我国股票市场与货币政策关系的实证研究.pdf

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1、我国股票市场与INDEX——居民消费价格指数，本货币政策关系的实证研究文以月为单位来采用INDWX(居民消费价格指数)来代表通货膨胀的变动。选取的数据时间段为2006年3月～2009年1月。M0’，M1’，M2’——实际货币供应张文洁中南财经政法大学湖北武汉43O074量，数据处理是分别采用名义货币供应量(M0，M1，M2)去除以INDEX，以剔除价格波动对名义变量的影响，得到真实的货币供应量(M0’，M1’，M2’)。业资产净值下降，可用于抵押的资产价值LOAN——金融机构贷款总额。数【文章摘要】下降，银行降低信贷供给，货币信贷总量据处理是采用名义贷款总额去除以企业商

2、随着我国股票市场的迅速发展，减少；三是，银行资本渠道——股票价格品物价指数，以剔除价格波动对名义变量股票市场与货币政策之间的关系越来降低时，银行很难通过资本扩张增加信贷的影响，得到实际贷款总额。它代表货币越密切。因此，研究目前我国股票市供给，由于资本充足率的限制，各银行资政策的信用渠道传导途径。场与贷币政策之间关系有助于更好的(二)研究方法与思路本必须与银行的风险资产挂钩，信贷供给发挥货币政策的实施效果。本文采用由于对时间序列数据进行回归或者相受到影响。协整检验法对我国的股票市场与货币关分析就可能造成“谬误回归”或“伪相(二)货币政策对股票市场的影响政策的关系进行实证检

3、验，得出变量l、货币供应量对股票价格的影响。货关”。本文采用处理非平稳时间序列的经间相互影响的大小及方向，最终得出币供应量对股票价格的影响有三种表现：济计量分析方法——协整检验方法对我国研究结论并提出政策建议。一是，货币供应量增加，利率下降，投资的股票市场与货币政策的关系做出定量的实证检验。增加，国民收入增加，股票的需求增加，价【关键词】首先，利用EViews统计软件分别对格上升；二是，货币供应量增加，商品价股票市场；货币政策；协整关系格普遍上涨，股份公司的销售收入及利润SZZZ，INDEX，M0’，M1’以及M2’的时一相应增加，股利上升，使股票需求增加，价间序列数据

4、进行ADE检验，判断各变量是、理论分析(一)股票价格对货币政策传导机制的影格上涨；三是，货币供应量的持续增加引否具有时间平稳性。其次，对具有非平稳响起大多数商品价格持续，普遍上涨，引发性的变量进行协整检验。采用Johansen协整检验法分别对SZZZ与M0、SZZZ与1、股票市场对货币渠道的影响。股票通货膨胀，带来虚假繁荣，企业利润普遍市场对货币供需的影响途径和传递机制主上升的假象，保值意识使人们倾向于将货M1、SZZZ与M2、SZZZ与LOAN进行要体现在以下四个方面：一是，财富效应币投向短期债券上，股票需求量增加，价表1第二阶段单位根检验结果表一一股票价格上涨，居民

5、名义财富的增格相应增加。变量名ADF检验值一阶差分ADF检验值加，货币需求增加；二是，资产组合效应2、利率对股票价格的影响。利率降——股票价格的上涨，安全的资产的比重低，居民手中持有的货币的边际收益下SZZZl2．113451D(sZ一8．3549，5上升，从而引起货币供求的增加；三是，交降。根据凯恩斯的货币需求理论，就短期MO·0．O94614D(∞‘)-2．21383易效应——股票价格的上涨，股票交易量而言，居民出于交易动机和预防动机的货覆1。-0．009773D(MI’)．3．343443”增加，货币供求增加；四是，替代效应一币需求变化不大，投机需求则会出现较大一

6、股票价格的上涨，股票的吸引力增加，变化。因为，当利率下降时，居民的储蓄M2．1．472838D(Ivl2')一0．750077对储蓄存款有一种替代作用，货币供求降会减少，投资增多，更多的资金流向股票LoANl_08O294D(LOAN)．3．521703●’低。其中只有替代效应减少货币供求，其市场．推动股票价格的上涨。反之，利率他效应增加货币供应量。上升则会引起股票价格下跌。表2第一阶段协整检验结果表协整变量标准化的协整参数最丈特征值统计量2．股票市场对信用渠道的影响向量(P值)股票市场通过货币信贷量而影响货币二、数据处理与研究思路2125389(0。0034)(一)数

7、据处理S7．77．与MO'000,127．1957)政策对实体经济的作用，主要通过三种途●径：一是，信用传导途径——当股票价格SZZZ——上证综合指数，本文选SZZZ与MI’f1．00，61．26023)24．8725(O。OOO8)’变动时，银行的资产负债状况，流动性会取每月第一个交易H的日收盘价作为变32．57122(O．0000)随之变动，使银行调整其信贷政策，信用量的数值。本文选取的数据时问段为：第SZZZ与f1．00，·36．13471)●供给可能量变化，影响实际经济活动；二一个阶段为2006年3月～2007年9月；第16．08