海外17年回顾及18年全息展望系列之美国通胀状况：风将至，起飞的时候

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1、没[Table_Title][Table_MainInfo][Table_Invest]证券研究报告发布时间：2018-01-17海外17年回顾及18年全息展望系列之美国通胀状况——风将至，起飞的时候[Table_Report]相关报告《美国12月FOMC会议深度分析—鹰声嘹亮，报告摘要：美储加息符合预期；电照风行，外溢势猛或引加息》2017-12-15风平浪静不生纹,通胀浑如镜面新2017年美国经济向好趋势如此明显，但风去哪了？我们认为：局《美国11月非农报告点评——就业增薪稳，部市场必须形成有效超额需求，才是物价回暖的关键一环，此为独木无碍年

2、底FOMC加息》桥，不过风难至。2017-12-5其一，劳动力市场趋紧，薪资水平受抬升，但居民边际投资（直接融资渠道）倾向+边际储蓄（间接融资渠道）倾向>边际消费倾向，《特朗普税改系列专题（一）：美税改终成功导致呈现出投资升而消费降，储蓄增故消费减。其二，消费者的通胀闯关参议院，有望年底前落地》预期决定消费行为，稳定的较高通胀预期（约2%）才能形成一股敦促2017-12-3当期消费的力。而受到货币政策收紧速度提升的影响，从美10年期国债抬升速率较慢，当前市场对未来增长及通胀预期仍较保守，这无形《FOMC11月议息会议纪要点评——“鸽派”中削弱了当

3、期消费相对于未来消费的吸引力，抑制了当期消费，也对纪要？“短中长，鹰鸽鹰”才对》局部市场形成有效的超额需求，形成了抑制。其三，一些特殊事件对2017-11-23需求侧的短期冲击。医改的废除取消了对医疗健康服务的强制需求，医疗服务业价格水平从而恢复正常。9月份美国蒙受两场飓风的冲击，《11月央行沟通会议概述及点评——齐声赞出行不便对交通运输业形成支撑，却对零售业中诸多行业的有效需求“前瞻指引”，鹰鸽扔平分秋色》形成了抑制。2017-11-19忽如一夜春风袭，税改落地通胀起展望2018年，我们认为风已至，美国通胀水平将于1季度末呈现《美联储人事变动及

4、11月美联储议息会议出较明显的上涨态势。那么风从何来：点评——“没有耶伦的耶伦时代”开启；美首先，2018年美国劳动力市场或继续收紧，整体薪资水平上升动联储按兵不动，静待年底加息》力仍存，因此居民收入水平继续抬升，可支配收入继续走升或为大趋2017-11-06势。伴随加息及缩表势猛来袭，危机过后的低利率环境下的资本金（企业）回补周期及债务（消费者）清偿周期或已经进入尾声，边际花费（企业）及消费（消费者）倾向或将于18年步入回暖上升期，这将有助于局部市场形成有效超额需求，助推物价走升。其次，房地产市场仍或将保持上涨态势。受到2017年高基数效应的影

5、响，2018年核心CPI住宅项同比增速可能有所下滑，但通过对美国房地产周期以及当前《信用债专题之一：钢铁行业区位优势深度房地产市场供需侧的分析，我们认为2018年房地产市场将或对整体核分心CPI水平起到抬升，而不是阻力作用。再有，税改和基建计划将从证券分析师：李勇析与个券筛选》执业证书编号：S0550517090001两方面对通胀水平产生推动作用。一方面来自于政府直接购买，另一2016-04-11[Table_Author]方面将通过对居民收入的提升，提振私人消费，间接推高整体消费水证券分析师：刘辰涵平。最后，中国与欧洲经济的强复苏可能令美元承压

6、贬值，美元走弱执业证书编号：S0550517100001有利于外部需求的增加，从而也对美国商品与服务的消费形成一定提010-58034582liuchenhan@nesc.cn振作用。总之，我们认为2018年美国通货膨胀率中枢将上升，符合美联储最初加息计划中对美国通胀的判断。请务必阅读正文后的声明及说明投资策略报告目录1.历史经验告诉我们明年美国通胀增速会增加.......................................32.2017年美国通胀水平概览........................................

7、............................43.投资起而消费落，储蓄增故消费减......................................................53.1.通胀水平不增并非缘于薪资不涨...........................................................................53.2.边际投资倾向+边际储蓄倾向>边际消费倾向......................................................74.

8、通胀预期影响当期消费，货币政策影响通胀预期...............................85.外部冲击影响具体行业，多种