建材行业2011年投资策略.ppt

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建材行业：产业整合和创新带来行业机会2010年12月9日2011年投资策略报告会田东红韩梅郑军 总体判断传统产业，将以收购兼并为主题，提高行业集中度；建材深加工制品将得到更快发展；应对“低碳”经济新型建材将充满机会；高性能纤维复合材料的快速产业化。行业整体来讲，无论细分行业还是传统行业，机会较多2 提纲水泥行业：选择区域性价值机会玻璃行业：特色品种的成长机会非金属新材料：政策扶持的长期机会其他材料：行业巨变中爆发机会3 投资策略把握不同细分行业的机会水泥行业：中、东部区域是重点玻璃行业：深加工和特种玻璃机会更好非金属新材料：长期战略机会耐火材料及其他：整合中优势企业4 水泥行业基本情况图1：区域差异较大5 水泥行业基本情况图2：向大型企业集团集中2009年前20家水泥企业集团已控制了水泥生产的三分之一。高集中度而带来的定价权是水泥企业发展的必由之路6 水泥行业基本情况图3：各大区水泥价格走势图7 水泥行业基本情况地区新增供给/2009产量新增需求/2009产量压力值西北34.83%23.95%10.88%东北22.48%3.66%18.82%中南22.73%10.92%11.80%西南48.45%32.95%15.50%华北26.10%16.22%9.87%华东13.12%4.62%8.51%全国23.61%12.3%12.65%表1：2010年地区供需分析8 水泥行业基本情况地区新增供给/2010年需求新增需求/2010年需求2011年压力值2010年压力值压力值走势西北32.96%15%17.96%10.88%↓东北21.15%6%14.98%18.82%↑中南15.70%8%7.70%11.80%↑西南27.73%14%13.73%15.50%↑华北27.75%12%15.62%9.87%↓华东9.97%3%6.97%8.51%↑全国18.56%8%10.56%12.65%↑表2：2011年地区供需压力分析9 水泥行业投资策略基于对水泥供需的不确定性，根据谨慎原则，我们定位主要投资中东部地区水泥基本标的：海螺水泥、塔牌集团、亚泰集团、华新水泥、冀东水泥等10 水泥行业投资策略表3：水泥重点上市公司盈利预测公司EPSPE当前价评级2010E2011E2012E2010E2011E2012E海螺水泥1.51.82.216131123.29增持亚泰集团0.40.610.73161196.46增持华新水泥0.550.951.640231422.22增持冀东水泥1.21.61.816121119.44增持塔牌集团0.750.951.1120161314.85增持11 玻璃行业基本情况一般浮法玻璃正在整合，行业集中度逐步提高深加工玻璃和特种玻璃比例在逐步提高深加工玻璃的稳定性使其具有更好的投资价值12 玻璃行业基本情况指标单位20052009变化浮法玻璃占总产量比重%81843优质浮法和特殊品种玻璃比例%23318平板玻璃原片加工率%25327前十家玻璃生产企业集中度%50577平板玻璃单位综合能耗公斤标煤/重量箱21.5217.64-3.88单位产品CO2排放公斤/重量箱55.345.3-10表4：平板玻璃主要指标“十一五”以来变化13 节能现状和发展2010年2012年不采取节能措施图4：我国建筑能耗与总能耗的关系及发展趋势14 玻璃行业基本情况图5：low－e需求变化15 玻璃行业基本情况复合增长率41%图6：全球9大机构对2013年前光伏市场的预测16 玻璃行业投资策略表5：深加工玻璃制品相关上市公司玻璃品种上市公司LOW-E玻璃南玻A、中航三鑫TCO玻璃南玻A、中航三鑫ITO玻璃中航三鑫、方兴科技、南玻A超白玻璃金晶科技、中航三鑫、南玻A、金刚玻璃安防玻璃（防火防爆）金刚玻璃17 重点上市公司：中航三鑫民营管理效率央企资本背景技术领先优势产品广阔前景资产注入预期18 重点上市公司：中航三鑫表6：快速产能扩张生产线生产基地生产线海南基地1.海南特玻1号线改造2.海南特玻2号线改造tco超白3.海南特玻3号线全氧燃烧lowe线4.海南特玻4号线航空玻璃5.海南压延超白配套线蚌埠基地1.250t/d蚌埠压延超白2.600t/d蚌埠压延超白大亚湾基地大亚湾节能幕墙生产基地19 新材料基本情况“十二五”期间规划将对新材料的发展予以支持。高性能复合材料新能源材料建筑节能新材料20 新材料基本情况复合材料应用广泛应用于航空航天、汽车、电子电气、建筑、医疗、健身器材等领域，在近几年飞速发展。不同国家和区域使用领域有侧重：（从应用上看，复合材料在美国和欧洲主要用于航空航天、汽车等行业。在日本，复合材料主要用于住宅建设，如卫浴设备等）从全球范围看，汽车工业是复合材料最大的用户21 新材料基本情况朝阳工业技术进步和应用领域开拓是行业长期保持快速增长成为可能成本降低、性价比提高、替代性增强（转向民用）新领域的开拓、市场容量不断增大22 新材料基本情况图7：产业供给结构23 新材料基本情况图8：玻璃纤维发展状况24 新材料基本情况图9：我国碳纤维消费结构变化趋势25 新材料基本情况图10：耐热高分子材料性能金字塔26 新材料投资策略战略投资机会高性能复合材料，关注如中国玻纤（玻璃纤维）、深圳惠程（聚酰亚胺纤维）、中钢吉炭（碳纤维）；新能源材料，关注如中航三鑫（特种玻璃）、南玻A（太阳能全产业链）、中材科技（风电叶片）；建筑节能新材料，如北新建材（石膏板）、中航三鑫（特种玻璃）、南玻（LOW-E玻璃）。27 重点上市公司：中国玻纤产能规模第一行业集中度高吸收合并进行行业复苏提价业绩弹性很大28 重点上市公司：深圳惠程专注于新材料研发和产业化聚酰亚胺纤维性能优越新工艺路线降低成本聚酰亚胺或成就伟大企业29 耐火材料及其他传统行业情况行业分散低碳经济刺激技术进步面临突变30 耐火材料及其他传统行业投资策略投资集中选择技术优势品牌优势资金优势优势公司：北京利尔、北新建材、瑞泰科技、濮耐股份、鲁阳股份、东方雨虹、国统股份、青龙管业等31 重点上市公司：北京利尔行业分散技术领先资金优势管理优势模式优势32 投资策略把握不同细分行业的机会水泥行业：中、东部区域是重点玻璃行业：深加工和特种玻璃机会更好非金属新材料：长期战略机会耐火材料及其他：整合中优势企业33 感谢！分析师介绍田东红：经济学硕士，建筑建材行业首席分析师。5年建材行业从业经历，10年证券行业研究经历。09年《今日投资》评为最佳独立分析师和最佳行业分析师。2010年带领团队获得新财富非金属建材行业最佳分析师第五名。韩梅：对外经济贸易大学金融学硕士，建材及轻工制造行业研究员。3年证券行业从业经验，CFAlevel2candidate。2010年新财富非金属建材行业最佳分析师（团队）第五名。郑军：建筑及水务行业分析师，湖南大学经济学硕士，工科学士。4年建筑央企工作经验，4年证券从业经验，中级会计师；2010年新财富非金属建材行业最佳分析师（团队）第五名。重要声明本报告的信息均来源于我公司认为可信的公开资料，但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者据此做出的任何决策与本公司和作者无关。在法律允许的情况下，我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，须注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本文作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。34