金融工程专题报告：行业板块与策略风格因子的探索

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1、专题报告-金融工程行业板块与策略风格因子的探索报告日期：2018年1月26日李晓辉高级分析师(金融工程)★主动管理要素对商品投资组合的影响最直接从业资格号：F3022611Tel:8621-63325888-1585主动管理影响要素可以分为两个方面，行业板块和策略风格，Email:xiaohui.li@orientfutures.com从品种配置和策略选择两个角度对收益来源做了解释。而被动管理影响要素则主要是宏观类的影响因素，因为这些因素对大部分的品种都会产生共性的影响，反而不易于对商品组合进行管理或者优化。★组合配置本质就是选择不同类别的商品某些投资策略往往会

2、因为不同类别商品的性质而对商品的行业板块具有一定的偏好，比如趋势类的策略大多会配置黑色或有相关报告金色类的商品。我们依据商品在各自产业链上下游的关系对34个融流动性较好的品种归为了5大类，黑色金属（煤焦钢矿）、有色《商品期货中的阿尔法策略》金属、能源化工、贵金属和农产品，这些板块因子年化波动率——2017.07.07工大都超过了15%，具有一定的Beta因子特征。《商品市场宏观风险因子模型初探》程——2017.10.19★策略风格因子反映了组合的策略收益来源《商品组合的风险分析与风险管理》A.Ilmanen将大类资产投资的策略风格归为了趋势、价差、价值——201

3、7.12.14和波动，我们这里重新对各个风格因子做了定义：由动量和衍生指标等反映趋势，由不同合约上的价格差反映价差，由现货《商品市场宏观风险因子模型预测分析》长周期的对数收益率反映价值（与国内相反），由日间和日内价格信息计算波动因子。价差因子年化收益率约20%，表现出很——2017.12.14强的Alpha特征；而其他三种策略因子收益相对较低，但波动相对较高。★多因子模型对商品指数解释度超50%，对私募管理期货型产品解释平均约10%行业板块因子能够较好的解释一些综合性的商品指数，且商品2的配置信息能够在一定程度上反映到回归的Adj-R上来。策略风格因子对指数或者

4、多数的私募产品解释度相对较低。朝阳永续数据库能有效解释的52只产品中，超过一半的产品都具有一定的趋势特征，而且对有色品种配置比较高的产品也是最多的。★致谢感谢东方证券金工首席朱剑涛老师的指导与帮助。重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本

5、公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。金融工程-专题报告2018-01-26目录1、与商品相关的因子探索...............................................................................................................................................52、行业板块因子..........................................................

6、....................................................................................................53、策略风格因子..............................................................................................................................................................73.1、趋势因子........

7、.........................................................................................................................................................103.2、价差因子.........................................................................................................................

8、............