2020生鲜零售行业全景图-平安证券.pdf

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1、证券研究报告生鲜零售行业全景图现代渠道占比不足一半，供应链&业态变革推动行业发展平安证券股份有限公司平安证券研究所2020年2月28日证券分析师文献投资咨询资格编号：S1060511010014邮箱：WENXIAN001@PINGAN.COM.CN导读：生鲜零售是什么&细分业态？生鲜零售市场指在菜市场、超市、生鲜电商等终端零售途径上向消费者销售蔬果、肉蛋白、水产等生鲜产品的市场。根据欧睿数据估计，2020年生鲜零售市场规模可超5万亿。渠道分布上，菜市场等传统渠道占比一半以上，超市、生鲜电商等现代渠道取代传统渠道的空间巨大。生鲜零售企

2、业如何竞争？线上线下零售巨头均在生鲜零售各领域大规模布局，行业开始划分阵营对垒。其次，生鲜零售的盈利模型决定供应链&消费者触达为竞争核心：1、企业不断整合下游需求、往上游直采，持续优化供应链。2、企业尝试同时经营多种业态，进一步贴近消费者，扩大消费群体。新冠病毒疫情对生鲜零售有何影响？疫情导致线上买菜量价齐增，生鲜电商销售额井喷。特别是新用户数大幅增加、消费人群发生改变，因此本次疫情或是培养生鲜线上消费习惯的一次良机。但我们认为新消费者的留存可能并非易事：1、线上买菜模式未成熟，难以提供最佳消费体验。2、随着工作生活逐步回到正轨，家庭

3、做饭、从线下转移的需求或不可持续。3、需求退坡后补贴战或将再起。生鲜零售行业的长期发展趋势？在诸多业态中，目前只有传统的大型超市拥有明确、可复制的盈利模式。其余如社区超市、生鲜电商各业态均仍需持续烧钱且融资有所退坡，盈利能力将持续成为行业关注重点：1、从长期看，为了实现稳定的盈利状态，供应链的持续优化仍是必经之路，其核心或为扁平化、商品选择、冷链建设。2、高效触达更多消费者也是实现盈利的另一重要途径，但目前各类业态调整改进空间巨大，试水新业态、对已有业态不断改造升级，将是各参与方持续投入的重要方向。如何投资生鲜零售行业？1、目前生鲜

4、零售的多数新业态在发展前期并无稳定可复制的盈利模式，建议投资者不盲目追逐新业态的投资风口。2、从长期看，生鲜采购上的规模优势是降低成本、提升毛利的核心要素，因此行业马太效应较明显，龙头企业更容易获得长期竞争优势。3、生鲜零售竞争激烈，但供应链、业态增加&优化又需长期的资本投入，我们认为只有本身资金实力雄厚的企业，或紧密背靠大财团的企业才有能力持续面对行业变革的挑战。风险提示：1、消费环境低迷、CPI持续下行的风险；2、行业竞争加剧的风险；3、新模式扩张过快的风险；4、新业态不成功，带来较大的投资亏损的风险。2生鲜零售行业上下游蔬菜水果

5、供应传统菜市场各级农户、合作社采购、批发商大型超市、肉类、蛋类、社区超市养殖场海产等供应……各地农贸市场生鲜电商其他农产品供应其他业态统采直供中游采购批发上游农产品供应商下游生鲜零售商、市场3zQzQuMpMoNtMyQoOnOtQqPaQbP7NsQmMmOmMiNmMpNkPpNvN9PrQnNvPmOsQNZqRnOContents01生鲜零售是什么&细分业态？02生鲜零售企业如何竞争？03新冠病毒疫情对生鲜零售有何影响？04生鲜零售行业的长期发展趋势？05如何投资生鲜零售行业？一、生鲜零售行业是什么&细分业态？1.1市场规模庞大

6、，现代渠道占比不足一半生鲜类销售额占比牛奶乳其他,品,9%3%生鲜零售市场指在菜市场、超市、生鲜电商等终端零售途径上向消费者销售蔬果、肉蛋白、水产等生鲜产品的市场。水产海鲜,16%预计2020年市场规模5万亿，菜市场等传统渠道比例仍在一半以上。根据欧睿数蔬菜水果,据估计，2020年生鲜零售市场规模可超5万亿，同比增速近5%。渠道分布上，55%菜市场等传统渠道占比一半以上，现代超市占比不足40%，电商占比不足10%。肉禽蛋品,17%生鲜零售行业市场规模2019年生鲜零售渠道分布电商,其他,60,000市场规模（亿元）同比增速（右轴）

7、14%6.3%0.4%52,16550,00012%现代超10%市,37%40,0008%30,0006%20,0004.7%4%传统菜10,0002%市,00%56.3%200420062008201020122014201620182020E数据来源：前瞻产业网，Euromonitor，平安证券研究所5一、生鲜零售行业是什么&细分业态1.2传统渠道占比高，但市场份额持续向现代渠道转移传统渠道包括菜市场、生鲜夫妻小店等，欧睿数据统计2019年占比56.3%，但调研显示部分行业专家认为传统渠道占比可达70%以上。传统渠道持续缓慢下滑，市

8、场份额被超市、线上等现代渠道所取代，我们认为其原因包含：•设施落后、卫生环境差：购物感觉相对较差，不符合消费升级的大趋势。•个体经营、提供品类有限：传统渠道多由个体商贩经营，规模小、毛利低，一般仅能提供少数