海外17年回顾及18年展望系列欧洲篇：春夏之交，正值韶时

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]证券研究报告发布时间：2018-01-31海外17年回顾及18年展望系列欧洲篇——春夏之交，正值韶时摘要：[Table_Summary]2017年欧洲全面回顾：[Table_PicQuote][Table_PicQuote]Table_PicQuote]相关报告经济基本面：增长与物价齐回暖，欧经济正值韶时。2017年欧洲经济的《核心CPI脱“底”走升，PPI意外落“顶”缓慢复苏受到了全球投资者的关注。受央行启动的宽松货币政策和全球经隐阴影》济复苏等因

2、素的影响，欧盟各项核心指标表现良好。2017年GDP增速有2018-01-14望达到2.4%，欧盟所有成员国10年来首次共同出现经济正增长。失业率稳步下降，制造业、消费均处于扩张态势；同时受劳工成增加的影响，在《美国债市1月追踪点评——全球紧缩趋向强势欧元下，通胀数据仍缓步回暖。总体来说，欧元区未来上升动能依旧“齐步走”。美债破趋势线或启债熊》强劲，经济基本面向好趋势明显。2018-01-13政治基本面：政治“黑天鹅事件”频发，对欧元及经济基本面边际影响力仍偏弱。英国脱欧完成第一阶段谈判，2018年将协商第二阶段具体事《海外17年回顾

3、及18年全息展望系列之美项，脱欧费用支付与否也取决于该阶段谈判效果。民粹主义在欧洲境内滋国房地产——高处不胜寒》生蔓延，德国及奥地利右翼势力进驻执政党；西班牙加泰罗尼亚叫嚣独立；2018-01-12意大利以公投脱欧方式威胁欧盟调整公共财政政策。总体来说，欧盟政治侧面在17年经历“后脱欧时代”的阵痛，但“脱欧”的余震目前来看对《2018年全球经济展望题记——春风吹来盛资本市场的边际冲击仍较可控。夏》货币政策：QE“折量展期”松紧适度，18年趋紧步伐或提速。受制于强2018-01-11欧元环境下的温和通胀回暖趋向，17年欧洲并未如市场前期

4、预估追随FOMC步伐转“鹰”，而是采取了“折量展期”的措施，“耍太极”以空《1月欧洲议息会议深度分析——基调“稳间换时间，力图拉长本次货币政策正常化周期。总体来说，欧洲货币政策预期，稳欧元”，日欧“鹰”声先后收敛》17年松紧适度，18年伴随经济基本面进一步走升，趋紧步伐或提速。2018-01-272018年欧洲全面展望：经济基本面：经济预期18年仍处于“稳增长，低通胀”的“金发女孩经《全球资金迁徙“脱美”进击下一阶，美元济期”，货币政策将于年中缓步趋紧。其一，强欧元+强大宗背景下通胀破90被逼“退位”》或继续缓步抬升，距2%目标仍存差

5、距；其二，QE“折量展期”至三季度2018-01-25末后或“寿终正寝”，欧央行于3月及6月或“分步释放”QE完结时点，以通过“前瞻指引”平滑化市场预期，3月前期将保持低调以提防强欧元《信用债专题之一：钢铁行业区位优势深度中断经济目前两个复苏势头；其三，加息措辞或将于6月份纳入议息会议分证券分析师：李勇日程，18年12月启动加息概率渐进逼近19年3月份，基于（1）经济基析执业证书编号：与个S0550517090001券筛选》本面仍将持续向好；（2）欧央行将维持欧元适度走强，我们仍倾向于182016-04-11[Table_Author

6、]年底欧央行大概率将启动加息；其四，综合对欧元欧股欧债做出基调判断，证券分析师：刘辰涵18年或呈现“欧股上攀空间大，欧债下探空间小，欧元适度走升”的基执业证书编号：S0550517100001本格局。010-58034582liuchenhan@nesc.cn政治基本面：政治风险持续，欧盟舆待改革。2018年欧洲仍或呈现前期局部分裂余波影响下的“重构”格局，受经济基本面持续向好支撑，边际“向心力”仍大于边际“离心力”。同时欧盟内部需进行改革以巩固自身实力、预防和解决不利事件带来的隐患。请务必阅读正文后的声明及说明投资策略报告目录1.经

7、济基本面：增长与物价齐飞，欧洲经济正值韶时............31.1需求端：就业稳定，内需强劲.........................................41.2供给端：制造业引领经济复苏，投资贡献显著...........................61.3出口端：全球经济回暖，出口平稳增加.................................82.物价水平：大权重分项年终均突破2%，趋势进一步回暖可期....93.货币政策：“折量展期”松紧适度，18年趋紧步伐或提速.....124.政治

8、基本面：“黑天鹅事件”频发，对欧元影响力偏弱........144.1英国脱欧，协议未决................................................144.1.1欧盟国际地位下降，内部