陆-A

9、三季度费用率上升，支付业务比重增加(2017.10.29)安防领域：千方科技、苏州科达；（5）其他估值与业绩较为匹配标的：超图软件、东方国信。•海能达-A

10、香港NDR：“十年前的华为，五年前的海康”，维持“推荐”(2017.10.29)•千方科技-A

11、业绩符合预期，多层次业务布局有望厚积薄发风险(20

12、17.10.27)（1）板块系统性估值回调；（2）部分个股业绩严重不及预期。资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部卢婷黄丙延白永章张景松分析员联系人联系人分析员ting.lu@cicc.com.cnbingyan.huang@cicc.com.cnyongzhang.bai@cicc.com.cnjingsong.zhang@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080513090003SAC执证编号：S0080117060003SAC执证编号：S0080116060038SAC执证编号：S0080517080008SFCCERef：BCG257请仔细阅读在本报告尾部的

13、重要法律声明中金公司研究部:2018年1月1日1、2018年计算机板块有望边际改善，行业龙头仍是配置首选2017年板块表现极差，股票走势已出现明显分化。2017年计算机指数（中信）下跌18.81%，在所有板块中排名倒数第三。板块已经显示出显著的分化迹象，大市值、有核心竞争力和产品的公司今年表现已经强于板块；而小市值、没有核心竞争力的公司逐渐被边缘化。但是B端市场在过去两年已经在发生较大变化。（1）AI。AI的快速渗透，使得我们观察到，企业IT市场未来可能不再是基于纯粹的关系或者渠