工业金属行业专题报告：锌，短缺格局贯穿全年

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1、[Table_Summary]锌——短缺格局贯穿全年行业专题报告行业研究方正证券研究所证券研究报告工业金属行业2018.01.22/推荐首席分析师[TABLE_ANALYSISINFO]韩振国最新观点更新执业证书编号：S1220515040002在当前锌价高企的市场环境下，锌冶炼企业与锌矿企业之TEL:010-68584800间的利润分享条款对实际加工费的影响巨大。以国内的条款来E-mail：hanzhenguo@foundersc.co说，国内现货锌价以15000元每吨作为基准，现货锌价与15000m

2、元之间差价的20%会让渡给冶炼商。由于锌价大概率仍将维持[Table_Author]联系人：吴江高位，而上游矛盾逐步缓解，我们认为2018年锌上游和中游利TEL：15001341093润将进一步改善，铅锌行业相关标的仍值得重点关注。E-mail：wujiang@foundersc.com估算2017年全球锌短缺40万吨，预计2018年全球锌供需重要数据：短缺21万吨，综合供需的相对变化，预期相对于2017年lme[Table_Industry上市公司总家数Info]49锌价2875美元，国内沪锌指数23

3、735元的年均价，2018年锌总股本(亿股)1013.05年均价将继续抬升，年均价的上升主要由于锌现货短缺持续，销售收入(亿元)7049.35甚至在上半年可能出现极端的短缺，但逐步恢复上升的锌精矿利润总额(亿元)226.78产能投放压制了锌未来供需的预期，特别要注意嘉能可的复产行业平均PE83.80已经箭在弦上。我们预计lme锌2018年均价在3300美元，波动区间在2850-3750美元，国内锌均价在25500元，波动区间平均股价(元)10.92在22500-28500元。我们在文中给出全球锌供需平衡

4、表。行业相对指数表现：[TABLE_QUOTEINFO]锌45000行业上年回顾400002017年锌市场整体呈现震荡上扬走势，一二季度锌价受到22%35000年初需求不足、市场炒作嘉能可复产等因素压制，锌价一度下3000013%探至20000元附近的年度较低水平。二季度末，现货锌升水大25000成交金额(百万)工业金属沪深300幅飙升，年初锌冶炼企业联合减产的影响开始体现到现货层面，200004%叠加下游镀锌板行业消费维持较好水平，锌需求持续高企，锌15000-5%价下半年10000基本稳定在2500

5、0元以上，处在近年来高位整理。5000相对于锌价的强势表现，国内锌行业相关的股票标的表现-14%0有所不及。申万行业指数显示，2017年有色金属板块当中，子行业铅锌板块股票表现不及大盘，全年下跌4.5%。分析来看，2017/12017/42017/72017/10尽管全年锌价上扬，但是锌冶炼利润受制于不断下滑的加工费，未能对国内铅锌企业利润有很好的影响体现。有色金属板块当中，子行业锂、钼、铝冶炼行业表现居前。数据来源：wind方正证券研究所相关研究重点关注标的：[《业绩预告全年高增长，新材料放量带来的T

6、ABLE_REPORTINFO]兴业矿业、西藏珠峰高增长动能仍将持续》2018.01.08《高端新材料放量，剑指消费电子/半导体和汽车领域》2017.11.28风险提示：下游需求不及预期，嘉能可复产。《定增批文落地，坚定看好公司后续发展》2017.07.10《转型效果初显现，业绩进入高速增长期》2017.06.04《预期差巨大的高铁整车制造集成商》2016.12.20请务必阅读最后特别声明与免责条款研究源于数据1研究创造价值[Table_Page]工业金属-行业专题报告目录1行业年度回顾........

7、.......................................................................................................................42行业观点.................................................................................................................................

8、......43锌产业链上游运行.......................................................................................................................53.12018年锌矿主要边际量.......................................................................