金融工程专题报告：股息率因子全解析

《金融工程专题报告：股息率因子全解析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、内容目录1.常见的股息率因子42.红利因子的内涵62.1.已知未来分红的股息率因子62.2.上市公司的利润分配与分红比例72.3.预测股息的整体框架83.预期净利润83.1.盈利分布稳定性判断93.2.根据盈利分布稳定性预测年度净利润93.3.预期净利润的修正104.预期分红比例114.1.预期盈利下的股息114.2.预期亏损下的股息125.预期股息率因子的构建与检验125.1.预期股息率因子的构建125.2.预期股息率因子的检验135.2.1.预期股息率的IC与分组检验135.2.2.预期股息率相对历史股息率的增量信息14

2、5.2.3.预期股息率相对常见因子的信息增量156.SmartBeta指数177.总结18图表目录图1：股息率LYR月度IC序列（20091231-20181031）4图2：股息率TTM月度IC序列（20091231-20181031）4图3：贵州茅台的股息率TTM（20091231-20181130）5图4：中煤能源历年现金分红总额（2008年2017年）（单位：亿）5图5：已知未来分红的预期股息计算示意图6图6：预期股息率(已知分红)因子的IC序列（20091231-20180427）6图7：预期股息率(已知分红)因子分

3、组的年化超额收益6图8：盈利分布稳定性判断9图9：根据盈利分布稳定性预测净利润10图10：预期股息率因子计算示意图12图11：各月度分红除息完成比例（2007年-2017年年报）13图12：预期股息率因子的IC序列（20091231-20181031）13图13：预期股息率因子分组的年化超额收益13图14：相关系数比较15图15：各月度平均相关系数15图16：因子值相关系数均值与因子IC序列相关系数16图17：红利成长低波策略相对沪深300净值(20091231-20181130)18图18：红利成长低波策略相对中证红利净值

4、(20091231-20181130)18表1：常见股息率因子IC统计（20091231-20181031）4表2：贵州茅台除息日5表3：预期股息率(已知分红)因子的IC及其比较7表4：金地集团2015-2017年业绩10表5：预期股息率因子的IC及其比较13表6：不同样本空间内预期股息率因子的表现14表7：预期股息率相对历史股息率的信息含量14表8：预期股息率相对常见多因子的信息增量16表9：红利成长低波策略各年度收益（2010年-2018年）17股票的收益来自于两部分：股息收入和资本利得。其中股息收入可以通过股息率来刻画

5、。股息率不仅是重要的选股因子，也是SmartBeta指数中重要的一类因子即红利因子。本文在历史股息因子的基础上，引入预期因素构建预期股息率因子。预期股息率因子可以更加动态地捕捉上市公司未来分红的变化。实证发现，预期股息率因子不仅能完全解释历史股息率因子，还有增量信息，能大幅提升对未来收益的预测能力。1.常见的股息率因子股息率是股息与股票市值的比值。这里，股票市值取当前市值，而股息通常选取最近年度或者过去12个月内的现金分红。本文将基于这两种方法构建的股息率分别称作：股息率LYR=最近年度分红汇总（税前）/股票市值其中，若年报

6、或者分红方案已经公布时，分子取上年度预案分红金额，若年报或分红方案均未公布时，则取上上年度的分红。以及股息率TTM=近12个月现金股利（税前）/股票市值其中，分子为除息日在指定交易日近12个月以内的现金分红汇总。下表比较了上述两种计算方法下股息率因子的有效性。下图展示了两个因子的月度IC序列。图1：股息率LYR月度IC序列（20091231-20181031）图2：股息率TTM月度IC序列（20091231-20181031）0.1750.1750.1250.1250.0750.0750.0250.025-0.0252009

7、20102011201220132014201520162017-0.025200920102011201220132014201520162017-0.075-0.075资料来源：资料来源：可以看到，股息率LYR的IC均值为0.0484，年化ICIR为3.3602，IC月度胜率81.31；股息率TTM的IC均值为0.0445，年化ICIR为3.4168，IC胜率82.24。整体来看，两个股息率因子均具有明显的效果，并且有效性非常接近。表1：常见股息率因子IC统计（20091231-20181031）因子IC均值ICIR(年

8、化)IC月度胜率股息率LYR0.04843.360281.31股息率TTM0.04453.416882.24资料来源：Wind，然而，以上衡量股息率的方法存在一定缺陷。（1）股息率因子的突变。当使用最近12个月除息的分红作为股息率的分子时，会发现股息率指标会出现突变。由于滚动12个月统计分