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时间:2018-03-11
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1、没[Table_Title][Table_MainInfo][Table_Invest]证券研究报告发布时间:2018-01-17海外17年回顾及18年全息展望系列之美国通胀状况——风将至,起飞的时候[Table_Report]相关报告《美国12月FOMC会议深度分析—鹰声嘹亮,报告摘要:美储加息符合预期;电照风行,外溢势猛或引加息》2017-12-15风平浪静不生纹,通胀浑如镜面新2017年美国经济向好趋势如此明显,但风去哪了?我们认为:局《美国11月非农报告点评——就业增薪稳,部市场必须形成有效超额需求,才是物价回暖的关键一环,此为独木无碍年
2、底FOMC加息》桥,不过风难至。2017-12-5其一,劳动力市场趋紧,薪资水平受抬升,但居民边际投资(直接融资渠道)倾向+边际储蓄(间接融资渠道)倾向>边际消费倾向,《特朗普税改系列专题(一):美税改终成功导致呈现出投资升而消费降,储蓄增故消费减。其二,消费者的通胀闯关参议院,有望年底前落地》预期决定消费行为,稳定的较高通胀预期(约2%)才能形成一股敦促2017-12-3当期消费的力。而受到货币政策收紧速度提升的影响,从美10年期国债抬升速率较慢,当前市场对未来增长及通胀预期仍较保守,这无形《FOMC11月议息会议纪要点评——“鸽派”中削弱了当
3、期消费相对于未来消费的吸引力,抑制了当期消费,也对纪要?“短中长,鹰鸽鹰”才对》局部市场形成有效的超额需求,形成了抑制。其三,一些特殊事件对2017-11-23需求侧的短期冲击。医改的废除取消了对医疗健康服务的强制需求,医疗服务业价格水平从而恢复正常。9月份美国蒙受两场飓风的冲击,《11月央行沟通会议概述及点评——齐声赞出行不便对交通运输业形成支撑,却对零售业中诸多行业的有效需求“前瞻指引”,鹰鸽扔平分秋色》形成了抑制。2017-11-19忽如一夜春风袭,税改落地通胀起展望2018年,我们认为风已至,美国通胀水平将于1季度末呈现《美联储人事变动及
4、11月美联储议息会议出较明显的上涨态势。那么风从何来:点评——“没有耶伦的耶伦时代”开启;美首先,2018年美国劳动力市场或继续收紧,整体薪资水平上升动联储按兵不动,静待年底加息》力仍存,因此居民收入水平继续抬升,可支配收入继续走升或为大趋2017-11-06势。伴随加息及缩表势猛来袭,危机过后的低利率环境下的资本金(企业)回补周期及债务(消费者)清偿周期或已经进入尾声,边际花费(企业)及消费(消费者)倾向或将于18年步入回暖上升期,这将有助于局部市场形成有效超额需求,助推物价走升。其次,房地产市场仍或将保持上涨态势。受到2017年高基数效应的影
5、响,2018年核心CPI住宅项同比增速可能有所下滑,但通过对美国房地产周期以及当前《信用债专题之一:钢铁行业区位优势深度房地产市场供需侧的分析,我们认为2018年房地产市场将或对整体核分心CPI水平起到抬升,而不是阻力作用。再有,税改和基建计划将从证券分析师:李勇析与个券筛选》执业证书编号:S0550517090001两方面对通胀水平产生推动作用。一方面来自于政府直接购买,另一2016-04-11[Table_Author]方面将通过对居民收入的提升,提振私人消费,间接推高整体消费水证券分析师:刘辰涵平。最后,中国与欧洲经济的强复苏可能令美元承压
6、贬值,美元走弱执业证书编号:S0550517100001有利于外部需求的增加,从而也对美国商品与服务的消费形成一定提010-58034582liuchenhan@nesc.cn振作用。总之,我们认为2018年美国通货膨胀率中枢将上升,符合美联储最初加息计划中对美国通胀的判断。请务必阅读正文后的声明及说明投资策略报告目录1.历史经验告诉我们明年美国通胀增速会增加.......................................32.2017年美国通胀水平概览........................................
7、............................43.投资起而消费落,储蓄增故消费减......................................................53.1.通胀水平不增并非缘于薪资不涨...........................................................................53.2.边际投资倾向+边际储蓄倾向>边际消费倾向......................................................74.
8、通胀预期影响当期消费,货币政策影响通胀预期...............................85.外部冲击影响具体行业,多种
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