2018年美国宏观经济展望：通胀归来

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃全球经济新常态系列报告（一）2017-12-23通胀归来世界经济与海外市场

2、专题报告——2018年美国宏观经济展望报告要点[Table_Author]分析师赵伟（8621）611187982017年，美国核心CPI下跌和核心PPI上涨并存，缘于消费走弱而投资走强zhaowei4@cjsc.com.cn2017年，美国核心CPI同比持续回落，而核心PPI同比大幅上涨。2017年来，执业证书编号：S0490516050002美国核心CPI同比由年初2.2%逐步回落至当前1.7%，而同期核心PPI同比由联系人徐骥（8621）6111869

3、71.4%上涨至2.4%。核心物价的走势背离，对市场判断美国经济造成一定干扰。xuji@cjsc.com.cn美国核心CPI和核心PPI走势背离，缘于消费表现疲软，而投资增速持续改善。2016年来，美国私人消费增速持续下滑，主要消费分项增速均表现不佳；受消联系人顾皓卿费下滑拖累，核心CPI同比持续回落。与消费走势相反，受非住宅建筑和设备（8621）61118701等投资改善支撑，美国私人整体投资增速持续修复，并带动核心PPI同比大涨。guhq1@cjsc.com.cn2018年，美国私人消费增速有望止跌修复，私人投资增速改善态势趋于延续联系人杨飞受居民收入改善带动，美国私人消

4、费增速有望止跌修复。2017年来，美国就业（8621）61118697yangfei3@cjsc.com.cn环境持续趋紧，多项失业率指标已接近金融危机前最低点，进一步下降空间有限。在劳动力有效供给面临不足背景下，薪资收入或加速增长。受此支撑，消联系人张蓉蓉费增速有望止跌修复。同时，伴随减税在2018年实施，消费或进一步加速增长。（8621）61118701受企业盈利修复支撑，美国私人投资增速有望继续改善。历史数据显示，美国zhangrr@cjsc.com.cn企业盈利一般领先私人投资变化2~4个季度。随着2017年企业盈利持续修复，[Table相关研究_Doc]美国私人投资增

5、速有望继续改善，制造业PMI新订单等领先指标的上升也支持《美国减税后，大类资产将如何演绎？》这一结论。同时，伴随减税在2018年开始实施，私人投资或进一步加速增长。2017-12-3《市场关于美联储加息预判的常见错误逻辑》美国核心CPI中枢趋升，美联储或加快加息节奏，10Y美债收益率“易上难下”2017-11-26《若美国减税，中国哪些行业将受益？》受私人消费增速修复带动，美国核心CPI同比中枢趋于抬升。伴随私人消费增2017-10-28速逐步止跌修复，美国核心CPI同比有望结束跌势、中枢趋于抬升。同时，美国2018年实施减税后，核心CPI同比或受消费加速增长带动而进一步上涨

6、。美联储2018年或加快加息节奏。2018年，受美国经济向好和核心CPI同比中枢趋升支撑，美联储大概率多次加息。同时，伴随美国减税在2018年开始实施，美联储或进一步加快加息节奏。回溯历史，在1986年和2003年减税后的几年内，美联储分别加息16次和17次，总加息幅度分别高达331.25bp和425bp。美元或总体弱势，10Y美债收益率中枢或趋上行。虽然美国经济前景向好，但受欧央行不断推进货币政策正常化影响，美欧利差趋于收窄，欧元兑美元汇率或保持强势，美元或总体保持弱势。此外，伴随美国经济加速增长和美联储继续缩表，叠加其他经济体对美债配置需求趋弱，10Y美债收益率中枢或趋上行

7、。风险提示：1.美国经济遭遇突发因素冲击。请阅读最后评级说明和重要声明1/25[Table_PageHead]世界经济与海外市场

8、专题报告目录一、美国核心物价的背离，缘于消费弱、投资强..........................................................................5（一）2017年，美国核心CPI回落、核心PPI上涨.............................................................................................51、美国经

9、济周期下，物价是经济(消费和投资)滞后表现................................................................................52、本轮物价周期中，核心CPI和核心PPI走势持续背离..............................................................................6（二）美国核心CPI回落，缘于私人消费表现疲软.................