军工行业：外延并表驱动业绩增长，重点关注低估值央企龙头

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·行业动态行业动态模板外延并表驱动业绩增长，重点关注[table_indusname]军工低估值央企龙头本周核心观点[table_invest]04281、近期，军工板块上市公司陆续发布2017年度业绩预告。截止维持增持2月2日，军工157家标的中已有119家发布2017年度业绩预告，其黎韬扬中99家民参军公司中已有89家发布2017年度业绩预告，58家军工litaoyang@csc.com.cn央企中已有30家发布。执业证书编号：S14405160900

2、012、从已经发布的业绩预告来看，2017年军工板块上市公司净利润增速较快。从119家已经发布2017年度业绩预告的军工企业情况发布日期：2018年02月05日看，2017年全年，119家军工企业共实现归母净利润119.09-157.06亿，相较去年同期增长16.96%-54.25%。受中航沈飞、南洋科技等外延并市场表现表影响，军工央企净利润增速高于民参军。30家已发布2017年度业[table_industrytrend]17%绩预告的军工央企共实现归母净利润19.47-31.64亿，同比增长12%7%63.11%-165.05%；8

3、9家民参军企业共实现归母净利润99.62-125.42亿，2%-3%同比增长10.83%-39.54%。分板块看，核电、航天、地面兵装净利润-8%-13%增速较高，船舶板块亏损有所减少。-18%-23%1/203、外延并购导致的报表合并范围扩大以及产品需求上升是驱动17/17/2/2017/3/2017/4/2017/5/2017/6/2017/7/2017/8/2017/9/2017/10/2017/11/20国防军工上证指数上市公司业绩大幅增长的两大主要因素。在全年净利润增速前20的上市公司中，有9家公司合并报表范围有所扩大，占比接

4、近一半；另有8家主要是传统业务需求强烈、成本降低或高附加值产品占比上升相关研究报告导致归母净利润出现大幅增长。[table_report]4、国家队龙头公司配置价值凸显。根据我们对国家队龙头公司2018年业绩的预测，以中国动力、中航机电、中直股份、中航光电、航发动力、航天电子、航天电器、内蒙一机、四创电子、国睿科技等为代表的优质龙头公司18年备考估值已显著低于板块平均水平。基本进入估值底部区间，建议投资者加大配置力度。5、在标的选择上，我们认为应抓住国家队龙头、民参军国产替代两大结构性机会。国家队龙头：重点关注符合“市场化程度高、核心资

5、产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司；民参军国产替代：重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司。6、重点推荐组合国家队龙头：中直股份、中航光电、国睿科技、内蒙一机；民参军国产替代：天银机电、方大化工、航新科技。HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明`[table_page]军工行业动态研究报告目录一、每周板块数据回顾.....................................

6、......................................................................................................21.1板块指数.....................................................................................................................................................21.2个股表现....

7、.................................................................................................................................................21.3板块估值......................................................................................................................

8、...............................31.4融资余额................................................................