建材行业2018年投资策略：新均衡、新思路

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1、证券研究报告新均衡新思路——建材行业2018年投资策略证券分析师：黄道立2018年01月16号证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003联系人：陈颖14552117/30242/2018011611:47目录•传统周期建材板块——新均衡、新思路•建材板块的大国制造•建材与美好生活和消费升级•投资建议14552117/30242/2018011611:47传统周期建材板块——新均衡、新思路14552117/30242/2018011611:47水泥行业思路一：新均衡下的龙头优势过去十年“供、求双快速扩张周期”已结

2、束，现阶段供求轧差快速收敛2011年以来熟料需求增速总体呈萎缩态势新型干法熟料产能扩张逐步趋于平稳熟料产量（亿吨）同比增速（%）新型干法熟料产能（亿吨）1620%20141815%121610%14101285%1060%8462-5%420-10%20052006200720082009201020112012201320142015201602005200620072008200920102011201220132014201520162010年以来水泥行业供给增速逐年下降（单位：%）近10年水泥行业供求增速变动熟料供给增

3、速熟料供给增速熟料需求增速35%35%30%30%25%25%20%20%15%15%10%10%5%5%0%-5%200620072008200920102011201220132014201520160%20062007200820092010201120122013201420152016-10%14552117/30242/2018011611:47资料来源：WIND、中国水泥协会、国信证券经济研究所整理水泥行业思路一：新均衡下的龙头优势行业寡头、区域寡头已形成，集中度提升仍在继续，行业出现协同均衡截止2016年我国水

4、泥CR10已提升至57%中国水泥协会•2016年以来，在供给侧改革和国企改革双重推动下，大企业82%CR10[值]76%间陆续拉开整合序幕，进入强强联合阶段中国水泥协会70%[值]•内蒙、山东、辽宁、吉林等多个地方的陆续成立区域水泥联64%工信部[值]58%合公司，开启各区域产能整合进程52%46%40%20102011201220132014201520162020E2017年我国各省市水泥CR5基本已达60%及以上水平前五大产能（万吨）区域总产能（万吨）CR516000120%14000100%1200080%100008

5、00060%600040%400020%200000%河北山西内蒙古辽宁吉林黑龙江江苏浙江安徽福建江西山东河南湖北湖南广东广西重庆四川贵州云南陕西甘肃青海宁夏新疆14552117/30242/2018011611:47资料来源：中国水泥协会、工信部、国信证券经济研究所整理水泥行业思路一：新均衡下的龙头优势需求暂无崩塌隐忧水泥需求地产需求基建需求农村市场需求(1/3)(1/3)(1/3)商工保品公铁水业障„住路路利项房宅目影响最大影响次之总体相对稳定•政策对‘炒房’严控•稳增长的重要手段•房价依旧保持高位•监管规范趋严•居民呼吁

6、长效机制14552117/30242/2018011611:47水泥行业思路一：新均衡下的龙头优势需求暂无崩塌隐忧：房地产需求—（1）政策对„炒房‟严控2017年1-10月全国商品房销售面积回归个位增长新型干法熟料产能扩张逐步趋于平稳商品房销售面积:累计值商品房销售面积:累计同比房地产开发投资完成额:累计值房地产开发投资完成额:累计同比180,00060%120,00030%150,00050%100,00025%40%120,00080,00020%30%90,00020%60,00015%60,00010%40,00010

7、%0%30,00020,0005%-10%0-20%00%2012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-0

8、82014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-08全国商品房销售累计同比增速与房地产投资累计同比增速的历史波动规律商品房销售面积:累计同比（%）房地产开发投