传媒行业：业绩稳健增长+低估值，可攻可守

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1、概要1.总论：业绩稳健增长+低估值，可攻可守2.游戏：行业景气度持续向好3.影视：优胜劣汰持续，关注结构稳健标的4.广电：中国广电获得5G牌照5.体育：亚洲杯落地中国，足球产业迎黄金发展期6.营销：行业投放形势依旧严峻7.出版：关注防御性较强的出版发行公司21379794/36139/2019070214:408.风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.总论•上半年市场表现：相对收益仍靠后•融媒体、游戏等相关公司涨幅居前•19年Q1行业整体收入和利润均有所下降•基金持仓：传媒板块依旧低配•行业政策面

2、向好VS内容监管趋严•5G将带来行业下一波应用端机会•全球市场：新兴市场传媒表现靓丽，美国开始崛起•美国传媒：两轮牛市，龙头标的贡献投资收益•投资逻辑与推荐标的21379794/36139/2019070214:403请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明150142100502720320142014201520152016201620172017201820182019证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.上半年市场表现：相对收益仍靠后截至7月1日，申万传媒指数今年上涨11.15%，排全行业

3、倒数第3位，行业PE从去年12月触底后开始反弹，当前PE32倍，仍处于历史底部区间。图各行业指数（申万）年初至今涨跌幅020112011201220122013201资料来源：21379794/36139/2019070214:40Wind，截止7月1日收盘价，海通11.15%80%60%40%20%0%图传媒指数（申万）PE估值变化（倍）1.融媒体、游戏等相关公司涨幅居前从行业涨幅前20公司来看，人民网位居首位，在今年融媒体大背景下，广电、出版等方向标的均有较好表现；此外估值较低的游戏板块也有主流公司涨幅居前

4、。前20家公司里，融媒体相关有9家，游戏相关有5家。图传媒互联网行业年初至今涨幅前20的公司(%)截至7月1日收盘价180160140120100806040200161.0121.3115.873.072.168.064.364.163.062.762.155.353.553.351.551.150.949.549.047.8备注：红色为融媒体相关，浅蓝为游戏相关合规提示：根据每日互动2019年一季报披露资料来源：21379794/36139/2019070214:40Wind，海通证券研究所，每日互动、新媒

5、股份为今年新上市的传媒公司，海通开元投资有限公司持有总股本1%以上限售股5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.19年Q1行业整体收入和利润均有所下降2019年Q1整体传媒板块公司营收与归母净利增速分别为-0.1%和-15.6%，毛利率和净利率同比分别下降1.7PCT和1.8PCT，经营现金流有所好转。表传媒互联网行业主要指标同比变化（亿元）2019Q12018Q1YOY营业收入1106.11107.3-0.1%归母净利润107.1126.9-15.6%毛利率28.5%30.2%下降1.7pct净利率9.7

6、%11.5%下降1.8pct经营活动现金流净额-9.7-22.3亏损缩窄货币资金1747.81729.9+1.0%商誉1166.21496.1-22.1%ROE1.8%2.1%下降0.3pct销售费用率8.9%7.7%上升1.2pct管理费用率6.9%9.3%下降2.4pct1.2%1.1%上升0.1pct财务费用率资料来源：21379794/36139/2019070214:40Wind，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.基金持仓：传媒板块依旧低配根据我们对19Q1基金季报持仓分析，传

7、媒行业Q1基金持仓占比2.73%，相较Q4环比回升0.29个百分点，按照自由流通市值占比计算，板块整体低配0.39个百分点。图16Q1-18Q4传媒行业基金持仓占比及超配比例走势108642.732016Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q1-2传媒基金持仓资料来源：21379794/36139/2019070214:40Wind，海通证券研究所占比(%)传媒自由流通市值占比(%)超配比例（%）5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2019年6月6

8、日工信部正资料来源：国务院办公厅，知识产权局、局、新华网、海通证券研究所21379794/36139/2019070214:40国家广电总8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.行业政策面向好VS内容监管趋严18年以来，传媒行业政策面持续向好，涉列：游戏（版号放开）、广电（中国广电获5G牌照+超高清视频+国网整合）、出版（国企维持免税优惠）、影视（鼓励院线、电影发行免税）、版权付费