食品饮料行业猪肉月报：双汇1q18有望开门红，看好美国上游和欧洲下游

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1、证券研究报告2018年2月13日食品饮料猪肉月报：双汇1Q18有望开门红，看好美国上游和欧洲下游行业动态目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E行业近况双汇发展-A推荐30.7017.316.0我们结合中金独家商超肉制品消费数据，以及中美欧三地农业部万洲国际-H推荐11.1312.711.6权威数据，定期跟踪双汇发展和万洲国际在中美欧三地市场动态。商超数据显示，双汇肉制品12月销量和销售额同比+14.6%和+16.4%，销售额增长快于行业；2018年1月中国22省市生猪均价15元/公斤，同比去年下降17.2%，环比微升0.7%；美国12月生猪价7.1元/公

2、斤，环比下降2.8%，中美生猪价差扩大至110.6%。12月单月中国进口美国猪肉量同比下降15.2%，环比11月下降33.6%。美国2018年1月猪肉均价10.4元/公斤，同比上升23.9%；欧洲2018年1月猪肉均价10.5元/公斤，同比下降10.7%。评论双汇集团（中国市场）：1Q18有望迎来开门红►肉制品：1Q18肉制品业务有望迎来开门红，肉制品销量受益于18年春节较晚，且17年底渠道库存已处于较低水平，预计同比实现正增长概率较大；肉制品吨利则受益于1Q17低基数，同比有望实现较好增长。公司肉制品新品推广与转型升中金一级行业日常消费级正在持续推进，期待18年出现

3、显著改善。沪深300中金食品饮料►屠宰：在18年猪价下降的大趋势下，预计屠宰量有望实现双156位数以上增长，同时头均盈利仍有进一步改善空间。公司也142在积极推进生鲜品终端网点开拓，助力屠宰产能利用率提升。(%)128美国与欧洲市场：1-2月美国猪肉价同比升幅逐渐收窄，欧洲猪114肉价格持续回落相对值100►美国市场：1-2月猪肉价格同比升幅逐渐收窄，预计猪价走势86与此相似但幅度大于肉价，因此一季度很可能看到养殖盈利2017-022017-052017-082017-112018-02扩大，屠宰和肉制品业务吨毛利同比收窄。相关研究报告►欧洲市场：1-2月猪肉价格延续

4、去年下半年以来跌势，预计猪•猪肉月报：4Q中国上游保持较快增长，美国下游受益猪价下降价走势保持同步，猪价和肉价仍处在疫病过后从高峰期回落(2018.01.21)过程中，因此一季度欧洲肉制品业务利润率应有扩大，养殖•猪肉月报：预计4Q双汇屠宰快速增长，肉制品持续改善盈利压缩，屠宰利润率保持且规模会因产能收购而大幅增加。(2017.12.17)•猪肉月报：关注双汇肉制品销量的持续改善(2017.11.16)估值与建议双汇发展和万洲国际分别对应2018年17.3x和12.7x市盈率，维持推荐评级。风险中美猪价剧烈波动。资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部吕若晨，CF

5、A袁霏阳王亦沁分析员分析员联系人ruochen.lv@cicc.com.cnfeiyang.yuan@cicc.com.cnyiqin.wang@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080514080002SAC执证编号：S0080511030012SAC执证编号：S0080117090025SFCCERef：BEE828SFCCERef：AIZ727请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2018年2月13日目录双汇集团（中国市场）：1Q18有望迎来开门红...............................................

6、....................................................................3美国与欧洲市场：1-2月美国猪肉价同比升幅逐渐收窄，欧洲猪肉价格持续回落...........................................................8图表图表1:肉制品商超数据概览...........................................................................................................

7、...........................................3图表2:肉制品商超渠道市场份额..............................................................................................................................................3图表3:主要公司商超渠道销量增速............................................................