黄金市场2013年回顾及2014年展望

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1、多边金都国际投行机构对2014年黄金价格的预测：机构名称波动区间（美元/盎司）均价（美元/盎司）其他备注美银美林1100-13501294　德意志银行　　最低跌至725-800德国商业银行　1300　高盛　　最低跌至1050摩根大通　1263　摩根斯坦利　1313持续下跌至2018年渣打银行1100-1300　　法兴银行　　最低跌至1050南非标准银行　　2014年逢高做空黄金加拿大皇家银行1060-1310　　加拿大帝国商业银行　　最低跌至1000巴克莱银行　12702014年逢高做空黄金巴黎银行　1095　CPM集团1200-1500　　凯投宏观　　2014年金价会至少回升至1400美

2、元盛宝银行　　最低跌至1080汇丰银行　　最低跌至1150澳新银行1150-14501269　多边金都2014年黄金市场：货币市场利率和生产成本的博弈多边金都商业有限公司首席分析师——张盈盈一、2013年黄金市场回顾2013年，黄金市场的运行格局发生了重大转变，从年初至12月25日，国际和国内黄金价格（上海黄金交易所Au9999）累计下跌幅度均达到30%左右，全年价格运行区间分别为1180-1700美元/盎司以及235-335元/克。除了以美元和人民币标记的黄金价格以外，以主要货币标记的黄金价格在2013年也出现了不同幅度的下跌。全年当中，黄金价格的走势可以分为两个大的阶段，第一是从年初至

3、6月底的深度下跌，第二是从6月底至年底的宽幅震荡。在2013年上半年，也就是价格运行的第一阶段，影响黄金价格、导致价格持续下跌的根本因素是美国经济好转以及美联储可能缩减甚至停止量化宽松的预期，这从上半年金价和美元二者之间高度负相关的走势中可见一斑。在全年的走势中，值得一提的是，金价在4月中旬连续两天暴跌，令市场的运行区间转移到一个新的下降通道，也促使金价在6月底创下年内低点1180美元。此后，“成本支撑论”开始升温，很多观点认为黄金价格跌到这一水平，实际上已经接近全球黄金的平均生产成本，因此，再继续下跌的空间已经不大。的确，这样的观点有一定的合理性，因为即便美联储在12月中旬正式宣布削减量

4、化宽松规模以后，黄金价格也没有再创出新低，这意味着短期利空落地，成本因素开始对黄金价格显现一定的支持，但这同时也意味着2013年成为黄金货币属性消退、商品属性回归的一年。多边金都图1：2013年主要货币计价的黄金价格走势数据来源：世界黄金协会图2：黄金与美元走势整体仍然负相关多边金都数据来源：文华财经对比黄金与其他主要资产的走势可以看到，从2013年年初至12月27日，在主要的资产类别中，白银和黄金的累计跌幅最大，而美国十年期国债、美国股市、日本股市、日元/美元、欧元/美元和人民币/美元汇率以及原油累计收涨，美元指数几近收平。图3：主要资产价格表现数据来源：文华财经从国内两个主要的黄金市场

5、—上海黄金交易所和上海期货交易所的成交情况来看，2013年全年，黄金期货的日均成交量约为16万手，明显高于上海黄金交易所的黄金主力品种T+D的日均成交量2.67万手，这主要是因为黄金期货的交易机制在年内得到优化，在7月份推出了夜盘交易，投资者的参与程度得到大幅度提高，同时，期货的交易成本（包括手续费和保证金水平）远低于黄金T+D，交易手续费仅约为黄金T+D的十分之一。2014年，上海期货交易所可能将推出OTC模式的黄金期权，而上海黄金交易所将推出TD迷你合约和掉期合约，这都多边金都有助于我们完善现有的套保模式。表1：SHFE和SGE成交量对比年份黄金期货黄金T+D　总成交量（万手）日均成交

6、量（手）总成交量（万手）日均成交量（手）2008778.131889325.9133572009681.227920299.1119642010679.427176442.3176922011144459195537.12148420121183.448500422.61690420134017.6160703669.526780数据来源：上海黄金交易所、上海期货交易所二、2014年黄金价格主要影响因素展望2013年全年，美国经济持续复苏，黄金的避险魅力（即货币属性）不断减弱，商品属性显现，2014年，黄金价格将重点受到以下三个方面因素的影响：（一）货币市场利率上升：伴随着美联储货币政策的

7、逐步收紧，货币市场利率将继续上升，从根本上不利于黄金价格。美联储在2013年的最后一次利率会议上宣布从2014年1月起缩减100亿美元的购债规模，其中包括减少购买50亿国债和50亿的抵押贷款支持债券（MBS），从2014年1月开始美联储每月将购买750亿美元的债券，这预示着美联储已经开始缩紧货币政策。2014年美国的经济复苏将更加明朗，就业形势可能继续改善（目前失业率已经降至7%），同时通胀多边金都水平稳定（2013年全