2月申万调研指数报告：需求开工均明显走弱，节后恢复符合往年季节性特征

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1、债券市场2018年3月1日需求开工均明显走弱，节后恢复符合债往年季节性特征券研究——2月申万调研指数报告调研综指：2月申万调研综合指数继续下降，从上月-13.9%大幅降至-31.6%；库存指数继续上升，从上月的-6.56%升至18.6%；当前景气度指数从-1%下降至-17.7%，对未来6个月的景气度预期继续上升，从上月的14.4%升至18.75%。证指数解读：2月由于春节长假因素，导致整体生产消费等均季节性走弱，节后需券求仍处于恢复中。今年长假相较往年延后，叠加环保限产等因素，导致生产厂商研究提前休假且元宵后才

2、陆续复工，因此相较往年同期需求恢复进度会有所放缓，2报告月调研指数明显低于往年同期数据。不过，大部分调研反馈显示需求走弱符合往年春节前后表现。而从库存指数来看，家电和钢材库存属于主动备库。分行业来看，下游消费中，汽车、家电和二手房销量均季节性回落，客流在节后率先恢复。后期家电消费预期乐观，更新换代和消费升级驱动，而汽车消费和二手房预期仍证券分析师趋谨慎，观望政策变化。中游方面，工程机械和机床销量走弱，节后环保督察压孟祥娟A0230511090004力仍在；铜贸易订单冷清，下游消费和开工要元宵后恢复正常；公路货运和出

3、口mengxj@swsresearch.com量以及运价均节前表现尚可，节后季节性走弱。钟嘉妮A0230513080005zhongjn@swsresearch.com值得关注的迹象：房地产中介：二手房成交量下滑，一二线房价稳定，节后看房人气上升，未来预期仍需观察政策变动；汽车经销商：订单季节性走弱，购置税优惠结束影响有限。传统车无政策倾斜，今年竞争压力较大，利润或收窄；家电联系人经销商：销量季节性下降，节前表现有分化。空调备库上升，为315准备。维持赵宇璇(8621)23297492乐观预期，消费升级和更新换代

4、等带动；机床经销商：春节因素导致销量下滑。zhaoyx@swsresearch.com环保督察压力仍在持续，小厂因此预期悲观，而大厂商预期乐观；工程机械经销商：2月挖机整体销量下滑，节前表现不错，节后复工略低预期。18年预期乐观，主要是置换周期叠加环保因素拉动；铜贸易商：成交清淡，由于今年春节晚，因此下游消费和开工恢复进度缓慢，但仍期待4-5月旺季表现；公路货运：节前货量和运价均上升，节后货运量仍恢复中，社会车辆少。环保压力影响行业预期；出口货代：出口量和运价均小幅下降，1月份集中发货所致，未来预期仍存分歧。请务必

5、仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明债券研究目录1.调研结果综述............................................................52.行业调研结果............................................................82.1房地产中介：二手房成交量小幅下降...................................................82.2汽车经销商：订单季节性走弱，节后客流略有恢复..

6、.....................102.3家电经销商：节后需求清淡，目前积极备战315............................122.4机床经销商：销量下滑，供给能力仍偏弱.......................................142.5工程机械经销商：预期18年置换需求仍较好.................................162.6铜贸易商：下游消费和开工缓慢恢复...........................................

7、.....172.7公路货运：节前食品百货货量尚可，节后需求没有明显改善......192.8出口货代：节前运量、价均上升，未来预期有所修复..................21附录：申万调研指数介绍与数据解读方法........................241．调研方法与频率.......................................................................................242．样本特点......................

8、.............................................................................243．调研数据...............................................................................................