食品饮料行业猪肉月报：双汇或因猪价上涨量利承压，万洲关注美国屠宰盈利

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1、目录双汇发展中国市场：双汇发展中国市场：2Q起国内猪价进入快速上涨通道，屠宰与肉制品或承压3万洲国际欧美市场：2Q屠宰盈利情况值得关注9图表图表1:肉制品商超数据概览3图表2:肉制品商超渠道市场份额3图表3:主要公司商超渠道销量增速4图表4:前5大单品的商超渠道销量增速4图表5:商超渠道单价变动5图表6:肉制品行业3月份分地区销售情况6图表7:双汇3月份分地区销售情况6图表8:Smithfield/Hormel/伊藤商超渠道销售额比较7图表9:Smithfield/Hormel/伊藤商超渠道均价比较7图表10:Smithfield/

2、Hormel/伊藤商超渠道市占率比较7图表11:中国猪价走势图7图表12:中国猪粮比走势8图表13:中国生猪/母猪存栏量8图表14:USDA美国生猪产量和价格最新预测9图表15:美国生猪和玉米价格走势图9图表16:美国猪粮比10图表17:玉米和大豆库存消费比11图表18:美国猪肉价格11图表19:中美生猪价格对比11图表20:美国对中国出口猪肉量及增速12图表21:欧洲生猪价格12图表22:欧洲生猪养殖利润预估13图表23:欧盟28国生猪屠宰量13图表24:欧盟对中国出口猪肉制品量及增速13图表25:国际肉制品公司估值表13图表26

3、：可比公司估值表13双汇发展中国市场：双汇发展中国市场：2Q起国内猪价进入快速上涨通道，屠宰与肉制品或承压►肉制品：公司自18年底到19年春节前后已进行2次提价，以对冲成本压力，近期草根调研显示因猪瘟对猪肉制品需求的影响，肉制品终端动销有一定压力。今年国内鸡肉价格亦有高个位数上涨，目前美国进口猪肉关税仍然维持高位，或对成本对冲产生一定不利影响，但公司肉制品销售明确倒向高毛利产品，增加此类产品SKU数量，努力利用低价冻肉储备、进口肉原料、以及产品提价等保持吨利稳定。►屠宰：国内生猪价格3月起进入快速上涨通道，5月第一周同比涨幅已达48

4、%，我们认为在猪价持续快速上涨时对公司屠宰量利或均将产生不利影响，且猪价上涨与猪瘟对猪肉终端消费产生抑制，料2Q难维持前期高屠宰量增速与头均盈利水平，全年看公司将积极利用小厂退出及公司自身产能分布带来的产销区之间调配保障屠宰份额的提升，并利用产区猪价偏低与屠宰开工率较高优势，以及冻品销售谋取利润。图表1:肉制品商超数据概览2019年3月全国商超肉制品销售额销售量单位均价其中(销售额)：双汇雨润金锣得利斯双汇-Smithfield当月同比环比年初累计历史同比增速1同比2019年2月2019年1月历史同比增速21Q20194Q20183

5、Q20182Q20181Q2018151,620.740,496.037.47.2%-23.3%559,655.33.8%2.8%-16.8%140,506.9-0.2%4.3%-7.8%39.84.0%-18.2%-17.6%-0.7%34.6%3.8%1.1%4.1%6.7%13.2%21.1%-0.2%0.7%5.3%9.6%12.6%11.1%4.0%0.4%-1.1%-2.6%0.6%60,560.96,837.818,412.52,352.91,199.35.4%-9.6%196,382.61.9%-6.5%-41.1%

6、30,495.5-5.2%2.7%-2.0%57,399.9-5.8%24.0%-51.3%12,174.76.8%1.9%16.3%3,328.5-5.6%-10.4%-28.9%-24.2%-31.6%-13.4%13.8%1.9%2.3%5.8%10.1%13.3%41.2%-5.2%-5.3%-11.0%0.7%10.3%11.0%-5.8%-4.1%-2.8%3.1%10.8%104.6%6.8%6.2%3.6%-0.3%9.8%-5.3%-5.6%-21.9%-30.4%-12.9%-17.7%资料来源：全国连锁店超市信

7、息网，图表2:肉制品商超渠道市场份额当月市场份额本年累计市场份额双汇35.1%其他47.0%金锣10.3%雨润5.4%1.6%4.5%得利斯其他41.9%双汇39.9%金锣12.1%得利斯雨润2.2%资料来源：全国连锁店超市信息网，图表3:主要公司商超渠道销量增速双汇雨润金锣150%100%50%0%-50%-100%资料来源：全国连锁店超市信息网，图表4:前5大单品的商超渠道销量增速50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%金锣-肉粒多双汇-润口玉米肠双汇-台式烤香肠双汇-王中王双汇-玉米热狗肠

8、资料来源：全国连锁店超市信息网，图表5:商超渠道单价变动双汇商超渠道单价变动(万元/吨)3.02.82.6JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2015ASP2016ASP2017ASP2018AS