软件及服务、技术硬件及设备行业：继续关注龙头公司的云转型

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1、证券研究报告2017年11月6日软件及服务、技术硬件及设备继续关注龙头公司的云转型行业动态目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E行业近况超图软件-A推荐22.5037.027.3上周计算机板块下跌0.32%，沪深300指数上涨2.42%。计算机跑石基信息-A推荐33.3560.150.2输大盘2.74个百分点，在29个行业板块中涨幅居于第26位。相启明星辰-A推荐25.6046.336.8对涨幅居于前列的公司主要是中海科技、*ST云网、大豪科技、博恒生电子-A推荐64.8069.161.2彦科技、新国都等；

2、相对跌幅居于前列的公司主要是海联讯、联广联达-A推荐22.0044.136.5络互动、广联达、今天国际、万集科技等。拓邦股份-A推荐15.6338.828.1计算机板块动态市盈率上行。截至目前，计算机（中信）板块P/E和而泰-A推荐12.6342.730.8（TTM，整体法）为60.38x，2017年动态P/E（整体法）为41.07x，苏州科达-A推荐52.5038.329.62018年动态P/E（整体法）为31.68x，2019年动态P/E（整体法）为24.77x。计算机板块与沪深300的估值之比为4.18，高于近一年

3、来的均值4.15。评论上周计算机三季报全部披露完毕，1~3Q业绩较之1H2017略有改善。我们判断全年收入增速仍将低于去年同期，但二季度的收入增速或许已经是年内最低点。在去年并购并表形成的较大基数上，预计今年全年收入增长较难有惊喜（环比有所改善），净利润增速中金一级行业科技低于去年同期，但好于上半年。从目前时点看明年计算机整体业绩，还存在一定不确定性：利好因素是宏观经济复苏/政府换届后沪深300中金技术硬件及设备中金软件及服务IT投资增加，可能的负面影响则来自此前几年收购标的对赌基本126到期、或许有业绩下滑风险。113

4、(%)100石基信息上周发布公告，将旗下长益科技、北京富基、科传控股和上海时运股权整合至下属石基零售及其子公司之下，重组计划87相对值完成后将石基零售38%的股权以不超过5亿美元的价格出售给阿74里投资，再次确认公司的卡位价值。虽然此次阿里入股石基零售61是基于其在零售IT系统里的布局；但更值得关注的，是石基正在2016-112017-022017-052017-082017-10进行的云转型。而这正是计算机行业的龙头公司普遍发生的重要相关研究报告变化。•用友网络-A

5、传统软件业务受益于制造业回暖增速较快，云业务略低于预

6、期(2017.10.30)估值与建议•超图软件-A

7、业绩符合预期，内生增速较高(2017.10.30)维持此前选股方向：（1）云计算&龙头白马：首选石基信息、维持广联达、启明星辰、恒生电子；（2）AI领域：当前阶段首要关注•东方国信-A

8、业绩符合预期，现金流净流出扩大(2017.10.30)国内积极布局AI芯片应用的中科曙光、中科创达；（3）互联网金•新大陆-A

9、三季度费用率上升，支付业务比重增加(2017.10.29)融：奥马电器；（4）物联网应用领域：推荐拓邦股份、和而泰，•海能达-A

10、香港NDR：“十年前的华为，五

11、年前的海康”，维持“推建议关注永安行；（5）其他估值与业绩较为匹配标的：超图软件、荐”(2017.10.29)苏州科达、熙菱信息、立昂技术。•千方科技-A

12、业绩符合预期，多层次业务布局有望厚积薄发(2017.10.27)风险（1）板块系统性估值回调；（2）部分个股业绩严重不及预期。资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部卢婷黄丙延白永章张景松分析员联系人联系人分析员ting.lu@cicc.com.cnbingyan.huang@cicc.com.cnyongzhang.bai@cicc.com.cnjingsong

13、.zhang@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080513090003SAC执证编号：S0080117060003SAC执证编号：S0080116060038SAC执证编号：S0080517080008SFCCERef：BCG257请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年11月6日1、继续关注龙头公司的云转型上周计算机三季报全部披露完毕，1~3Q业绩较之1H2017略有改善。我们判断全年收入增速仍将低于去年同期，但二季度的收入增速或许已经是年内最低点。在去年并购并表形成的较大基数上，预计今

14、年全年收入增长较难有惊喜（环比有所改善），净利润增速低于去年同期，但好于上半年。从目前时点看明年计算机整体业绩，还存在一定不确定性：利好因素是宏观经济复苏/政府换届后IT投资增加，可能的负面影响则来自此前几年收购标的对赌基本到期、或许有业绩下滑风险。石基信息上周发布公告，将旗下长益科技、北京富基、科传控股和上海时运股