有色金属行业深度报告：锌矿短缺将向锌锭短缺过渡，锌价高位还将持续

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1、[Table_Title]有色金属行业研究/深度报告锌矿短缺将向锌锭短缺过渡，锌价高位还将持续深度研究报告/有色金属2018年01月24日[Table_Invest]报告摘要[Table_Summary]：2015-2018年锌精矿市场处于短缺阶段，加工费维持低位推荐维持评级2015年全球锌精矿市场开始进入短缺状态，但由于前几年锌精矿供应过剩累积了大量库存，2015-2017年全球锌精矿市场处于去库存阶段，2017年底锌精矿库存[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较基本消耗殆尽，2018年全球锌精矿市场将处于

2、真正的短缺阶段。加工费是矿山支付给冶炼厂的加工费用，当锌精矿市场供应偏紧时，矿山处于有有色金属沪深300利位置，加工费倾向下降；当锌精矿市场供应宽松时，冶炼厂处于有利位置，加30%工费倾向上调。目前国内基准加工费为3200-3300元/吨，处于历史低位。20%2019-2020年锌精矿短缺将过渡到锌锭市场短缺9%因为中间环节原因，从精矿的短缺到锌锭的短缺会有延迟，历史上，从矿短缺过-1%渡到锌锭短缺一般需要2-3年时间。通过测算，2019-2020年锌锭缺口仍然存在。-11%推断锌价将继续保持高位，预计2018年国内锌年均价在

3、25000元/吨以上，17-0117-0417-0717-102019-2020年锌价仍有望保持较高位置。资料来源：wind、民生证券研究院[Table_Author]分析师：喻罗毅全球锌锭库存处于2008年以来低位执业证号：S0100517090001全球交易所库存自2012年以来一直处于下降趋势，2016年底到现在更是出现急剧单边下滑，截止到1月中旬，LME库存为18.0万吨，较去年同期下降21.4万电话：0755-22662081吨；SHFE库存为7.9万吨，较去年同期下降8.3万吨，可见库存不足去年同期的邮箱：yulu

4、oyi@mszq.com一半，处于2008年11月份以来低位。研究助理：孙宇翔高锌价低加工费，矿山企业利润丰厚执业证号：S0100118010030对于矿山企业来说，高锌价低加工费是矿山企业的最佳状态。电话：010-85127433国内大部分中等资质矿山的生产成本为5000-8000元/吨。年初以来，实际结算加邮箱：sunyuxiang@mszq.com工费基本在5000元/吨左右，矿山利润=（锌价-加工费）/1.17-生产成本，当前锌[Table_docReport]相关研究价多数维持在25000元/吨以上，那么中等资质矿山

5、企业平均利润在10000元/吨以上，处于历史高位。1.【民生有色】亚太科技（002540）公推荐标的:驰宏锌锗、兴业矿业、西藏珠峰、中金岭南、银泰资源司点评：扩大传统汽车零部件，进军新能源车风险提示:矿山复产加速，消费增速低于预期2.【民生有色】西藏珠峰（600338）点评：联合收购南美锂资产，逐梦新能源[Table_ProfitDetail]盈利预测与财务指标资源巨头现价EPSPE3.【民生有色】有色金属行业2018年投代码重点公司评级1月23日2017E2018E2019E2017E2018E2019E资策略报告：供给放

6、缓，需求启动，看600497驰宏锌锗7.310.230.280.3831.825.919.2强烈推荐好铝铜锌钨钴000426兴业矿业10.720.350.660.8930.616.212.0强烈推荐4.【民生有色】铝行业报告：价格成本600338西藏珠峰39.391.812.152.4021.818.316.4强烈推荐倒挂，铝价有望反转000060中金岭南11.810.530.610.6822.319.417.4强烈推荐5.【民生有色】深度报告：明年供给有000975银泰资源14.800.290.410.5151.036.129

7、.0强烈推荐资料来源：公司公告、wind，民生证券研究院缺口，铝价有望再上涨本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1深度研究/有色金属目录一、锌产业链概述..............................................................................................................................................................3二、锌精矿供需紧张，加工费维持

8、低位...........................................................................................................................3（一）矿山